Norges Bank giữ nguyên lãi suất: Lạm phát hạ nhiệt có đủ để Na Uy đứng ngoài cuộc đua toàn cầu?

Lạm phát cơ bản hạ nhiệt: Bước ngoặt cho chính sách tiền tệ Na Uy

Dữ liệu lạm phát CPI-ATE (lạm phát cơ bản điều chỉnh thuế) của Na Uy trong tháng 6 và tháng 7 cùng ghi nhận mức 2,7% so với cùng kỳ năm trước – lần đầu tiên xuống dưới 3% kể từ tháng 5/2025. Điều này trái ngược với dự báo của cả Nomura lẫn thị trường về một sự tăng tốc nhẹ. Với hai lần liên tiếp lạm phát cơ bản thấp hơn kỳ vọng, áp lực tăng lãi suất tại cuộc họp tháng 8 của Norges Bank gần như tan biến.

Tại cuộc họp tháng 6, biên bản cho thấy một số thành viên lo ngại chính sách tiền tệ chưa đủ thắt chặt để kiềm chế lạm phát và ủng hộ tăng lãi suất ngay lập tức. Điều này khiến Nomura dời dự báo tăng lãi suất từ tháng 9 lên tháng 8. Tuy nhiên, dữ liệu lạm phát mềm hơn kể từ đó đã khiến kịch bản tăng lãi suất trong tháng 8 trở nên khó xảy ra.

Định hướng chính sách: Trọng tâm của cuộc họp tuần này

Điểm mấu chốt thị trường cần theo dõi là liệu Norges Bank có tiếp tục phát tín hiệu về khả năng tăng lãi suất thêm trong năm nay hay không. Trong cuộc họp tháng 8, ngân hàng trung ương Na Uy sẽ không cập nhật dự báo kinh tế hay lộ trình lãi suất, nhưng có thể thừa nhận rằng diễn biến lạm phát kể từ tháng 6 đã thay đổi triển vọng chính sách, khiến khả năng tăng lãi suất trở nên ít hơn so với tín hiệu tại cuộc họp trước.

Theo Nomura, việc lạm phát cơ bản liên tục thấp hơn dự kiến đã làm giảm xác suất tăng lãi suất trong tháng 9. Do đó, định hướng của Norges Bank có thể sẽ cho thấy khả năng tăng lãi suất lần thứ hai trong năm nay thấp hơn so với tháng 6, nhưng mức độ không chắc chắn vẫn rất cao.

Phản ứng thị trường: NOK và lãi suất kỳ vọng

Thị trường hiện đang định giá khả năng Norges Bank giữ nguyên lãi suất ở mức 4,25% trong cuộc họp tháng 8. Nếu ngân hàng trung ương Na Uy đưa ra định hướng ôn hòa hơn, đồng krone (NOK) có thể chịu áp lực giảm giá. Ngược lại, nếu họ vẫn duy trì khả năng tăng lãi suất, NOK có thể được hỗ trợ.

Trong bối cảnh toàn cầu, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) và Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) đang trong quá trình thắt chặt chính sách tiền tệ, nhưng Na Uy dường như đang đứng ngoài cuộc đua này nhờ lạm phát hạ nhiệt nhanh hơn. Điều này tạo ra sự khác biệt trong chính sách tiền tệ giữa Na Uy và các nền kinh tế lớn, có thể ảnh hưởng đến tỷ giá EUR/NOK và USD/NOK.

Rủi ro và quan điểm trái chiều

Mặc dù lạm phát cơ bản đang hạ nhiệt, vẫn còn những lo ngại về lạm phát dai dẳng. Nếu lạm phát dịch vụ hoặc tiền lương tăng cao hơn dự kiến, Norges Bank có thể buộc phải thay đổi lập trường. Ngoài ra, đồng krone yếu có thể làm tăng chi phí nhập khẩu, gây áp lực lên lạm phát trong tương lai.

Nomura nhấn mạnh rằng mức độ không chắc chắn vẫn rất cao. Do đó, nhà giao dịch cần theo dõi sát sao các phát biểu của Norges Bank sau cuộc họp, cũng như các dữ liệu kinh tế tiếp theo của Na Uy, đặc biệt là lạm phát và thị trường lao động.

Điều cần theo dõi tiếp theo

Sau cuộc họp tháng 8, trọng tâm sẽ chuyển sang cuộc họp tháng 9, nơi Norges Bank sẽ công bố dự báo kinh tế và lộ trình lãi suất cập nhật. Bất kỳ thay đổi nào trong ngôn ngữ điều hành hoặc dự báo lạm phát sẽ là chìa khóa để xác định hướng đi tiếp theo của NOK. Ngoài ra, dữ liệu lạm phát CPI-ATE tháng 8 (dự kiến công bố vào đầu tháng 9) sẽ là yếu tố quyết định liệu Norges Bank có thực sự dừng lại hay không.