Lợi suất trái phiếu Mỹ phục hồi: tín hiệu mất kiểm soát hay chỉ là điều chỉnh?

Phục hồi lợi suất: phản ứng của thị trường trước dữ liệu và chính sách

Lợi suất trái phiếu Mỹ tiếp tục đà tăng trong bối cảnh Bộ Tài chính công bố chương trình mua lại trái phiếu dài hạn, nhưng dữ liệu kinh tế mạnh hơn dự kiến đã lấn át tác động hỗ trợ. Cụ thể, lợi suất kỳ hạn 2 năm tăng 5 điểm cơ bản lên 4,24%, trong khi lợi suất 10 năm tăng gần 3 điểm cơ bản lên 4,474%. Điều đáng chú ý là lợi suất 30 năm vẫn ở mức cao 5,276%, bất chấp việc Bộ Tài chính tăng quy mô mua lại từ 2 tỷ USD lên 4 tỷ USD.

Phản ứng này cho thấy thị trường đang ưu tiên các yếu tố cơ bản hơn là các biện pháp can thiệp ngắn hạn. Chỉ số PMI dịch vụ của S&P Global trong tháng 8 đã vượt dự báo, phản ánh hoạt động kinh doanh vẫn vững chắc, trong khi lĩnh vực sản xuất tăng trưởng chậm lại. Điều này củng cố kỳ vọng rằng Fed có thể duy trì lãi suất cao trong thời gian dài hơn, đặc biệt khi chi phí năng lượng tăng do xung đột Mỹ-Iran gây áp lực lên giá sản xuất.

Đường cong lợi suất: dấu hiệu mất kiểm soát hay chỉ là điều chỉnh?

Việc lợi suất 30 năm tiếp tục tăng dù Bộ Tài chính mua vào nhiều hơn đặt ra câu hỏi về hiệu quả của chương trình mua lại. Thông thường, việc tăng mua trái phiếu dài hạn sẽ giúp hạ lợi suất, nhưng thực tế cho thấy thị trường đang lo ngại về thâm hụt ngân sách và lạm phát dai dẳng hơn là thiếu thanh khoản. Điều này có thể khiến đường cong lợi suất dốc hơn, phản ánh kỳ vọng lãi suất dài hạn tăng.

Tuy nhiên, cần thận trọng khi diễn giải. Lợi suất 30 năm tăng 2,5 điểm cơ bản là mức điều chỉnh nhỏ, và chương trình mua lại vẫn đang được triển khai. Thị trường có thể đang phản ứng với dữ liệu PMI mạnh hơn là với chính sách của Bộ Tài chính. Vì vậy, chưa thể kết luận rằng đường cong lợi suất đang mất kiểm soát, mà có thể chỉ là sự điều chỉnh trong ngắn hạn.

Tác động đến USD và vàng: phản ứng trái chiều

Chỉ số DXY gần như đi ngang ở mức 98,84, cho thấy đồng USD không biến động mạnh dù lợi suất tăng. Điều này có thể do thị trường đã phản ánh trước kỳ vọng Fed giữ nguyên lãi suất. Trong khi đó, vàng tăng 1,98% lên 4.608 USD/ounce, bất chấp lợi suất cao hơn. Sự trái chiều này cho thấy nhà đầu tư vẫn tìm đến vàng như kênh trú ẩn an toàn trước rủi ro địa chính trị và lạm phát, bất chấp chi phí cơ hội tăng.

Nếu lợi suất tiếp tục tăng, vàng có thể chịu áp lực, nhưng hiện tại các yếu tố hỗ trợ vẫn chiếm ưu thế. Đồng USD yếu cũng góp phần hỗ trợ vàng, khi DXY duy trì dưới mức 99.

Những chất xúc tác tiếp theo: PCE, Jackson Hole và lệnh trừng phạt Iran

Thị trường sẽ tập trung vào loạt sự kiện quan trọng trong tuần tới. Bộ trưởng Tài chính Bessent dự kiến công bố lệnh trừng phạt Iran vào thứ Hai, có thể ảnh hưởng đến giá năng lượng và lạm phát. Chỉ số PCE – thước đo lạm phát ưa thích của Fed – sẽ được công bố, cùng với bài phát biểu của Chủ tịch Fed Warsh tại Jackson Hole. Những sự kiện này sẽ cung cấp tín hiệu rõ ràng hơn về định hướng chính sách tiền tệ.

Nếu PCE cho thấy lạm phát vẫn dai dẳng, lợi suất có thể tiếp tục tăng, gây áp lực lên vàng và hỗ trợ USD. Ngược lại, nếu dữ liệu yếu, kỳ vọng cắt giảm lãi suất sẽ quay trở lại, có thể kéo lợi suất giảm và vàng tăng tiếp.

Điều cần theo dõi tiếp theo

Nhà giao dịch nên theo dõi sát bài phát biểu của Warsh tại Jackson Hole, vì bất kỳ gợi ý nào về lộ trình lãi suất sẽ tác động mạnh đến thị trường. Ngoài ra, dữ liệu PCE và diễn biến giá dầu do lệnh trừng phạt Iran sẽ là những yếu tố quyết định xu hướng lợi suất và tỷ giá trong ngắn hạn.