ECB tuần tới: cú tăng 25 điểm cơ bản mang tính 'bảo hiểm' hay khởi đầu cho chu kỳ thắt chặt?

ECB tuần tới: cú tăng 25 điểm cơ bản mang tính 'bảo hiểm' hay khởi đầu cho chu kỳ thắt chặt?

Khi thị trường đang dồn sự chú ý vào cuộc họp của Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) diễn ra vào tuần tới, các nhà phân tích tại ING đưa ra nhận định rằng ECB sẽ tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản, nâng lãi suất tiền gửi lên 2,5%. Tuy nhiên, họ gọi đây là một 'cú tăng bảo hiểm' (insurance hike) hay 'cú tăng diều hâu' (dovish hike), ngụ ý rằng động thái này không mở ra một chu kỳ thắt chặt mạnh mẽ, mà chỉ nhằm củng cố uy tín và đề phòng rủi ro lạm phát thứ cấp.

Vì sao lạm phát do năng lượng lại hạn chế khả năng thắt chặt?

Theo Carsten Brzeski, chuyên gia kinh tế tại ING, lạm phát hiện tại của khu vực đồng euro chủ yếu đến từ giá năng lượng. Điều này có nghĩa là việc tăng lãi suất thêm nữa sẽ không giải quyết được gốc rễ của vấn đề, mà chỉ gây thêm tổn hại cho nền kinh tế. Khi lạm phát do cung gây ra, các công cụ tiền tệ thường ít hiệu quả và có thể đẩy nền kinh tế vào suy thoái. Do đó, ING cho rằng việc tăng lãi suất vượt quá mức trung lập là không hợp lý.

Mặc dù lạm phát tiêu đề (headline inflation) vẫn trên 3% so với cùng kỳ năm ngoái và có thể tiếp tục tăng trong những tháng cuối năm, các thước đo lạm phát lõi (core) và dịch vụ vẫn chưa đưa ra tín hiệu đáng lo ngại. Điều này củng cố lập luận của ING rằng ECB nên thận trọng, không nên thắt chặt quá mức khi áp lực giá chủ yếu đến từ năng lượng.

Lãi suất 2,5%: vẫn trong vùng trung lập hay đã là hạn chế?

Điểm mấu chốt trong phân tích của ING là việc nâng lãi suất tiền gửi lên 2,5% sẽ đưa lãi suất về đúng mức mà ECB tự đánh giá là trung lập. Nếu vượt qua mức này, ECB sẽ phải thừa nhận rằng họ đang theo đuổi chính sách tiền tệ hạn chế (restrictive), điều mà hiện tại chưa có sự đồng thuận rõ ràng trong Hội đồng quản trị. Việc tăng thêm sau đó có thể gây ra rủi ro suy thoái, điều mà ECB khó có thể chấp nhận trong bối cảnh tăng trưởng kinh tế khu vực đồng euro đang chậm lại.

Thị trường có thể đang hiểu sai điều gì?

Nhiều nhà giao dịch có thể coi việc ECB tăng lãi suất lần thứ hai trong năm là tín hiệu diều hâu, từ đó đẩy đồng euro lên giá. Tuy nhiên, nếu nhìn nhận theo cách của ING, đây là một động thái mang tính phòng thủ, không phải khởi đầu của một chu kỳ thắt chặt kéo dài. Điều này có nghĩa là đồng euro có thể không duy trì được đà tăng nếu thị trường dần nhận ra rằng ECB sẽ dừng lại sau cuộc họp này. Ngoài ra, rủi ro từ giá khí đốt vẫn hiện hữu, có thể buộc ECB phải hành động mạnh hơn dự kiến, tạo ra sự bất ngờ cho thị trường.

Những gì cần theo dõi tiếp theo

Sau cuộc họp tuần tới, trọng tâm sẽ chuyển sang các tín hiệu về lộ trình chính sách tiếp theo của ECB, đặc biệt là ngôn ngữ trong tuyên bố và cuộc họp báo của Chủ tịch Christine Lagarde. Bên cạnh đó, dữ liệu lạm phát tháng 9 và diễn biến giá năng lượng sẽ là những yếu tố quyết định liệu ECB có thực sự dừng lại hay không. Nhà giao dịch cũng nên theo dõi phản ứng của lợi suất trái phiếu châu Âu và tỷ giá EUR/USD, vốn đang nhạy cảm với bất kỳ thay đổi nào trong kỳ vọng chính sách tiền tệ.