BoJ được dự báo tăng lãi suất tháng 9, nhưng USD/JPY quanh 155 vẫn chưa phản ánh hết rủi ro đảo chiều

Kịch bản tăng lãi suất của BoJ và nghịch lý "tăng nhưng không mạnh"

Standard Chartered dự báo Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ nâng lãi suất điều hành thêm 25 điểm cơ bản lên 1,25% tại cuộc họp ngày 17-18/9, nhưng nhấn mạnh đây là động thái "phòng ngừa" hơn là khởi đầu một chu kỳ thắt chặt quyết liệt. Các chuyên gia Chong Hoon Park và Nicholas Chia cho rằng BoJ sẽ tránh phát đi thông điệp diều hâu quá mức, và giai đoạn sau đó sẽ là quá trình bình thường hóa chính sách một cách kiên nhẫn.

Điểm mấu chốt nằm ở chỗ: nếu BoJ tăng lãi suất nhưng vẫn giữ tốc độ chậm, thì chênh lệch lãi suất giữa Mỹ và Nhật Bản thu hẹp rất ít. Với lãi suất quỹ liên bang của Mỹ vẫn ở vùng cao, khoảng cách lợi suất thực tế giữa hai đồng tiền không đủ để tạo ra dòng vốn chảy ngược mạnh mẽ vào yen. Đó là lý do Standard Chartered cho rằng USD/JPY khó giảm chỉ vì BoJ thắt chặt, và dự báo cặp tiền này quay lại nửa trên của vùng 155-160 trong quý IV.

Định giá quanh 155 có thực sự mâu thuẫn với kịch bản BoJ?

Ở mức 154,981, USD/JPY đang nằm ngay dưới ngưỡng 155 — vùng mà Standard Chartered xem là đáy của dải dao động dự kiến trong quý IV. Nhìn bề ngoài, việc BoJ tăng lãi suất trong khi cặp tiền vẫn cao có vẻ mâu thuẫn. Nhưng thực tế, thị trường đã tiêu hóa phần lớn kịch bản này từ trước.

Các yếu tố hỗ trợ yen — bao gồm khả năng BoJ tăng lãi suất, triển vọng hồi hương vốn của GPIF, và kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ nới lỏng — đã được phản ánh vào giá. Khi tin tốt cho yen đã nằm trong giá, ngưỡng để thị trường thất vọng theo hướng có lợi cho yen trở nên rất thấp. Nói cách khác, rủi ro bất đối xứng nghiêng về phía USD/JPY tăng trở lại, vì bất kỳ tín hiệu nào cho thấy BoJ chậm chạp hơn kỳ vọng đều có thể đẩy cặp tiền lên.

Chỉ số DXY ở 99,609 (+0,14%) và EUR/USD ở 1,15389 (-0,08%) cho thấy đồng USD đang có chút lợi thế trong phiên, dù biên độ không lớn. Vàng giảm 0,67% về 4.269,79 USD/oz cũng phản ánh dòng tiền đang tạm rời khỏi tài sản trú ẩn, một tín hiệu gián tiếp ủng hộ kịch bản USD/JPY duy trì sức mạnh.

Các mốc kỹ thuật và dữ liệu cần theo dõi

Về mặt kỹ thuật, 155 là ngưỡng tâm lý quan trọng. Việc giá đang ở 154,981 — sát dưới mốc này — cho thấy thị trường đang lưỡng lự trước cuộc họp BoJ. Nếu USD/JPY vượt và giữ được trên 155, vùng 155-160 sẽ trở thành phạm vi dao động chính, với 160 là mốc can thiệp tiềm năng mà Bộ Tài chính Nhật Bản từng để mắt tới. Ngược lại, nếu BoJ gây bất ngờ diều hâu hơn dự báo, vùng hỗ trợ gần nhất nằm quanh 153-153,5.

Về dữ liệu, cán cân thương mại Nhật Bản công bố lúc 06:50 ngày 16/9 theo giờ Việt Nam được dự báo thâm hụt ¥-1.052,6 tỷ, mở rộng đáng kể so với mức ¥-634,5 tỷ kỳ trước. Xuất khẩu dự báo tăng 18,2% so với cùng kỳ, chậm lại từ mức 23,2%. Thâm hụt thương mại mở rộng là yếu tố tiêu cực cho yen về mặt dòng chảy thương mại, củng cố lập luận rằng BoJ khó có thể thắt chặt nhanh nếu muốn tránh gây thêm áp lực lên nền kinh tế.

Phía Mỹ, chỉ số sản xuất Empire State dự báo giảm về 14,75 từ 20,60, và dữ liệu việc làm ADP hàng tuần công bố lúc 19:15 hôm nay có thể tạo biến động ngắn hạn cho USD. Nếu dữ liệu Mỹ yếu hơn kỳ vọng, USD/JPY có thể chịu áp lực điều chỉnh trước thềm cuộc họp BoJ.

Điều gì sẽ xác nhận hoặc phủ định kịch bản của Standard Chartered

Kịch bản cơ sở của Standard Chartered sẽ được xác nhận nếu BoJ tăng lãi suất đúng 25bps nhưng trong họp báo không đưa ra tín hiệu về các đợt tăng tiếp theo với tốc độ nhanh hơn. Khi đó, phản ứng của yen có thể chỉ là biến động ngắn hạn rồi đảo chiều, đưa USD/JPY trở lại vùng 155-160.

Ngược lại, kịch bản này sẽ bị phủ định nếu BoJ phát tín hiệu diều hâu hơn — chẳng hạn ám chỉ các đợt tăng tiếp theo trong năm nay — hoặc nếu GPIF công bố kế hoạch hồi hương vốn quy mô lớn. Cả hai đều là những rủi ro mà Standard Chartered đánh giá là khó xảy ra, nhưng thị trường luôn có thể định giá lại nhanh chóng.

Nhà giao dịch nên theo dõi diễn biến của USD/JPY quanh ngưỡng 155 trong phiên Mỹ hôm nay, phản ứng của cặp tiền sau dữ liệu thương mại Nhật Bản sáng mai, và quan trọng nhất là thông điệp từ họp báo của Thống đốc BoJ sau cuộc họp ngày 17-18/9. Chênh lệch lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ - Nhật Bản kỳ hạn 10 năm vẫn là thước đo đáng tin cậy nhất để đánh giá liệu cặp tiền có thực sự quay lại nửa trên vùng 155-160 hay không.