Can thiệp yen chỉ mua được giá, không mua được người mua: vì sao đồng yen vẫn yếu dù BoJ đã hành động?

Can thiệp kỷ lục, nhưng yen vẫn không giữ được đà

USD/JPY đang giao dịch quanh 159.12, phục hồi gần 1% so với mức thấp nhất trong phiên và đã lấy lại khoảng nửa quãng giảm từ đỉnh nhiều thập kỷ gần 164.00 xuống đáy spike quanh 155.00 chỉ trong vòng hai tuần. Điều đáng chú ý không phải là hướng đi của cặp tiền, mà là quy mô nỗ lực can thiệp đã được thị trường hấp thụ – một con số chưa từng có trong lịch sử.

Tokyo đã chi 8,45 nghìn tỷ yen trong một phiên bảo vệ đồng tiền, sau đó phối hợp với Bộ Tài chính Mỹ thêm khoảng 5,3 nghìn tỷ yen – đợt mua yen chung đầu tiên giữa hai nước kể từ 1998. Bộ Tài chính Nhật Bản tuyên bố sẽ không ngần ngại lặp lại và ám chỉ khả năng tiếp cận repo của Fed. Vậy mà mức hỗ trợ vẫn không trụ được quá vài phiên. Điều này cho thấy một thực tế: can thiệp chỉ có tác dụng khi chống lại một mức giá, không phải khi chống lại một dòng tiền.

Số liệu giải thích sự suy yếu

Điểm mấu chốt nằm ở cán cân vãng lai tháng 6 của Nhật Bản: thâm hụt 92,3 tỷ yen, trong khi dự báo là thặng dư gần 1,5 nghìn tỷ, và tháng 5 vẫn thặng dư gần 4 nghìn tỷ. Đây là tháng thâm hụt đầu tiên sau khoảng một năm rưỡi, với mức xoay chuyển hơn 4 nghìn tỷ yen chỉ trong 30 ngày. Nguyên nhân chính là hóa đơn nhập khẩu tăng vọt do phí bảo hiểm chiến tranh đẩy giá năng lượng lên cao, cộng với việc đồng yen yếu khiến mọi hàng hóa trở nên đắt đỏ hơn.

Một quốc gia có thặng dư vãng lai sẽ tự nhiên tạo ra nhu cầu cho đồng tiền của mình mỗi tháng mà không cần ai quyết định. Khi không còn thặng dư, họ phải mua đồng tiền của mình một cách chủ động – và đó chính là điều Bộ Tài chính đang làm với chi phí kỷ lục. Can thiệp bằng dự trữ là một giao dịch một lần, loại bỏ nguồn cung một cách ấn tượng, nhưng không tạo ra người mua cho tháng sau – và tháng sau chính là lúc cuộc tranh luận này được quyết định.

Chênh lệch lãi suất vẫn là gánh nặng

Khoảng cách chính sách giữa BoJ và Fed vẫn không thu hẹp: BoJ đang ở mức 1.00%, trong khi Fed duy trì 3.50–3.75%. Thị trường định giá 49.93% khả năng BoJ tăng 25 điểm cơ bản vào ngày 16/9, và 76.50% cho ít nhất một lần tăng vào ngày 28/10. Với mức chênh lệch lãi suất lớn như vậy, carry trade sẽ không tự đảo chiều chỉ vì Bộ Tài chính không hài lòng.

Bằng chứng rõ ràng là chính đồng USD: DXY đã yếu nhất kể từ đầu tháng 6 và chỉ phục hồi nhẹ, nhưng USD/JPY vẫn tăng gần 1%. Điều đó không phải do cầu USD mạnh, mà là do yen yếu đi ngay cả khi đồng USD không được ưa chuộng. Nói cách khác, vấn đề nằm ở phía Nhật Bản, không phải ở phía Mỹ.

Lịch kinh tế tuần này: mọi thứ đều là của Mỹ

Không có dữ liệu Nhật Bản nào trong tuần này, vì vậy cặp tiền sẽ hoàn toàn phụ thuộc vào các chỉ số Mỹ. CPI tháng 7 công bố lúc 12:30 GMT thứ Tư, dự báo 0.1% MoM (so với -0.4% trước đó), lõi 0.2% MoM, đưa CPI lõi hàng năm xuống 2.5% từ 2.6%. PPI thứ Năm dự báo 4.9% YoY (từ 5.5%), doanh số bán lẻ thứ Sáu 0.2% MoM, cùng hai bài phát biểu của quan chức Fed quanh thời điểm công bố PPI.

Nếu dữ liệu Mỹ yếu, yen có thể được hỗ trợ nhẹ, nhưng nếu mạnh, áp lực lên yen sẽ càng lớn. Tuy nhiên, điều quan trọng là thị trường đang định giá theo kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất, nên bất kỳ bất ngờ nào cũng có thể gây biến động mạnh.

Mức kỹ thuật và kịch bản cho phiên tới

Về mặt kỹ thuật, kháng cự ngay tại đỉnh phiên gần 159.50, sau đó là 160.00 và đường EMA 50 ngày quanh 160.50 – đây được coi là nóc của hố can thiệp. Hỗ trợ tại 158.00, 157.50, và quan trọng nhất là đường EMA 200 ngày quanh 157.00 – nền tảng cấu trúc của toàn bộ đà phục hồi.

Xu hướng vẫn nghiêng về tăng miễn là 157.00 giữ vững, với mục tiêu 160.00 rồi 160.50. Tuy nhiên, rủi ro lớn nhất không phải là một xu hướng mà là một khoảng trống: đợt can thiệp tiếp theo có thể đến mà không có cảnh báo trước, tạo ra biến động giá mạnh và khó lường. Người giao dịch nên theo dõi sát các mốc này và lịch kinh tế Mỹ trong tuần, đặc biệt là CPI và PPI, để đánh giá xem liệu nỗ lực can thiệp có thực sự đủ sức thay đổi cục diện hay không.