Fed tháng 9: 67% xác suất tăng lãi suất và cái bẫy của đồng USD mạnh

Định giá thị trường và sự phục hồi của USD

Chỉ số DXY đã lấy lại phần lớn đà giảm trước đó, hiện quanh mốc 99.6, nhờ kỳ vọng Fed tiếp tục thắt chặt. Theo tính toán từ hợp đồng tương lai quỹ Fed, thị trường đang đặt cược 67% khả năng Fed tăng 25 điểm cơ bản vào ngày 16/9, và dự báo tổng cộng 60 điểm cơ bản trong 12 tháng tới. Điều này phản ánh niềm tin rằng Fed sẽ vẫn duy trì lập trường diều hâu giữa bối cảnh lạm phát chưa hạ nhiệt hoàn toàn.

Sự phục hồi của USD diễn ra đồng loạt trên các cặp tiền chính: EUR/USD giảm về 1.1591, USD/JPY tăng lên 160.1. Vàng, vốn nhạy cảm với lãi suất, đã giảm mạnh 2.4% xuống 4339 USD/ounce, cho thấy dòng tiền đang quay lại với đồng USD.

Dữ liệu Mỹ: chìa khóa cho quyết định tháng 9

Hôm nay, hai chỉ số quan trọng sẽ được công bố: ISM sản xuất tháng 8 và JOLTS. Chỉ số ISM được dự báo đạt 55.2, thấp hơn một chút so với 55.6 của tháng 7, nhưng vẫn cho thấy hoạt động sản xuất ổn định. Đáng chú ý, chỉ số giá phải trả (Prices Paid) được kỳ vọng giảm xuống 70.8 – mức thấp nhất trong 6 tháng – so với 71.1 trước đó. Điều này có thể báo hiệu áp lực lạm phát đang dịu bớt, nhưng vẫn ở mức cao.

Dữ liệu JOLTS dự kiến tiếp tục phản ánh thị trường lao động với tỷ lệ tuyển dụng và sa thải thấp – một dấu hiệu của sự ổn định, không quá nóng để buộc Fed phải hành động mạnh tay hơn. Tuy nhiên, CPI tháng 8 công bố ngày 11/9 sẽ là bài kiểm tra quyết định. Nếu lạm phát vẫn dai dẳng, khả năng tăng lãi suất tháng 9 gần như chắc chắn.

Rủi ro tài khóa: vết nứt tiềm ẩn

Bộ trưởng Tài chính Mỹ Bessent đã bác bỏ lo ngại rằng lợi suất trái phiếu tăng phản ánh rủi ro tài khóa, chỉ ra rằng trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm vẫn hoạt động tốt hơn so với các thị trường trái phiếu lớn khác. Tuy nhiên, việc vượt trội tương đối không làm biến mất rủi ro. Chi phí lãi vay ngày càng tăng sẽ đẩy phần bù kỳ hạn lên cao, khiến USD dễ bị tổn thương hơn trong các giai đoạn căng thẳng tài khóa.

Đây là một điểm mà thị trường có thể đang bỏ qua. Trong khi các nhà giao dịch tập trung vào kỳ vọng tăng lãi suất, thì gánh nặng nợ công Mỹ ngày càng lớn có thể làm xói mòn giá trị đồng USD trong trung hạn. Nếu lợi suất dài hạn tăng vì lo ngại thâm hụt, thay vì vì kỳ vọng tăng trưởng, thì đồng USD sẽ khó giữ được sức mạnh.

Điều thị trường có thể đang hiểu sai

Định giá 67% cho khả năng tăng lãi suất tháng 9 có thể là quá lạc quan. Thị trường lao động đang hạ nhiệt, và lạm phát có dấu hiệu chững lại. Nếu CPI tháng 8 thấp hơn dự kiến, khả năng Fed tạm dừng sẽ tăng lên, và USD có thể quay đầu giảm mạnh. Ngược lại, nếu lạm phát bùng phát trở lại, Fed có thể buộc phải tăng 50 điểm cơ bản, điều mà thị trường chưa tính đến.

Ngoài ra, việc USD tăng giá hiện tại một phần do chênh lệch lãi suất, nhưng nếu Fed chỉ tăng một lần rồi dừng, trong khi các ngân hàng trung ương khác như ECB có thể trì hoãn nới lỏng, thì lợi thế lãi suất của USD sẽ thu hẹp. Điều này có thể khiến đà tăng của USD khó bền vững.

Theo dõi tiếp theo

Các nhà giao dịch nên theo dõi sát chỉ số ISM và JOLTS công bố hôm nay, nhưng quan trọng hơn là CPI tháng 8 vào ngày 11/9. Bên cạnh đó, diễn biến lợi suất trái phiếu dài hạn và các tín hiệu từ cuộc họp Fed tháng 9 sẽ quyết định hướng đi của USD. Nếu dữ liệu ủng hộ việc tăng lãi suất, USD có thể tiếp tục mạnh; nhưng nếu có bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy Fed sẽ dừng lại, đồng bạc xanh có thể đảo chiều nhanh chóng.