Chủ tịch Fed Warsh và 'cú sốc uy tín': thị trường đang hiểu sai về Fed?

Cú sốc uy tín từ cách tiếp cận mới

Việc Kevin Warsh, tân Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), rút lại các định hướng chính sách tiền tệ rõ ràng mà các người tiền nhiệm đã duy trì suốt hơn hai thập kỷ đang tạo ra một cú sốc thực sự trên Phố Wall. Kể từ thời Alan Greenspan xoa dịu thị trường sau vỡ bong bóng dot-com, rồi Ben Bernanke đưa ra định hướng rõ ràng hơn trong khủng hoảng tài chính, các nhà đầu tư đã quen với việc Fed 'dẫn dắt' kỳ vọng. Warsh phá bỏ điều đó, khiến thị trường mất đi một công cụ dự báo quan trọng, và phản ứng tiêu cực là điều dễ hiểu.

Nhưng đằng sau sự khó chịu đó là một chủ đích có tính toán. Warsh dường như muốn loại bỏ 'Fed put' – niềm tin rằng Fed sẽ luôn cứu thị trường mỗi khi suy giảm. Chính niềm tin này đã khuyến khích hành vi chấp nhận rủi ro quá mức. Bằng cách giảm định hướng, ông buộc nhà đầu tư phải tự đánh giá rủi ro và đưa ra quyết định dài hạn hơn, thay vì dựa dẫm vào sự bảo hộ của ngân hàng trung ương.

Lạm phát nóng, lãi suất đứng yên: nghi vấn chính trị

Điểm gây tranh cãi nhất trong quyết định mới nhất là việc Fed giữ nguyên lãi suất trong bối cảnh lạm phát vẫn cao. Thông thường, áp lực giá cả như vậy sẽ dẫn đến tăng lãi suất. Việc không tăng khiến nhiều người đặt câu hỏi liệu Warsh có đang né tránh động thái đó để làm hài lòng Tổng thống – người từng nhiều lần công khai muốn lãi suất thấp hơn. Bản thân Warsh trước khi nhậm chức cũng từng phát biểu ủng hộ hạ lãi suất, càng làm dấy lên nghi ngờ về sự độc lập của Fed.

Tuy nhiên, cách giải thích này có thể quá đơn giản. Warsh có thể đang cố gắng cân bằng giữa mục tiêu kiểm soát lạm phát và tránh gây sốc cho nền kinh tế. Việc giữ nguyên lãi suất, thay vì tăng, có thể là một thông điệp rằng Fed không muốn phản ứng thái quá với dữ liệu ngắn hạn, mà tập trung vào bức tranh dài hạn.

Thị trường trái phiếu đang tự điều chỉnh

Một diễn biến đáng chú ý là lợi suất trái phiếu dài hạn đã tăng lên, phản ánh sự thay đổi trong kỳ vọng của thị trường. Một số nhà phân tích cho rằng đây là hệ quả tất yếu khi Fed rút lui khỏi vai trò 'người bảo hộ'. Thị trường buộc phải tự định giá rủi ro lạm phát và rủi ro tài khóa, điều mà trước đây họ thường phớt lờ vì tin vào sự can thiệp của Fed. Sự tăng lên của lợi suất dài hạn có thể là tín hiệu lành mạnh, cho thấy thị trường đang hoạt động độc lập hơn.

Tuy nhiên, điều này cũng tạo ra áp lực lên các tài sản nhạy cảm với lãi suất, như vàng và chứng khoán. Chỉ số DXY hiện quanh mức 99.7, vàng giảm nhẹ về 4332 USD/oz, phản ánh sự thận trọng của nhà đầu tư trước những bất ổn chính sách.

Thị trường có đang hiểu sai Fed?

Câu hỏi lớn là liệu thị trường có đang phản ứng thái quá với sự thay đổi phong cách của Warsh hay không. Sự khó chịu trước việc mất đi định hướng rõ ràng là có thật, nhưng việc quy kết rằng Fed đang đánh mất uy tín có thể là sai lầm. Warsh có thể đang cố gắng xây dựng một Fed ít can thiệp hơn, nhưng vẫn hành động quyết đoán khi cần. Việc giữ nguyên lãi suất trong bối cảnh lạm phát cao có thể là một phép thử để xem thị trường tự điều chỉnh ra sao, thay vì một dấu hiệu của sự khuất phục chính trị.

Thị trường cần phân biệt giữa việc Fed ít nói hơn và việc Fed mất đi sự đáng tin cậy. Ít định hướng hơn không có nghĩa là kém hiệu quả, mà có thể là một chiến lược có chủ đích để giảm phụ thuộc vào sự hỗ trợ của ngân hàng trung ương.

Điều cần theo dõi tiếp

Trong bối cảnh này, nhà giao dịch nên chú ý đến các bài phát biểu của Warsh và các quan chức Fed trong thời gian tới, đặc biệt là bất kỳ tín hiệu nào về lộ trình lãi suất. Dữ liệu lạm phát và việc làm sẽ là chìa khóa để đánh giá liệu Fed có thực sự giữ lập trường thận trọng hay sẽ buộc phải hành động. Ngoài ra, diễn biến của lợi suất trái phiếu dài hạn và phản ứng của thị trường chứng khoán sẽ cho biết mức độ chấp nhận của nhà đầu tư đối với cách tiếp cận mới này. Sự kiện như doanh số bán nhà hiện hữu và ADP tuần này có thể cung cấp thêm tín hiệu về sức khỏe kinh tế Mỹ, ảnh hưởng đến kỳ vọng chính sách.