CPI Mỹ quyết định bước đi của Fed, nhưng thị trường có đang kỳ vọng quá nhiều?

CPI – điểm mấu chốt cho quyết định của Fed

Cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) vào tuần tới đang đến gần, và mọi con mắt đổ dồn vào báo cáo CPI tháng 8 sẽ được công bố trong tuần này. DBS Group Research nhận định rằng dữ liệu lạm phát này sẽ đóng vai trò quyết định trong việc Fed có tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản hay không. Hiện tại, thị trường đang định giá khoảng 60% khả năng tăng lãi suất trong tháng 9, sau khi các số liệu thị trường lao động vẫn khá vững chắc. Tuy nhiên, như nhà kinh tế Eugene Leow của DBS chỉ ra, con số đó vẫn chưa đủ để tạo ra sự dịch chuyển rõ ràng.

Lạm phát dịu và bài toán giá năng lượng

Điểm đáng chú ý là những tháng gần đây, lạm phát có xu hướng dịu đi, đặc biệt là thành phần vận tải tăng bất ngờ thấp. Giá dầu Brent đang quanh mức 99 USD/thùng, nhưng áp lực giá dường như chưa lan tỏa rộng khắp nền kinh tế. DBS cho rằng nếu CPI chung và CPI lõi đạt 0,4% và 0,3% so với tháng trước (sau điều chỉnh mùa vụ), thì đó có thể là mức tối thiểu để thị trường nâng cao khả năng Fed hành động ngay. Ngược lại, nếu cả hai chỉ số chỉ tăng 0,2%, xác suất tăng lãi suất trong tháng 9 có thể gần như biến mất.

Lãi suất ngắn hạn đã phản ánh đủ?

Theo DBS, lãi suất kỳ hạn 2 năm của Mỹ đang ở mức khoảng 4,4%, và thị trường đã định giá khoảng 2,5 lần tăng lãi suất trong chu kỳ này. Điều này có nghĩa là phần lớn tin xấu từ việc Fed diều hâu đã được phản ánh vào giá. Ngay cả khi CPI mạnh lên, DBS cho rằng khả năng lợi suất tăng thêm là hạn chế; thay vào đó, thị trường có thể sẽ dịch chuyển kỳ vọng sang việc tăng lãi suất sớm hơn trong chu kỳ, chứ không phải là tăng thêm số lần. Điều này tạo ra một kịch bản thú vị: nếu CPI cao, lợi suất ngắn hạn có thể không tăng nhiều như nhiều người lo sợ, bởi vì thị trường đã ở vùng quá bán.

Phản ứng của thị trường và những gì có thể bị bỏ qua

Hiện tại, đồng đô la Mỹ đang giao dịch quanh mức 98,8 trên chỉ số DXY, và vàng tăng nhẹ lên 4.401 USD/ounce. Nếu CPI thấp hơn dự kiến, khả năng Fed tăng lãi suất sẽ giảm mạnh, gây áp lực lên đồng USD và hỗ trợ vàng. Ngược lại, nếu CPI cao, đồng USD có thể mạnh lên trong ngắn hạn, nhưng mức tăng có thể bị giới hạn do lợi suất đã được định giá. Một điểm mà thị trường có thể đang bỏ qua là tác động của giá dầu tăng. DBS lưu ý rằng rủi ro từ giá dầu đã được phản ánh một phần vào lãi suất ngắn hạn, nhưng nếu giá dầu tiếp tục leo thang, điều đó có thể thay đổi cục diện lạm phát trong những tháng tới, buộc Fed phải cân nhắc lại.

Theo dõi điều gì tiếp theo

Bài phát biểu của Chủ tịch ECB Lagarde vào thứ Năm cũng sẽ là một điểm nhấn, nhưng trọng tâm vẫn là CPI Mỹ. Ngoài con số tổng thể, giới giao dịch nên chú ý đến các thành phần như nhà ở và dịch vụ, nơi áp lực giá có thể vẫn còn dai dẳng. Nếu CPI lõi thấp hơn dự kiến, khả năng Fed tăng lãi suất trong tháng 9 sẽ giảm đáng kể, và điều đó có thể tạo ra biến động lớn cho cặp EUR/USD, vốn đang ở quanh mức 1,1630. Ngược lại, nếu lạm phát mạnh, thị trường sẽ tập trung vào việc Fed có thể tăng lãi suất bao nhiêu lần trong năm nay, và liệu họ có duy trì quan điểm thận trọng sau cuộc họp hay không.