Chênh lệch lợi suất Mỹ - Nhật vẫn là biến số chính trước quyết định của BoJ

Bối cảnh vĩ mô: hai ngân hàng trung ương cùng siết, nhưng không cùng tốc độ

USD/JPY đang giao dịch quanh 156.854 vào sáng 19/09, tăng 0.897 (+0.58%) so với phiên trước. Động thái này diễn ra ngay trước thềm quyết định chính sách của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) — cuộc họp mà thị trường gần như đã định giá một lần nâng lãi suất.

Điều đáng chú ý là Fed đã nâng lãi suất lần đầu tiên kể từ năm 2023 trong cuộc họp hôm thứ Tư. Chủ tịch Kevin Warsh còn để ngỏ khả năng có thêm một lần nâng nữa trong năm nay. Đây là tín hiệu hawkish rõ ràng, và theo lý thuyết sẽ tạo sàn cho đồng USD. Nhưng phản ứng của thị trường lại khá dè dặt: chỉ số DXY hiện ở 100.215 (-0.02%), chỉ nhích nhẹ trên mốc 100.00 sau khi đã chạm đỉnh bảy tuần trước đó.

Sự phân kỳ giữa phát ngôn hawkish của Fed và phản ứng yếu ớt của USD cho thấy thị trường đang nhìn xa hơn một lần nâng lãi suất. Giá năng lượng hạ nhiệt và áp lực chính trị từ Tổng thống Trump — người tiếp tục yêu cầu lãi suất thấp hơn — đang kìm hãm đà tăng của đồng bạc xanh.

Cơ chế chênh lệch lợi suất: trọng tâm thực sự của USD/JPY

Với một cặp tiền chịu ảnh hưởng nặng từ chênh lệch lãi suất như USD/JPY, câu hỏi quan trọng không phải là BoJ có nâng lãi suất hay không — thị trường đã tính đến điều đó — mà là khoảng cách giữa lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ và Nhật Bản sẽ thu hẹp hay tiếp tục duy trì ở mức rộng.

Nếu Fed nâng thêm một lần nữa trong năm nay trong khi BoJ chỉ thực hiện một bước đi thận trọng, chênh lệch lợi suất thực tế gần như không thay đổi đáng kể. Đây là lý do tại sao USD/JPY vẫn giữ được vùng 156 dù thị trường kỳ vọng BoJ hành động. Một lần nâng lãi suất của BoJ, nếu không đi kèm tín hiệu về lộ trình tiếp theo, sẽ khó tạo ra đảo chiều bền vững.

Ngược lại, nếu BoJ phát tín hiệu rằng đây là bước đầu của một chu kỳ bình thường hóa dài hơi hơn, phần bù kỳ hạn giữa hai đồng tiền sẽ thu hẹp và áp lực lên USD/JPY sẽ rõ nét hơn.

Các mốc kỹ thuật cần theo dõi

Trên biểu đồ, vùng 156.00 đóng vai trò hỗ trợ gần, tương ứng với mức mà cặp tiền này đã lùi về trong phiên trước theo diễn biến được ghi nhận. Việc giá hiện quay lại trên 156.80 cho thấy lực mua vẫn xuất hiện ở vùng dưới.

Phía trên, vùng 157.00 là ngưỡng tâm lý quan trọng. Nếu USD/JPY vượt qua ngưỡng này một cách thuyết phục sau quyết định của BoJ, khả năng cao thị trường đang định giá lại theo hướng chênh lệch lợi suất chưa thu hẹp. Ngược lại, thất bại giữ trên 157.00 kèm theo đà giảm sẽ xác nhận vùng 156.00 là hỗ trợ cần theo dõi tiếp.

Đáng lưu ý, vàng tăng mạnh lên 4380.77 (+0.91%) và EUR/USD nhích lên 1.14856 (+0.09%) — những tín hiệu cho thấy dòng tiền đang phân tán, không tập trung hoàn toàn vào USD. Điều này củng cố quan điểm rằng biến động của USD/JPY trong phiên tới sẽ phụ thuộc chủ yếu vào thông điệp của BoJ hơn là vào sức mạnh tổng thể của đồng bạc xanh.

Kịch bản phiên tới

Kịch bản cơ sở: BoJ nâng lãi suất như dự báo nhưng giữ giọng điệu thận trọng về các bước tiếp theo. Trong trường hợp này, phản ứng ban đầu có thể là JPY mạnh lên, đẩy USD/JPY về kiểm định 156.00. Tuy nhiên, nếu Fed vẫn để ngỏ khả năng nâng thêm, đà giảm khó kéo dài và cặp tiền có thể dao động trong vùng 156.00–157.00.

Kịch bản hawkish hơn từ BoJ — kèm tín hiệu về lộ trình bình thường hóa rõ ràng — sẽ là yếu tố có sức nặng nhất để thu hẹp chênh lệch lợi suất, tạo áp lực giảm bền vững hơn lên USD/JPY.

Kịch bản BoJ giữ nguyên lãi suất sẽ gây bất ngờ lớn, đẩy USD/JPY tăng mạnh khi thị trường phải định giá lại toàn bộ kỳ vọng.

Điều cần theo dõi tiếp

Sau quyết định của BoJ, trọng tâm sẽ chuyển sang loạt phát biểu của các quan chức Fed trong tuần tới: Goolsbee (21/09), Williams và Jefferson (22/09), cùng chỉ số hoạt động kinh tế quốc gia của Fed Chicago và dữ liệu việc làm ADP hàng tuần. Những phát ngôn này sẽ giúp thị trường đánh giá liệu Fed có thực sự nghiêm túc với khả năng nâng lãi suất thêm một lần nữa trong năm nay — yếu tố quyết định liệu chênh lệch lợi suất Mỹ - Nhật có thu hẹp hay tiếp tục duy trì ở mức hiện tại.