Dòng vốn xuyên biên giới bóp nghẹt Yên: bán JGB và mua tài sản ngoại gia tăng

Dòng vốn là 'cơn gió ngược' lớn nhất với đồng Yên

Bức tranh vĩ mô hiện tại cho thấy đồng Yên đang chịu sức ép từ chính dòng vốn xuyên biên giới, chứ không chỉ từ chênh lệch lãi suất. Theo phân tích của BNY Mellon, tuần trước nhà đầu tư nước ngoài đã đẩy mạnh bán trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) với dòng vốn ròng ra tới 1,25 nghìn tỷ Yên, đưa tổng mua ròng từ đầu năm xuống còn 4,99 nghìn tỷ Yên – mức thấp nhất kể từ đầu tháng 2.

Điều đáng chú ý là việc lợi suất JGB tăng mạnh không hấp dẫn được dòng vốn ngoại quay lại. Điều này làm gia tăng rủi ro nhà đầu tư tiếp tục thoái vốn khỏi thị trường trái phiếu Nhật. Ở chiều ngược lại, nhà đầu tư Nhật Bản đang tăng cường phân bổ ra nước ngoài, mua ròng 1,14 nghìn tỷ Yên trái phiếu ngoại và 1,39 nghìn tỷ Yên cổ phiếu ngoại – tuần mua cổ phiếu ngoại lớn thứ hai trong năm.

Chính sự kết hợp này – người ngoài bán JGB, người Nhật mua tài sản ngoại – đã tạo ra lỗ hổng thanh khoản cho đồng Yên. Dòng vốn chảy ra ròng khiến cung Yên tăng lên trên thị trường quốc tế, và điều này đang đè nặng lên tỷ giá USD/JPY.

Thương mại mạnh nhưng không cứu được Yên

Dữ liệu thương mại tháng 7/2026 của Nhật Bản công bố gần đây khá tích cực: xuất khẩu tăng 23,2% so với cùng kỳ năm ngoái, đạt mức cao kỷ lục cho tháng 7. Tăng trưởng diễn ra đồng đều ở các thị trường lớn: Mỹ (+22,0%), EU (+19,1%) và châu Á (+24,5%). Động lực chính đến từ ô tô và linh kiện điện tử bán dẫn.

Tuy nhiên, theo đánh giá của BNY, dữ liệu thương mại mạnh mẽ không đủ để bù đắp cho sự yếu kém về dòng vốn. Thực tế, cán cân thương mại với Trung Quốc vẫn thâm hụt 775,4 tỷ Yên, cho thấy sự phụ thuộc vào nhập khẩu vẫn lớn. Hơn nữa, tăng trưởng xuất khẩu chủ yếu phản ánh nhu cầu bên ngoài, trong khi đồng Yên yếu lại khiến chi phí nhập khẩu tăng, tạo áp lực lên lạm phát trong nước.

Kịch bản nào cho USD/JPY trước dữ liệu lạm phát?

Với bối cảnh dòng vốn như trên, USD/JPY có xu hướng được hỗ trợ. Trong ngắn hạn, thị trường đang chờ đợi hai sự kiện quan trọng: số đơn xin trợ cấp thất nghiệp Mỹ và chỉ số sản xuất Philadelphia Fed vào tối nay (giờ Việt Nam), cùng với dữ liệu lạm phát của Nhật Bản vào sáng mai.

Dự báo lạm phát lõi của Nhật tăng nhẹ từ 1,6% lên 1,8% (so với cùng kỳ) có thể tạo ra một số kỳ vọng về việc BOJ sẽ thắt chặt chính sách sớm hơn. Tuy nhiên, nếu dữ liệu không vượt kỳ vọng, đồng Yên có thể vẫn chịu áp lực. Ngược lại, nếu lạm phát Mỹ hoặc các chỉ số kinh tế Mỹ yếu đi, đồng USD có thể suy yếu, tạo cơ hội cho Yên hồi phục.

Các mốc kỹ thuật cần theo dõi

Trên biểu đồ USD/JPY, vùng kháng cự gần nhất quanh mức 147.50 – 148.00 vẫn là rào cản quan trọng. Nếu vượt qua, cặp tiền có thể hướng tới vùng 149.00. Ở chiều ngược lại, hỗ trợ mạnh nằm tại 145.00 – 145.50, nơi từng là vùng tích lũy trước đó.

Phiên giao dịch tới sẽ phụ thuộc nhiều vào phản ứng của thị trường với dữ liệu lạm phát Nhật Bản. Nếu lạm phát lõi tăng như dự báo, Yên có thể được hỗ trợ nhẹ, nhưng xu hướng dòng vốn vẫn là yếu tố chi phối. Nhà giao dịch nên theo dõi sát diễn biến của lợi suất JGB và dòng vốn ngoại vào Nhật trong những tuần tới, vì đó sẽ là chìa khóa quyết định xu hướng dài hạn của đồng Yên.