Lịch họp BOJ và 'endgame' lãi suất: vì sao thị trường có thể đang bỏ qua tín hiệu từ lịch trình

Lịch họp bất thường: Tín hiệu từ chi tiết kỹ thuật

Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) vừa công bố lịch họp chính sách năm 2027, và một chi tiết tưởng chừng kỹ thuật đang thu hút sự chú ý của giới phân tích: cuộc họp tháng 7/2027 được ấn định vào ngày 21-22, tức chỉ một ngày trước khi hai thành viên diều hâu Naoki Tamura và Hajime Takata kết thúc nhiệm kỳ 5 năm (ngày 23/7). Trong khi đó, kể từ năm 2023, các cuộc họp tháng 7 của BOJ thường diễn ra vào cuối tháng, ví dụ như cuộc họp ngày 30-31/7/2026. Việc dời lịch sớm hơn bình thường không phải là ngẫu nhiên, đặc biệt khi BOJ không công bố lý do.

Động thái này cho thấy BOJ muốn đảm bảo hai thành viên diều hâu có thể tham gia bỏ phiếu về quyết định lãi suất trước khi rời đi, qua đó duy trì khả năng tăng lãi suất trong bối cảnh sắp có sự thay đổi nhân sự. Đây là một tín hiệu quan trọng mà thị trường có thể đang bỏ qua, khi tập trung quá nhiều vào các số liệu kinh tế hay phát biểu của quan chức.

Bối cảnh lạm phát và kỳ vọng lãi suất cao hơn

Áp lực lạm phát dai dẳng đang thúc đẩy kỳ vọng BOJ sẽ tăng lãi suất nhanh hơn và thường xuyên hơn. Các nguồn tin cho biết BOJ có thể nâng lãi suất ngay trong tháng 9/2026 và sau đó tăng mạnh hơn để tránh tụt hậu so với đường cong lạm phát. Hiện tại, BOJ đang trong quá trình bình thường hóa chính sách với tốc độ khoảng hai lần mỗi năm, và lãi suất chính sách đang ở mức 1%.

Thông điệp ngày càng diều hâu của BOJ đã đẩy lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản lên mức cao nhất trong nhiều thập kỷ. Một số nhà đầu tư bắt đầu định giá khả năng lãi suất cuối cùng có thể lên tới 1,75% hoặc thậm chí 2%, cao hơn nhiều so với dự báo trước đó là khoảng 1,5%. Để đạt được mức đó, BOJ sẽ cần tăng lãi suất thêm ba hoặc bốn lần nữa, điều này làm tăng tầm quan trọng của việc tái cơ cấu hội đồng quản trị vào năm tới.

Rủi ro từ sự thay đổi nhân sự và chính trị

Thủ tướng Sanae Takaichi, người được cho là ủng hộ lập trường nới lỏng tiền tệ, đã bổ nhiệm hai thành viên mới theo khuynh hướng tái lạm phát vào hội đồng quản trị BOJ hồi đầu năm nay. Một trong số họ đã phản đối việc tăng lãi suất vào tháng 6, với lý do rủi ro chiến tranh Trung Đông gây tổn hại đến sản lượng và việc làm lớn hơn rủi ro lạm phát vượt mục tiêu.

Sự ra đi của Tamura và Takata vào tháng 7/2027 sẽ cho phép Thủ tướng Takaichi bổ nhiệm thêm hai ghế nữa, có khả năng nghiêng cán cân của hội đồng theo hướng ôn hòa hơn, gây khó khăn cho BOJ trong việc tiếp tục tăng lãi suất. Chính vì vậy, việc BOJ cố tình sắp xếp cuộc họp tháng 7/2027 trước khi hai thành viên diều hâu rời đi có thể được xem là nỗ lực cuối cùng để thực hiện các đợt tăng lãi suất trước khi mất đi sự ủng hộ trong hội đồng.

Phản ứng thị trường và những gì có thể đang bị hiểu sai

Thị trường hiện tại dường như đang tập trung vào khả năng BOJ tăng lãi suất vào tháng 9, và điều này đã được phản ánh một phần qua diễn biến của USD/JPY quanh mức 158,97, vàng tăng mạnh 1,98% lên 4.608 USD/ounce, và DXY ở mức 98,839. Tuy nhiên, nhiều nhà giao dịch có thể đang đánh giá thấp tác động của việc tái cơ cấu hội đồng BOJ vào năm 2027. Nếu BOJ không thể tăng lãi suất đủ nhanh trước khi các thành viên diều hâu rời đi, thì lãi suất cuối cùng có thể thấp hơn kỳ vọng hiện tại, dẫn đến việc đồng yen yếu hơn và lợi suất trái phiếu Nhật Bản có thể giảm.

Một điểm quan trọng khác là thị trường có thể đang hiểu sai về mức độ cam kết của BOJ trong việc chống lạm phát. Mặc dù BOJ đã có những phát biểu diều hâu, nhưng áp lực chính trị từ Thủ tướng Takaichi có thể sẽ gia tăng sau khi bà có thêm cơ hội bổ nhiệm thành viên mới. Điều này có thể khiến BOJ phải thận trọng hơn trong việc tăng lãi suất, ngay cả khi lạm phát vẫn ở mức cao.

Điều cần theo dõi tiếp

Nhà giao dịch nên theo dõi sát các tín hiệu từ cuộc họp tháng 9/2026 của BOJ, đặc biệt là mức độ đồng thuận trong hội đồng và bất kỳ thay đổi nào trong ngôn ngữ điều hành. Ngoài ra, các bài phát biểu của các thành viên hội đồng, đặc biệt là những người mới được bổ nhiệm, sẽ cung cấp manh mối về định hướng chính sách trong tương lai. Cuối cùng, lịch trình bổ nhiệm nhân sự mới vào năm 2027 sẽ là yếu tố then chốt quyết định liệu BOJ có thể đạt được mục tiêu lãi suất 1,75% hay không, và điều này sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến tỷ giá USD/JPY và thị trường trái phiếu toàn cầu.