ECB tăng lãi suất gần như chắc chắn, nhưng rủi ro 'mua tin đồn bán sự thật' đang hiện hữu

Lạm phát Đức và Eurozone: Phép thử cho kỳ vọng tăng lãi suất của ECB

Thị trường đang dồn sự chú ý vào loạt số liệu lạm phát sắp công bố tại Đức và Khu vực đồng euro, được xem là chìa khóa quyết định lộ trình chính sách tiền tệ của Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) trong cuộc họp tháng 9. Theo phân tích từ BNY, các nhà giao dịch đã định giá gần như chắc chắn (97%) khả năng ECB tăng lãi suất tại cuộc họp tới, sau khi lạm phát tại Pháp và Tây Ban Nha bất ngờ tăng mạnh, củng cố lập trường diều hâu của các quan chức.

Tuy nhiên, BNY cảnh báo rằng mức độ chắc chắn này có thể tạo ra rủi ro "mua tin đồn, bán sự thật" (buy the rumor, sell the fact). Nếu số liệu lạm phát sắp tới không vượt qua dự báo, hoặc cho thấy áp lực giá dịch vụ tiếp tục hạ nhiệt, thị trường có thể điều chỉnh lại kỳ vọng, gây áp lực lên đồng euro và lãi suất kỳ vọng.

Dịch vụ lạm phát hạ nhiệt và hiệu ứng vòng hai chưa rõ ràng

Một điểm quan trọng mà BNY nhấn mạnh là lạm phát dịch vụ - thước đo tốt hơn cho áp lực tiền lương và nhu cầu nội địa - đang tiếp tục giảm trên toàn châu Âu. Điều này trái ngược với lạm phát tiêu đề (headline inflation) có thể tăng do các yếu tố cung. BNY cũng chỉ ra rằng chưa có bằng chứng rõ ràng về hiệu ứng vòng hai (second-round effects) từ tiền lương, ngay cả khi một số quan chức diều hâu nhất cũng thừa nhận điều này, như Chủ tịch ECB Christine Lagarde đã phát biểu tại cuộc họp tháng 7.

Điều này cho thấy ECB có thể đang đưa ra quyết định dựa trên phản ứng chính sách đối với tiền lương, vốn vẫn được coi là quá mức, thay vì dựa trên các chỉ số kinh tế thực tế. Nếu lạm phát dịch vụ tiếp tục giảm, áp lực tăng lãi suất thêm có thể không bền vững, và thị trường có thể đã định giá quá mức.

Số liệu sắp tới và phản ứng thị trường

Theo lịch kinh tế, lạm phát Đức sẽ được công bố trước, sau đó là chỉ số lạm phát flash của Eurozone vào thứ Ba. Dự báo hiện tại cho thấy lạm phát Eurozone có thể tăng từ 2,8% lên 3,0% (so với cùng kỳ năm trước). Nếu số liệu thực tế cao hơn dự báo, điều này sẽ củng cố thông điệp diều hâu của ECB, đặc biệt là từ thành viên Hội đồng điều hành Isabel Schnabel, và có thể đẩy lãi suất kỳ vọng lên cao hơn nữa.

Tuy nhiên, nếu số liệu thấp hơn, thị trường có thể điều chỉnh giảm kỳ vọng, dẫn đến việc bán tháo đồng euro. Hiện tại, EUR/USD đang giao dịch quanh mức 1,1598, tăng nhẹ 0,17% trong ngày, trong khi chỉ số DXY giảm 0,12% xuống 99,55. Điều này cho thấy thị trường đang thận trọng chờ đợi dữ liệu.

Rủi ro và cơ hội cho nhà giao dịch

BNY cho rằng, mặc dù ECB có ý định thực hiện các hành động phòng ngừa bổ sung, nhưng việc "fading" (đặt cược ngược lại) sự chắc chắn này có thể mang lại lợi thế rủi ro/lợi nhuận tốt ở mức giá hiện tại. Điều này có nghĩa là nếu thị trường đã định giá quá nhiều, khả năng điều chỉnh là hiện hữu.

Ngoài ra, các chỉ số PMI cuối cùng của Eurozone và Anh sẽ cho thấy liệu sự cải thiện hoạt động kinh tế gần đây có được duy trì hay không, cũng như các chỉ số giá đi kèm sẽ cung cấp thêm ví dụ về rủi ro truyền dẫn (pass-through risk). Những dữ liệu này, cùng với lạm phát, sẽ là những yếu tố quan trọng để định hình kỳ vọng trước cuộc họp ECB vào tháng 9.

Điều cần theo dõi tiếp theo

Nhà giao dịch nên theo dõi sát sao số liệu lạm phát Đức và Eurozone trong những ngày tới, cũng như các chỉ số PMI cuối cùng. Bất kỳ sự sai lệch nào so với dự báo đều có thể gây biến động mạnh trên cặp EUR/USD và thị trường lãi suất khu vực đồng euro. Ngoài ra, giai đoạn im lặng (quiet period) của ECB sắp bắt đầu, khiến các dữ liệu này trở thành tín hiệu cuối cùng trước cuộc họp, do đó mức độ nhạy cảm của thị trường sẽ rất cao.