Can thiệp chung Mỹ-Nhật thất bại: vì sao đồng Yên vẫn yếu và liệu vòng mới có xoay chuyển?

Can thiệp chung không đủ sức đảo ngược xu hướng

USD/JPY đang giao dịch quanh mốc 158.47, giảm hơn 1% so với phiên trước, nhưng bối cảnh vĩ mô vẫn cho thấy đồng Yên chịu áp lực lớn. Dù Mỹ và Nhật Bản đã thực hiện một đợt can thiệp chung lịch sử cách đây vài tuần, đồng tiền Nhật vẫn không thể thoát khỏi xu hướng suy yếu kéo dài. Điều này đặt ra câu hỏi: liệu một vòng can thiệp mới có thực sự tạo ra khác biệt?

Nguyên nhân cốt lõi nằm ở chênh lệch lãi suất giữa Mỹ và Nhật Bản. Lợi suất trái phiếu 30 năm của Mỹ đóng cửa ở mức 5.285%, trong khi trái phiếu chính phủ Nhật Bản cùng kỳ hạn chỉ ở 4.141%. Khoảng cách gần 1.15 điểm phần trăm này khiến đồng USD vẫn là kênh đầu tư hấp dẫn hơn, bất chấp việc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) đã có những động thái hawkish gần đây.

Lợi suất Kho bạc Mỹ – biến số quyết định

Điểm mấu chốt mà thị trường đang theo dõi là đà tăng của lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ. Lợi suất 30 năm đã chạm mức cao nhất 19 năm trước khi hạ nhiệt nhẹ. Sự leo thang này không chỉ phản ánh kỳ vọng lạm phát mà còn cho thấy gánh nặng nợ công của Mỹ ngày càng lớn, buộc chính phủ phải trả lãi cao hơn để thu hút người mua.

Khi lợi suất Mỹ tiếp tục tăng, chi phí vay bằng USD trở nên đắt đỏ hơn, nhưng đồng thời cũng củng cố sức hấp dẫn của đồng bạc xanh. Điều này tạo điều kiện cho carry trade – vay Yên giá rẻ để đầu tư vào tài sản có lợi suất cao hơn bằng USD – tiếp tục phát triển. Chính dòng tiền này đang đẩy USD/JPY lên cao, bất chấp nỗ lực can thiệp của hai chính phủ.

Phản ứng của thị trường và giới hạn của can thiệp

Sau đợt can thiệp chung, đồng Yên đã hồi phục một phần nhưng nhanh chóng đánh mất một nửa số đó. Hiện USD/JPY đang tiến gần lại ngưỡng 160 – mức được coi là vùng đỏ mà các nhà hoạch định chính sách Nhật Bản từng nhiều lần cảnh báo. Việc tỷ giá quay lại vùng này cho thấy can thiệp chỉ có tác dụng ngắn hạn, không giải quyết được gốc rễ vấn đề.

Các nhà phân tích nhận định rằng can thiệp có thể thay đổi vị thế đầu cơ và làm gián đoạn đà biến động, nhưng không thể thay đổi chênh lệch lãi suất cơ bản – yếu tố vẫn đang ủng hộ đồng USD. Khi thị trường nhận thấy lợi suất Mỹ vẫn là biến số chi phối, mọi nỗ lực can thiệp chỉ mang tính tạm thời.

Kịch bản nào cho USD/JPY?

Trong ngắn hạn, biên bản họp FOMC sẽ được công bố vào rạng sáng mai (giờ Việt Nam) là sự kiện quan trọng nhất. Nếu biên bản cho thấy các quan chức Fed vẫn duy trì quan điểm hawkish, lợi suất Mỹ có thể tiếp tục tăng, kéo USD/JPY quay lại vùng 160. Ngược lại, nếu có tín hiệu ôn hòa, đồng Yên có thể được hỗ trợ nhẹ.

Bên cạnh đó, cán cân thương mại của Nhật Bản công bố vào sáng mai cũng đáng chú ý. Dự báo thâm hụt sẽ mở rộng lên 680 tỷ Yên từ mức 406.9 tỷ Yên trước đó, phản ánh chi phí nhập khẩu năng lượng tăng cao. Một con số xấu hơn dự kiến có thể làm trầm trọng thêm áp lực lên đồng Yên.

Điều cần theo dõi tiếp theo

Nhà giao dịch nên chú ý đến phản ứng của lợi suất trái phiếu Mỹ sau biên bản FOMC và diễn biến của cặp USD/JPY quanh vùng 158-160. Nếu tỷ giá phá vỡ mạnh trên 160, khả năng can thiệp mới sẽ tăng lên, tạo ra biến động lớn. Ngược lại, nếu đồng Yên giữ vững dưới mốc này, thị trường có thể bước vào giai đoạn điều chỉnh tích lũy. Bất kỳ tín hiệu nào từ phía BoJ về việc điều chỉnh chính sách tiền tệ cũng sẽ là yếu tố quyết định cho xu hướng tiếp theo.