Kevin Warsh có đủ sức giữ nhịp thị trường trái phiếu đang căng thẳng?

Thị trường trái phiếu đang thử thách niềm tin

Thị trường trái phiếu Mỹ đang bước vào giai đoạn căng thẳng hiếm thấy. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn dài đã chạm mức cao mới trong nhiệm kỳ thứ hai của Tổng thống Trump, trong bối cảnh chi phí tài trợ cho cuộc đua trí tuệ nhân tạo (AI) ngày càng đè nặng lên thị trường. Với quy mô thị trường trái phiếu khoảng 31,5 nghìn tỷ USD, bất kỳ biến động nào cũng có thể gây ra hiệu ứng lan tỏa lớn.

Nỗi lo lớn nhất hiện nay đến từ nguồn cung trái phiếu doanh nghiệp. Theo ước tính, riêng tháng 9 này, các doanh nghiệp Mỹ có thể phát hành tới 200 tỷ USD trái phiếu đầu tư (investment-grade). Đây là một con số khổng lồ, đặt ra thách thức không nhỏ cho khả năng hấp thụ của thị trường. Deutsche Bank dự báo nguồn cung ròng trái phiếu đầu tư năm nay có thể đạt mức cao kỷ lục, vượt cả thời kỳ tái cấp vốn trong đại dịch 2020.

Kevin Warsh: Chỗ dựa kỳ vọng của Phố Wall

Trong bối cảnh đó, Phố Wall đang đặt niềm tin lớn vào Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) Kevin Warsh. Sau bài phát biểu tại Jackson Hole, Warsh được xem như một "bàn tay vững chắc" có thể giúp thị trường vượt qua giai đoạn sóng gió. Sự kỳ vọng này phần nào đến từ việc các nỗ lực trấn an của Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent chưa mang lại hiệu quả rõ rệt. Nhà đầu tư đang tìm kiếm một điểm tựa đáng tin cậy hơn, và Warsh dường như đang đáp ứng được vai trò đó.

Tuy nhiên, câu hỏi lớn là liệu Warsh có thực sự đủ sức mạnh để giữ nhịp thị trường hay không. Thị trường đang cần sự ổn định và lòng tin, nhưng áp lực từ nguồn cung trái phiếu và chi phí vốn tăng cao có thể vượt quá tầm kiểm soát của bất kỳ tuyên bố nào.

Lãi suất cao và rủi ro lan tỏa

Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn dài hiện dao động quanh mức 4,75% - 5,25%, trong khi lãi suất trái phiếu doanh nghiệp kỳ hạn 30 năm của Alphabet phát hành hồi tháng 8 lên tới 6,4%. Khoảng chênh lệch này phản ánh mức bù rủi ro mà nhà đầu tư yêu cầu, và nếu lợi suất trái phiếu chính phủ tiếp tục tăng, chi phí vốn của doanh nghiệp sẽ càng trở nên đắt đỏ hơn.

Một điểm sáng hiếm hoi là dòng vốn vào các quỹ trái phiếu đầu tư vẫn mạnh, giúp hấp thụ phần nào nguồn cung mới. Điều này có thể giữ cho chênh lệch tín dụng (credit spread) ở mức thấp trong lịch sử, nhưng nếu dòng vốn đảo chiều, rủi ro sẽ gia tăng nhanh chóng.

Thị trường có thể đang hiểu sai về Warsh?

Mặc dù giới đầu tư đang kỳ vọng Warsh sẽ là người giữ nhịp, nhưng có thể họ đang đánh giá quá cao vai trò của ông. Chủ tịch Fed không thể trực tiếp kiểm soát lợi suất trái phiếu dài hạn, vốn bị chi phối bởi kỳ vọng lạm phát, tăng trưởng kinh tế và chính sách tài khóa. Warsh có thể sử dụng các công cụ của Fed để tác động lên lãi suất ngắn hạn, nhưng việc kiềm chế đà tăng của lợi suất dài hạn là một bài toán khó hơn nhiều.

Hơn nữa, thị trường có thể đang quá tập trung vào yếu tố con người mà bỏ qua các yếu tố cơ bản. Chi tiêu cho AI được dự báo lên tới gần 1,1 nghìn tỷ USD vào năm tới, và nguồn cung trái phiếu doanh nghiệp sẽ tiếp tục gia tăng. Điều này tạo ra sức ép cạnh tranh về vốn, đặc biệt trong bối cảnh Cục Dự trữ Liên bang đang thắt chặt định lượng. Nếu không có sự phối hợp chặt chẽ giữa chính sách tiền tệ và tài khóa, niềm tin vào Warsh có thể chỉ là một ảo giác tạm thời.

Điều cần theo dõi tiếp

Trong những tuần tới, giới giao dịch cần đặc biệt chú ý đến diễn biến của thị trường trái phiếu doanh nghiệp, đặc biệt là khả năng hấp thụ nguồn cung mới. Nếu lợi suất trái phiếu kho bạc tiếp tục leo thang và chênh lệch tín dụng bắt đầu nới rộng, đó sẽ là tín hiệu cảnh báo sớm. Bên cạnh đó, các phát biểu của Kevin Warsh trong thời gian tới sẽ được soi xét kỹ lưỡng, không chỉ về nội dung mà còn về thái độ, để tìm kiếm manh mối về hướng đi của chính sách tiền tệ. Bất kỳ sự lệch nhịp nào giữa kỳ vọng của thị trường và hành động thực tế của Fed đều có thể châm ngòi cho một đợt biến động mạnh.