Warsh vẽ đường lằn chống lạm phát tại Jackson Hole: Sự dũng cảm và hàm ý cho Fed

Warsh chọn thời điểm và cách tiếp cận khác biệt

Bài phát biểu của Chủ tịch Fed Kevin Warsh tại Jackson Hole tuần này được giới phân tích đánh giá là bước ngoặt trong cách điều hành chính sách tiền tệ. Thay vì chỉ phát tín hiệu như kỳ vọng, Warsh đã trực tiếp vẽ ra một "đường lằn" chống lạm phát: nếu dữ liệu không cải thiện, Fed sẽ tăng lãi suất. Điều này khác biệt rõ rệt so với cuộc họp báo tháng 7, khi ông liên tục viện dẫn lợi suất trái phiếu tăng mà không đưa ra cam kết rõ ràng, khiến thị trường nghi ngờ về một chiến lược đáng tin cậy.

Giáo sư Ken Rogoff từ Harvard, cựu kinh tế trưởng IMF, gọi đây là bài phát biểu hay nhất của Warsh. Theo Rogoff, việc Warsh sẵn sàng tăng lãi suất ngay trước thềm bầu cử giữa kỳ là một hành động can đảm, bởi nó đi ngược lại lợi ích chính trị ngắn hạn. Ông nhấn mạnh: "Bằng cách tăng lãi suất, Fed chứng minh sự độc lập của mình, nhưng hậu quả chính trị có thể khó lường."

Phản ứng thị trường: Xác suất tăng lãi suất tăng vọt

Ngay sau bài phát biểu, xác suất thị trường cho việc Fed tăng lãi suất tại cuộc họp tháng 9 đã nhảy vọt lên 60%, từ mức 35% chỉ một ngày trước đó. Sự thay đổi này phản ánh kỳ vọng của nhà đầu tư về một Fed quyết đoán hơn, sẵn sàng hành động để kiểm soát lạm phát bất chấp áp lực từ Nhà Trắng. Trên thị trường ngoại hối, đồng USD mạnh lên, với chỉ số DXY tăng 0.55% lên 99.677, trong khi vàng giảm mạnh 3.12% xuống 4456.77 USD/ounce – một dấu hiệu cho thấy giới đầu tư đang định giá lại khả năng Fed thắt chặt.

Tuy nhiên, cần lưu ý rằng Warsh không cam kết chắc chắn sẽ tăng lãi suất. Ông chỉ mở ra cánh cửa nếu dữ liệu ủng hộ. Rogoff nhận xét: "Điều này rõ ràng mở ra cơ hội tăng lãi suất, nhưng dữ liệu phải thực sự vững chắc." Điều đó có nghĩa là các chỉ số lạm phát sắp tới, như CPI và PCE, sẽ đóng vai trò quyết định.

Bối cảnh chính trị và áp lực từ chính quyền Trump

Rogoff chỉ ra rằng trong cuộc họp báo tháng 7, Warsh tỏ ra lo lắng trước sự giám sát của Tổng thống Trump và Bộ trưởng Tài chính Bessent. Tuy nhiên, sau khi Bessent công bố kế hoạch tăng gấp đôi chương trình mua lại trái phiếu dài hạn – một động thái bị thị trường trái phiếu đón nhận tiêu cực – Warsh dường như có thêm không gian để hành động độc lập hơn. Rogoff cho rằng việc Bessent bị chỉ trích dữ dội có thể đã tạo điều kiện cho Warsh đưa ra tuyên bố cứng rắn hơn.

Áp lực chính trị là có thật. Rogoff dự đoán rằng nếu Fed tăng lãi suất vào tháng 9, Fed sẽ phải đối mặt với phản ứng dữ dội từ Tổng thống Trump, đặc biệt nếu đảng Cộng hòa thất bại trong cuộc bầu cử giữa kỳ. "Họ sẽ bị chỉ trích nặng nề, không phải ở mức độ nhẹ," ông cảnh báo. Điều này đặt Fed vào tình thế khó xử: vừa phải chứng minh sự độc lập, vừa phải tránh gây thêm bất ổn chính trị.

Thị trường có thể đang đọc sai điều gì?

Mặc dù thị trường đã nâng xác suất tăng lãi suất lên 60%, có thể họ đang quá lạc quan về việc Fed sẽ hành động ngay trong tháng 9. Warsh chỉ nói rằng ông sẽ tăng lãi suất nếu dữ liệu không cải thiện, nhưng ông không đưa ra cam kết cứng rắn. Nếu dữ liệu lạm phát tháng 8 cho thấy sự hạ nhiệt, Fed có thể trì hoãn, và thị trường sẽ phải điều chỉnh lại.

Ngoài ra, Rogoff dự báo lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm sẽ tiếp tục tăng trong năm tới, và ông chỉ trích chiến lược của Bessent. Điều này cho thấy thị trường trái phiếu có thể vẫn chưa phản ánh đầy đủ rủi ro lạm phát và thâm hụt ngân sách. Nếu lợi suất dài hạn tăng mạnh, áp lực lên Fed sẽ càng lớn, buộc họ phải hành động quyết liệt hơn.

Theo dõi tiếp: Dữ liệu lạm phát và phản ứng của trái phiếu

Trong tuần tới, các nhà giao dịch nên tập trung vào dữ liệu lạm phát khu vực đồng euro (dự báo 2.9% so với cùng kỳ) và các chỉ số kinh tế Nhật Bản, nhưng quan trọng nhất vẫn là các báo cáo lạm phát của Mỹ trước cuộc họp tháng 9. Ngoài ra, diễn biến của lợi suất trái phiếu 10 năm sẽ là thước đo cho sự tin tưởng của thị trường vào chiến lược của Fed. Nếu lợi suất tiếp tục tăng, khả năng Fed tăng lãi suất sẽ càng được củng cố. Ngược lại, nếu lợi suất hạ nhiệt, thị trường có thể đã đi quá xa trong kỳ vọng của mình.