Fed bất đồng về độ rộng của lạm phát: Schmid ủng hộ tăng lãi suất khi giá vượt 3%

Lạm phát không còn là câu chuyện năng lượng

Phát biểu mới nhất của Chủ tịch Fed Kansas City Jeffrey Schmid đánh dấu một bước chuyển trong nội bộ Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC). Ông ủng hộ tăng lãi suất, với lý do dữ liệu gần đây cho thấy lạm phát đang có xu hướng vượt 3%. Điểm đáng chú ý không nằm ở việc một quan chức Fed bỏ phiếu cho thắt chặt — điều đó đã xuất hiện trong các cuộc họp gần đây — mà ở cách ông mô tả bản chất của vấn đề lạm phát.

Schmid nhấn mạnh rằng vấn đề lạm phát hiện tại "không chỉ là chuyện năng lượng". Mức tăng giá đã trở nên "nóng" trên một tập hợp rộng các loại hàng hóa và dịch vụ. Ông gọi lạm phát cao là dấu hiệu cung và cầu đang mất cân bằng. Đây là cách diễn đạt có hàm ý chính sách khác hẳn với lập luận "lạm phát chỉ do giá dầu".

Vì sao độ rộng của lạm phát quan trọng hơn con số 3%

Trong phân tích chính sách tiền tệ, độ rộng của lạm phát — tức tỷ lệ các nhóm hàng hóa, dịch vụ có giá tăng — quan trọng hơn mức lạm phát tổng thể. Khi lạm phát chỉ tập trung ở một vài nhóm như năng lượng hay thực phẩm, ngân hàng trung ương thường coi đó là cú sốc nguồn cung tạm thời và có thể bỏ qua. Nhưng khi giá tăng trên diện rộng, đó là dấu hiệu áp lực cầu — loại lạm phát mà chính sách tiền tệ có thể và cần phải xử lý.

Phát biểu của Schmid cho thấy ông đang đọc dữ liệu theo hướng thứ hai. Nếu lạm phát lan rộng, việc giữ lãi suất cao trong thời gian dài hơn — hoặc tăng thêm — trở thành lựa chọn hợp lý về mặt lý thuyết. Điều này giải thích vì sao ông gọi việc tăng lãi suất là "một bước để quay về mục tiêu 2%", chứ không phải là biện pháp tình thế.

Bức tranh kinh tế ủng hộ lập luận thắt chặt

Điều đáng lưu ý là Schmid không mô tả nền kinh tế đang suy yếu. Ông nói rõ: ngoài lạm phát, nền kinh tế đang hoạt động tốt. Thị trường lao động có vẻ đang ở trạng thái cân bằng và tăng trưởng kinh tế vững chắc.

Đây là tổ hợp dữ liệu quan trọng. Khi lạm phát cao đi kèm với tăng trưởng vững và thị trường lao động cân bằng, Fed có ít lý do để nới lỏng. Ngược lại, áp lực chính trị và kinh tế để giữ chính sách thắt chặt sẽ lớn hơn. Schmid đang lập luận rằng không có sự đánh đổi rõ ràng giữa kiểm soát lạm phát và hỗ trợ việc làm — ít nhất là ở thời điểm hiện tại.

Thị trường đang định giá gì

Bối cảnh thị trường lúc 23:56 ngày 18/09/2026 cho thấy chỉ số DXY ở mức 100.292, gần như đi ngang với mức tăng 0.05%. Vàng giao dịch ở 4.382,02 USD/oz, tăng 0.94%. EUR/USD ở 1,14744, giảm nhẹ 0.01%. USD/JPY ở 156,756, tăng 0.51%.

Phản ứng này khá dè dặt so với mức độ diều hâu trong phát biểu của Schmid. Đồng đô la không bật tăng mạnh, trong khi vàng — tài sản trú ẩn và phòng ngừa lạm phát — lại tăng gần 1%. Sự phân kỳ này gợi ý rằng thị trường đang xử lý thông tin theo hai hướng: một mặt tin rằng Fed sẽ duy trì lãi suất cao, mặt khác lo ngại rủi ro lạm phát kéo dài hơn dự kiến.

Điểm đáng chú ý là USD/JPY tăng 0.51% trong khi đồng yên đang chờ quyết định lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) với dự báo nâng từ 1% lên 1,25%. Việc đồng yên yếu đi trước một cuộc họp có khả năng tăng lãi suất cho thấy thị trường đang tập trung vào chênh lệch lãi suất Mỹ - Nhật hơn là vào hành động riêng lẻ của BoJ.

Điều thị trường có thể đang đọc sai

Rủi ro lớn nhất nằm ở việc thị trường có thể đang đánh giá thấp mức độ bất đồng trong nội bộ Fed. Câu hỏi không còn là "Fed có cắt giảm lãi suất hay không" mà là "Fed có đủ đồng thuận để giữ lãi suất cao trong bao lâu". Nếu lạm phát lan rộng như Schmid mô tả, ngay cả những thành viên ôn hòa cũng có thể buộc phải điều chỉnh lập trường.

Thứ hai, thị trường có thể đang định giá quá thấp khả năng tăng lãi suất thêm. Schmid nói ông ủng hộ tăng lãi suất — thì hiện tại, không phải trong quá khứ. Nếu dữ liệu lạm phát tiếp theo xác nhận xu hướng trên 3%, kịch bản tăng thêm lãi suất sẽ quay lại bàn đàm phán.

Thứ ba, phản ứng của vàng đáng để theo dõi. Vàng tăng gần 1% trong khi đô la đi ngang cho thấy dòng tiền đang tìm nơi trú ẩn phòng ngừa lạm phát, chứ không chỉ đơn thuần là giao dịch theo lãi suất. Nếu vàng tiếp tục tăng trong khi DXY không giảm, đó là tín hiệu thị trường đang lo ngại về rủi ro lạm phát dai dẳng hơn là về sức mạnh đồng đô la.

Theo dõi gì tiếp theo

Các nhà giao dịch nên chú ý đến dữ liệu lạm phát tiếp theo của Mỹ, đặc biệt là các thước đo lạm phát lõi và độ rộng lạm phát. Bên cạnh đó, biên bản cuộc họp FOMC và các phát biểu tiếp theo của thành viên Fed sẽ cho thấy liệu quan điểm của Schmid có phải là tiếng nói đơn lẻ hay đang trở thành xu hướng trong ủy ban. Diễn biến của BoJ với quyết định lãi suất dự kiến nâng lên 1,25% cũng sẽ ảnh hưởng đến cặp USD/JPY, đặc biệt khi lạm phát Nhật Bản dự báo tăng lên 2,1%. Cuối cùng, chỉ số DXY quanh mốc 100 và vàng quanh 4.380 USD sẽ là hai tham chiếu quan trọng để đánh giá liệu thị trường có bắt đầu định giá lại rủi ro lạm phát lan rộng hay không.