Fed nắm quyền định giá USD/JPY, ngưỡng can thiệp của Nhật nằm ở đâu?

Tuần lễ của hai ngân hàng trung ương, nhưng chỉ một bên định giá

USD/JPY mở tuần ở mức 154.33, tăng 0.56% so với phiên trước, trong bối cảnh chỉ số DXY leo lên 99.40 (+0.31%). Điều đáng chú ý là cả Fed lẫn BoJ đều được kỳ vọng hành động trong tuần này, nhưng phản ứng giá lại nghiêng hẳn về phía đồng bạc xanh. Công cụ FedWatch của CME cho thấy xác suất Fed tăng 25 điểm cơ bản lên 3.75%–4.00% vào cuộc họp 15–16/9 đã lên tới 90%. Đây sẽ là lần nâng lãi suất đầu tiên kể từ tháng 7/2023, và thị trường đang định giá nó gần như chắc chắn.

Về phía Nhật, một đợt tăng 25 điểm cơ bản vào thứ Sáu cũng đã được phản ánh gần như trọn vẹn vào giá. Nghịch lý nằm ở đây: khi cả hai bên đều siết chính sách, cặp tiền không còn di chuyển theo tin tức nữa mà theo chênh lệch kỳ vọng tương lai. Fed đang ở giai đoạn bắt đầu một chu kỳ thắt chặt mới, còn BoJ đã đi trước và thị trường thậm chí đã định giá luôn một đợt tăng nữa vào tháng 12. Chính sự bất đối xứng đó khiến yen không thể tận dụng được tin tốt của chính mình.

Lợi suất trái phiếu Mỹ đang kéo cặp tiền đi

Cơ chế truyền dẫn ở đây khá rõ ràng. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đang giao dịch quanh 4.97% sau khi chạm 5.00% — mức cao nhất kể từ tháng 10/2023. Nguyên nhân đến từ hai phía: kỳ vọng Fed nâng lãi suất, và giá năng lượng leo thang do căng thẳng ở Trung Đông làm dấy lên lo ngại lạm phát neo cao lâu hơn dự kiến.

Khi lợi suất thực của Mỹ tăng, chi phí cơ hội của việc nắm giữ yen — vốn vẫn gắn với lãi suất cực thấp — càng lớn. Đó là lý do vì sao yen yếu đi ngay cả khi BoJ chuẩn bị tăng lãi suất. Chừng nào lợi suất Mỹ còn neo gần 5%, chênh lệch lợi suất sẽ tiếp tục là lực đẩy chính của USD/JPY, bất kể BoJ làm gì vào thứ Sáu.

Đâu là ngưỡng can thiệp thực sự của Nhật?

Đây là câu hỏi khó trả lời bằng một con số cố định, và bản thân Bộ Tài chính Nhật cũng chưa từng xác nhận ngưỡng cụ thể. Điều có thể nói chắc là ngưỡng can thiệp không phải một mức giá, mà là một tốc độ và bối cảnh. Can thiệp thường xuất hiện khi yen mất giá nhanh trong thời gian ngắn, hoặc khi biến động vượt xa mức mà lợi suất cơ bản biện minh.

Ở thời điểm hiện tại, có hai yếu tố làm phức tạp bức tranh. Thứ nhất, một đợt tăng lãi suất của BoJ vào thứ Sáu tự nó đã là một dạng phòng vệ — Tokyo khó can thiệp bán USD ngay sau khi vừa nâng lãi suất, vì hai động thái này gửi tín hiệu trái ngược nhau. Thứ hai, chính phủ Nhật hiện được mô tả là có định hướng tăng trưởng, nên một đợt tăng 50 điểm cơ bản — vốn được xem là khả năng ngoài lề — có thể vấp phải sự phản đối nội bộ.

Nói cách khác, ngưỡng can thiệp thực sự của Nhật trong tuần này phần lớn phụ thuộc vào việc Fed diễn giải thông điệp thứ Tư theo hướng diều hâu đến mức nào. Nếu Fed tăng lãi suất kèm tín hiệu còn nhiều đợt nữa, áp lực sẽ dồn về phía Tokyo và khả năng can thiệp tăng lên rõ rệt.

Kịch bản cho phiên tới

Trước mắt, dữ liệu ADP hàng tuần và chỉ số sản xuất Empire State của Mỹ trong phiên 15/9 sẽ là những chỉ báo sớm về sức mạnh nền kinh tế trước thềm Fed. Chỉ số Empire State được dự báo giảm về 14.75 từ mức 20.60 kỳ trước — nếu số thực tế yếu hơn nhiều, kỳ vọng Fed diều hâu có thể hạ nhiệt đôi chút và tạo nhịp điều chỉnh cho USD/JPY.

Sang phiên châu Á sáng 16/9, cán cân thương mại Nhật được dự báo thâm hụt ¥1,052.6 tỷ, sâu hơn mức ¥634.5 tỷ kỳ trước, trong khi xuất khẩu dự kiến chậm lại còn 18.2% so với 23.2%. Một con số thương mại yếu hơn dự báo sẽ củng cố lập luận rằng BoJ khó hành động mạnh tay, qua đó gián tiếp hỗ trợ USD/JPY.

Về mặt kỹ thuật, vùng 154.33 là mức hiện tại; nếu đà tăng giữ được, cặp tiền sẽ hướng tới kiểm định lại các đỉnh gần đây. Ngược lại, vùng 153 là hỗ trợ gần nhất mà thị trường đang bám vào, và việc để mất mốc này sẽ mở đường cho một nhịp điều chỉnh sâu hơn về phía 152.

Điều cần theo dõi

Trọng tâm của tuần không nằm ở việc BoJ có tăng lãi suất hay không — điều đó gần như đã được định giá. Câu hỏi thực sự là Fed sẽ vẽ lộ trình phía trước như thế nào, và liệu BoJ có đủ sức thuyết phục thị trường rằng họ sẽ đi nhanh hơn nữa hay không. Khả năng cao cặp tiền sẽ dao động trong biên độ hẹp cho tới khi Fed công bố quyết định, sau đó biến động mới thực sự mở ra. Giới giao dịch nên theo dõi sát diễn biến lợi suất 10 năm của Mỹ quanh mốc 5.00%, phản ứng của BoJ với câu hỏi về lộ trình tương lai, và bất kỳ tín hiệu nào từ Bộ Tài chính Nhật về việc theo dõi biến động quá mức.