Tăng trưởng danh nghĩa và áp lực lạm phát: BoJ có thể sớm nâng lãi suất, đồng yen được hỗ trợ

Tăng trưởng danh nghĩa vững chắc, lạm phát cao hơn dự kiến: BoJ có thể sớm hành động

Số liệu GDP sơ bộ quý 2/2026 của Nhật Bản công bố sáng nay cho thấy nền kinh tế chỉ tăng 0,3% so với quý trước, thấp hơn đáng kể so với dự báo 0,5% của thị trường. Tuy nhiên, nhìn vào bức tranh tổng thể, tăng trưởng danh nghĩa đạt 1,2% so với quý trước, đúng như kỳ vọng. Điều này đồng nghĩa chỉ số giảm phát (deflator) cao hơn dự kiến, phản ánh áp lực lạm phát đang lan rộng trong nền kinh tế.

Theo Volkmar Baur, chuyên gia tại Commerzbank, tăng trưởng thực 0,3% vẫn là mức tích cực, tương đương tốc độ hàng năm khoảng 1,1%. Quan trọng hơn, lạm phát cao hơn dự kiến sẽ tiếp tục gây áp lực lên Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) trong việc nâng lãi suất lần tiếp theo, có thể ngay trong tháng 9 hoặc tháng 10. Điều này được kỳ vọng sẽ hỗ trợ đồng yen.

Phản ứng ban đầu của thị trường khá trầm lắng, USD/JPY chỉ dao động nhẹ quanh mức 159,0. Tuy nhiên, giới phân tích cho rằng thị trường có thể đang bỏ qua tín hiệu quan trọng từ dữ liệu này.

Vì sao thị trường có thể đang đọc sai dữ liệu?

Nhiều nhà giao dịch tập trung vào con số tăng trưởng thực thấp hơn dự báo và cho rằng BoJ sẽ khó có cớ để thắt chặt chính sách. Nhưng cách tiếp cận này bỏ qua thực tế: BoJ đã chuyển trọng tâm sang kiểm soát lạm phát và kỳ vọng lạm phát, thay vì chỉ dựa vào tăng trưởng thực. Với việc chỉ số giảm phát cao hơn dự kiến, lạm phát cơ bản có thể tiếp tục vượt mục tiêu 2%, củng cố lập luận cho việc tăng lãi suất sớm.

Bên cạnh đó, câu chuyện về nợ công và thâm hụt ngân sách của Nhật Bản đang bị phóng đại. Commerzbank chỉ ra rằng Nhật Bản có thâm hụt ngân sách thuộc nhóm thấp nhất trong nhóm G10, và mặc dù nợ công cao, tỷ lệ này đang có xu hướng giảm. Tăng trưởng danh nghĩa mạnh sẽ giúp tăng thu thuế, cải thiện tình hình tài khóa, qua đó giảm bớt lo ngại về tính bền vững nợ.

Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) tăng gần đây khiến nhiều nhà đầu tư lo lắng, nhưng nếu nhìn từ góc độ tích cực, lợi suất cao hơn phản ánh kỳ vọng tăng trưởng và lạm phát tốt hơn, đồng thời cải thiện dòng tiền cho chính phủ.

Đồng yen: thận trọng nhưng nghiêng về hướng mạnh lên

Sau các đợt can thiệp trước đó, thị trường vẫn giữ tâm lý thận trọng với đồng yen. Tuy nhiên, nền tảng kinh tế đang dần cải thiện. Nếu BoJ thực sự nâng lãi suất vào tháng 9 hoặc 10, chênh lệch lãi suất giữa Mỹ và Nhật Bản sẽ thu hẹp, hỗ trợ yen. USD/JPY hiện quanh mức 159,0, và nếu BoJ hành động sớm, cặp tiền này có thể kiểm tra vùng kháng cự 155-156.

Tuy nhiên, rủi ro can thiệp vẫn hiện hữu. Chính phủ Nhật Bản đã nhiều lần cảnh báo về biến động quá mức của tỷ giá, và bất kỳ động thái tăng giá yen quá nhanh nào cũng có thể kích hoạt hành động từ Bộ Tài chính. Điều này khiến các nhà giao dịch thận trọng trong việc đẩy yen lên quá mạnh.

Kết luận và điều cần theo dõi

Dữ liệu GDP hôm nay không thay đổi ngay lập tức cục diện thị trường, nhưng nó củng cố kỳ vọng BoJ sẽ sớm tăng lãi suất. Các nhà giao dịch nên theo dõi sát các bài phát biểu của thành viên BoJ trong những tuần tới, cũng như chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 7 dự kiến công bố cuối tháng. Nếu lạm phát tiếp tục cao, khả năng BoJ hành động vào tháng 9 sẽ tăng lên, tạo động lực cho đồng yen. Ngoài ra, cần chú ý đến diễn biến lợi suất JGB và các tín hiệu can thiệp từ Bộ Tài chính Nhật Bản.