Riksbank giữ nguyên lộ trình tăng lãi suất dù krona yếu: Tín hiệu 'thoải mái' hay ẩn ý rủi ro?

Riksbank 'thoải mái' với chính sách hiện tại, nhưng thị trường cần hiểu đúng

Ngân hàng Trung ương Thụy Điển (Riksbank) tiếp tục giữ nguyên lãi suất trong bối cảnh lạm phát vẫn dưới mục tiêu. Theo đánh giá từ BNY, Riksbank cùng với SNB là hai ngân hàng trung ương 'thoải mái nhất' với lộ trình chính sách hiện tại. Tuy nhiên, sự thoải mái này không đồng nghĩa với việc bỏ mặc đồng krona yếu – mà là một lựa chọn có chủ đích trong bối cảnh lạm phát chưa gây áp lực.

Điểm đáng chú ý là Riksbank vẫn để ngỏ hai đợt tăng lãi suất trong lộ trình repo, nhưng BNY coi đây chủ yếu là 'sự thừa nhận rủi ro' hơn là cam kết hành động. Điều này tạo ra một khoảng cách giữa kỳ vọng của thị trường và định hướng thực tế của ngân hàng trung ương.

Vì sao krona yếu nhưng Riksbank không hành động mạnh?

Đồng krona Thụy Điển (SEK) đang chịu áp lực từ nhiều phía. Chỉ số KIX – chỉ số tỷ giá theo trọng số thương mại của Thụy Điển – vẫn ở mức cao trong biên độ gần đây. Thông thường, mức KIX cao sẽ khiến Riksbank phát đi tín hiệu rằng đồng tiền đang bị định giá thấp. Nhưng lần này, ngân hàng trung ương dường như chấp nhận điều đó.

Một phần lý do đến từ lạm phát. CPI vẫn neo dưới mục tiêu, trong khi giá sản xuất (PPI) có xu hướng tăng do nhập khẩu đắt đỏ hơn – hệ quả của đồng krona yếu. Tuy nhiên, Riksbank dường như đặt trọng tâm vào CPI tổng thể, và miễn lạm phát tiêu dùng chưa vượt khỏi tầm kiểm soát, họ không vội vàng nâng lãi suất chỉ để hỗ trợ tiền tệ.

Lãi suất thực hấp dẫn nhưng chưa đủ để kéo dòng vốn

Về mặt lãi suất thực, krona đang có lợi thế rõ rệt khi lạm phát thấp trong khi lãi suất danh nghĩa được giữ ở mức tương đối ổn định. Điều này tạo ra chênh lệch lãi suất thực dương, thường là yếu tố hỗ trợ cho đồng tiền. Tuy nhiên, BNY chỉ ra rằng hiệu quả của krona vẫn 'kém hơn mong đợi' do lo ngại về định giá và KIX cao.

Cụ thể, báo cáo chính sách tiền tệ tháng 6 của Riksbank dự kiến KIX trung bình năm ở mức 116,18 – một sự điều chỉnh để phản ánh đồng krona yếu hơn (tức giá nhập khẩu tăng). Điều này cho thấy ngân hàng trung ương đã lường trước và chấp nhận mức độ yếu của đồng tiền, thay vì coi đó là bất thường cần can thiệp.

Thị trường có thể đang hiểu sai điều gì?

Rủi ro lớn nhất là thị trường có thể đang kỳ vọng Riksbank sẽ sớm hành động để hỗ trợ krona, đặc biệt khi KIX ở mức cao. Tuy nhiên, nếu CPI vẫn được neo giữ, khả năng cao Riksbank sẽ không đưa ra các biện pháp hỗ trợ tích cực cho đồng tiền trong ngắn hạn. Điều này có nghĩa là mọi đợt phục hồi của SEK có thể chỉ mang tính kỹ thuật, không phải do thay đổi chính sách.

Bên cạnh đó, việc hai đợt tăng lãi suất trong lộ trình repo có thể bị thị trường hiểu nhầm là tín hiệu diều hâu. Thực tế, chúng chỉ là 'xác nhận rủi ro' – một cách để Riksbank linh hoạt trong trường hợp lạm phát bất ngờ tăng tốc. Nếu không có dữ liệu CPI mạnh hơn, những đợt tăng này khó thành hiện thực.

Điều cần theo dõi tiếp theo

Nhà giao dịch nên chú ý đến dữ liệu lạm phát CPI của Thụy Điển trong các tháng tới, cùng với diễn biến của KIX. Nếu CPI bắt đầu tiến gần mục tiêu 2%, khả năng Riksbank phải hành động sẽ tăng lên, và krona có thể được hỗ trợ. Ngược lại, nếu lạm phát vẫn yếu, SEK có thể tiếp tục chịu áp lực mà không có sự can thiệp từ ngân hàng trung ương. Ngoài ra, các tín hiệu từ BNY và các tổ chức tài chính lớn về định giá SEK sẽ là yếu tố quan trọng để đánh giá xu hướng tiếp theo.