Khảo sát CBRT hé lộ niềm tin mỏng manh vào lộ trình giảm lạm phát, lira tiếp tục chịu áp lực

Niềm tin thị trường vào câu chuyện giảm lạm phát đang suy yếu

Khảo sát mới nhất của Ngân hàng Trung ương Thổ Nhĩ Kỳ (CBRT) về kỳ vọng của những người tham gia thị trường đã vẽ ra một bức tranh kém lạc quan hơn so với định hướng chính sách của nhà điều hành. Theo ghi nhận từ bộ phận nghiên cứu của Commerzbank, các nhà tham gia thị trường đã nâng dự báo lạm phát cuối năm 2026 lên 29,2%, cao hơn mức 28% mà CBRT vừa điều chỉnh trong báo cáo lạm phát mới nhất. Khoảng cách này càng nới rộng ở năm 2027: thị trường kỳ vọng lạm phát 23,7%, trong khi ngân hàng trung ương đặt mục tiêu tham vọng hơn nhiều ở mức 15%.

Sự chênh lệch này không chỉ đơn thuần là khác biệt về số liệu, mà còn phản ánh một thực tế quan trọng: thị trường đang đặt cược vào một lộ trình giảm lạm phát chậm hơn và kém thuyết phục hơn so với những gì CBRT muốn truyền tải. Nhà phân tích Tatha Ghose của Commerzbank nhận định rằng dự báo dài hạn của thị trường thường có xu hướng hồi quy về mức trung bình một cách thụ động, không thực sự phản ánh một niềm tin mạnh mẽ vào quá trình giảm lạm phát. Nói cách khác, con số 23,7% cho năm 2027 có thể chỉ là sự điều chỉnh kỹ thuật, chứ không phải là kết quả của một phân tích sâu sắc về các yếu tố nền tảng của nền kinh tế.

Định hướng lãi suất: thị trường kỳ vọng nới lỏng dần, nhưng vẫn thận trọng

Về chính sách tiền tệ, khảo sát cho thấy những người tham gia thị trường dự báo lãi suất repo sẽ duy trì ở mức 37,0% trong ngắn hạn và giảm xuống khoảng 35% vào cuối năm. Điều này đồng nghĩa với việc thị trường kỳ vọng CBRT sẽ nới lỏng khoảng 500 điểm cơ bản từ mức lãi suất hiệu dụng hiện tại là 40%. Mức độ nới lỏng này không quá mạnh mẽ, cho thấy thị trường vẫn nhận thức được rằng CBRT cần duy trì chính sách thắt chặt đủ lâu để kiểm soát lạm phát, nhưng đồng thời cũng không kỳ vọng vào một chu kỳ cắt giảm nhanh chóng và quyết liệt.

Đáng chú ý, mặc dù dự báo lãi suất có phần thận trọng, nhưng thị trường lại tỏ ra lạc quan hơn Commerzbank về tỷ giá USD/TRY vào cuối năm. Các nhà tham gia khảo sát dự báo USD/TRY ở mức 51,66, trong khi ngân hàng Đức này đưa ra con số 53,0. Tuy nhiên, sự lạc quan này chỉ là ngắn hạn: dự báo một năm sau đó của thị trường đã bắt kịp với dự báo của Commerzbank ở mức 56,0. Điều này cho thấy thị trường không thực sự tin tưởng vào sự ổn định của lira trong dài hạn, mà chỉ đơn thuần là điều chỉnh kỳ vọng trong ngắn hạn.

Phản ứng của thị trường và rủi ro tiềm ẩn

Mặc dù khảo sát này không trực tiếp gây ra biến động lớn trên thị trường ngoại hối, nhưng nó củng cố cho xu hướng suy yếu của lira trong bối cảnh lạm phát vẫn ở mức cao và niềm tin vào chính sách tiền tệ đang bị thử thách. Trên thị trường toàn cầu, đồng USD đang suy yếu nhẹ với chỉ số DXY giảm 0,20% xuống 99,44, và vàng tăng 0,41% lên 4.393 USD/ounce. Tuy nhiên, lira vẫn nằm trong nhóm tiền tệ nhạy cảm, dễ bị tổn thương trước những thông tin tiêu cực về lạm phát.

Điều thị trường có thể đang đọc sai là mức độ quyết tâm của CBRT trong việc duy trì lãi suất cao. Mặc dù ngân hàng trung ương đã phát tín hiệu sẽ bắt đầu hạ lãi suất, nhưng nếu lạm phát không giảm theo đúng lộ trình, CBRT có thể buộc phải trì hoãn hoặc thu hẹp quy mô cắt giảm. Điều này sẽ khiến thị trường phải điều chỉnh lại kỳ vọng, và lira có thể chịu áp lực mạnh hơn. Ngược lại, nếu CBRT hành động quá sớm hoặc quá mạnh tay, rủi ro lạm phát kỳ vọng sẽ tăng lên, càng làm xói mòn niềm tin vào sự ổn định của đồng nội tệ.

Trọng tâm theo dõi tiếp theo

Nhà giao dịch nên theo dõi sát các số liệu lạm phát hàng tháng của Thổ Nhĩ Kỳ trong những tháng tới, cùng với các phát biểu của các quan chức CBRT về lộ trình chính sách. Bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy lạm phát hạ nhiệt chậm hơn dự kiến sẽ củng cố cho kịch bản thị trường đang lo ngại, và có thể đẩy USD/TRY lên các mức cao hơn. Ngoài ra, diễn biến của đồng USD trên thị trường quốc tế cũng sẽ đóng vai trò quan trọng, vì một đồng USD yếu có thể phần nào hỗ trợ lira, nhưng không đủ để bù đắp cho những bất ổn nội tại.