Kỳ vọng lạm phát tại Eurozone vẫn neo giữ, nhưng rủi ro dài hạn đang âm ỉ

Kỳ vọng lạm phát: Hạ nhiệt nhưng chưa về đích

Khảo sát kỳ vọng tiêu dùng (CES) của ECB công bố ngày 21/8 cho thấy các chỉ số lạm phát kỳ vọng tiếp tục xu hướng giảm nhẹ trong tháng 7. Cụ thể, kỳ vọng lạm phát 12 tháng giảm từ 3,0% xuống 2,9%, kỳ vọng 3 năm giảm từ 2,8% xuống 2,7%, trong khi kỳ vọng 5 năm giữ nguyên ở mức 2,4%. Đáng chú ý, nhận thức về lạm phát trong quá khứ cũng giảm nhẹ từ 3,6% xuống 3,5%.

Mặc dù xu hướng giảm là tích cực, nhưng điểm quan trọng là kỳ vọng dài hạn vẫn đang ở trên mục tiêu 2% của ECB. Kỳ vọng 3 năm ở mức 2,7% và kỳ vọng 5 năm ở mức 2,4% cho thấy người tiêu dùng vẫn chưa hoàn toàn tin tưởng rằng lạm phát sẽ quay về mục tiêu trong trung và dài hạn. Điều này có thể phản ánh lo ngại về các cú sốc cung ứng, biến động giá năng lượng và lương thực, cũng như tác động của chính sách tài khóa.

Thị trường lao động: Điểm yếu tiềm ẩn

Một điểm đáng chú ý khác trong khảo sát là kỳ vọng tăng trưởng kinh tế 12 tháng tới được cải thiện nhẹ, từ -1,4% lên -1,2%, nhưng vẫn ở vùng âm. Trong khi đó, kỳ vọng tỷ lệ thất nghiệp 12 tháng tới giữ nguyên ở mức 11,2%. Tuy nhiên, dữ liệu quý lại cho thấy tín hiệu suy yếu rõ rệt hơn: xác suất tìm được việc làm trong 3 tháng tới của người thất nghiệp giảm từ 32,1% xuống 30,8%, trong khi xác suất mất việc của người đang có việc làm tăng từ 8,8% lên 9,8%.

Sự suy yếu này có thể là dấu hiệu cho thấy thị trường lao động đang bắt đầu chịu áp lực từ chính sách tiền tệ thắt chặt và tăng trưởng chậm lại. Nếu xu hướng này tiếp diễn, nó có thể ảnh hưởng đến tiêu dùng và làm giảm áp lực lạm phát, nhưng cũng có thể làm dấy lên lo ngại về suy thoái. Các nhà giao dịch nên theo dõi sát các chỉ số thị trường lao động trong những tháng tới, đặc biệt là tỷ lệ thất nghiệp và số đơn xin trợ cấp thất nghiệp.

Tín dụng và thị trường nhà đất: Tín hiệu trái chiều

Về tín dụng, kỳ vọng lãi suất thế chấp trong 12 tháng tới giảm từ 5,0% xuống 4,9%, trong khi kỳ vọng tăng giá nhà giữ nguyên ở mức 3,4%. Điều này cho thấy người tiêu dùng kỳ vọng chi phí vay sẽ hạ nhiệt, có thể do họ dự đoán ECB sẽ nới lỏng chính sách tiền tệ trong tương lai. Tuy nhiên, tỷ lệ hộ gia đình cho biết điều kiện tín dụng đã thắt chặt trong 12 tháng qua đã tăng so với tháng 6, trong khi tỷ lệ kỳ vọng điều kiện tín dụng sẽ thắt chặt hơn trong 12 tháng tới lại giảm. Điều này cho thấy áp lực thắt chặt hiện tại có thể đã đạt đỉnh và sẽ dịu bớt trong thời gian tới.

Đối với thị trường nhà đất, kỳ vọng giá nhà tăng 3,4% là một mức tăng đáng kể, đặc biệt khi so với lạm phát chung. Điều này có thể phản ánh tình trạng thiếu hụt nguồn cung nhà ở và nhu cầu vẫn mạnh ở một số khu vực. Nếu giá nhà tiếp tục tăng nhanh, nó có thể tạo ra áp lực lạm phát mới và buộc ECB phải thận trọng hơn trong việc nới lỏng chính sách.

Phản ứng thị trường và góc nhìn của nhà giao dịch

Dữ liệu CES tháng 7 không gây bất ngờ lớn cho thị trường, vốn đã kỳ vọng xu hướng hạ nhiệt lạm phát. Tuy nhiên, điểm nhấn là kỳ vọng lạm phát 5 năm vẫn trên mục tiêu, cho thấy ECB còn nhiều việc phải làm để củng cố niềm tin của người tiêu dùng. Trên thị trường ngoại hối, EUR/USD tăng nhẹ 0,22% lên 1,17042, trong khi DXY giảm 0,21% xuống 98,63. Vàng tăng mạnh 1,38% lên 4581,08 USD/ounce, phản ánh tâm lý tìm kiếm tài sản an toàn trong bối cảnh bất ổn kinh tế toàn cầu.

Điều mà thị trường có thể đang đọc sai là mức độ suy yếu của thị trường lao động. Mặc dù kỳ vọng kinh tế được cải thiện nhẹ, nhưng các chỉ số quý cho thấy thị trường lao động đang xấu đi. Nếu xu hướng này tiếp diễn, ECB có thể phải đối mặt với áp lực phải nới lỏng chính sách sớm hơn dự kiến, điều này có thể gây áp lực lên đồng EUR. Ngược lại, nếu lạm phát vẫn dai dẳng do giá nhà và tiền lương tăng, ECB có thể phải duy trì chính sách thắt chặt lâu hơn, hỗ trợ đồng EUR.

Theo dõi tiếp theo

Nhà giao dịch nên chú ý đến các dữ liệu kinh tế sắp tới của Eurozone, đặc biệt là PMI, niềm tin doanh nghiệp, và các chỉ số thị trường lao động. Ngoài ra, các bài phát biểu của các quan chức ECB trong những tuần tới sẽ là chìa khóa để hiểu rõ hơn về lập trường chính sách. Nếu các quan chức bắt đầu nhắc đến rủi ro suy thoái nhiều hơn, thị trường có thể nhanh chóng định giá lại khả năng cắt giảm lãi suất, ảnh hưởng đến tỷ giá EUR/USD và các tài sản khác.