BoJ hé lộ quan điểm chia rẽ về lộ trình tăng lãi suất: Thị trường đang bỏ qua tín hiệu từ 'Summary of Opinions'

BoJ hé lộ quan điểm chia rẽ về lộ trình tăng lãi suất

Bản tóm tắt ý kiến (Summary of Opinions) từ cuộc họp chính sách tháng 7 của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) vừa được công bố sáng nay cho thấy một bức tranh phức tạp hơn nhiều so với những gì thị trường đang phản ánh. Trong khi một số thành viên ủng hộ việc tiếp tục thắt chặt chính sách tiền tệ do lo ngại lạm phát vượt mục tiêu, một bộ phận khác lại nhấn mạnh sự cần thiết phải thận trọng trước những bất ổn của nền kinh tế toàn cầu và sức mua trong nước còn yếu.

Sự chia rẽ này không phải là điều mới, nhưng điểm đáng chú ý là ngôn ngữ được sử dụng trong bản tóm tắt lần này có phần cứng rắn hơn ở phe diều hâu. Một số ý kiến cho rằng BoJ "cần phải tiếp tục điều chỉnh mức độ nới lỏng tiền tệ nếu triển vọng lạm phát được hiện thực hóa", trong khi phe ôn hòa lại cảnh báo về "rủi ro suy giảm đối với nền kinh tế trong nước". Điều này cho thấy cuộc tranh luận nội bộ vẫn chưa ngã ngũ, và lộ trình chính sách phía trước phụ thuộc nhiều vào dữ liệu sắp tới.

Thị trường đang đọc gì từ tín hiệu này?

Phản ứng ban đầu của thị trường khá mờ nhạt: USD/JPY chỉ nhích nhẹ lên quanh 157.90, và lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) kỳ hạn 10 năm gần như đi ngang. Điều này cho thấy giới giao dịch dường như đang bỏ qua những tín hiệu diều hâu từ bản tóm tắt, thay vào đó tập trung vào chênh lệch lãi suất vẫn rất lớn giữa Nhật Bản và Mỹ. Dù Fed đã bắt đầu chu kỳ nới lỏng, lãi suất quỹ liên bang vẫn ở mức cao, trong khi lãi suất chính sách của BoJ chỉ quanh mức 0.5%.

Tuy nhiên, việc bỏ qua những tín hiệu này có thể là một sai lầm. Lịch sử cho thấy BoJ thường hành động khi có sự đồng thuận rõ ràng trong nội bộ, và việc công bố các ý kiến trái chiều có thể là cách để định hướng kỳ vọng trước khi có động thái chính thức. Nếu lạm phát lõi tại Tokyo tiếp tục tăng nhanh hơn dự kiến trong các tháng tới, khả năng BoJ tăng lãi suất vào cuối năm là hoàn toàn có thể xảy ra, và thị trường sẽ phải điều chỉnh lại.

Cơ chế nào đang chi phối đồng yen?

Đồng yen yếu hiện tại không chỉ đến từ chênh lệch lãi suất mà còn từ cán cân thương mại. Dữ liệu cán cân vãng lai công bố cùng thời điểm cho thấy thặng dư đã giảm mạnh từ 3,968 tỷ yen xuống còn khoảng 1,512 tỷ yen (theo dự báo), phản ánh chi phí nhập khẩu năng lượng tăng cao và đồng yen mất giá khiến hóa đơn nhập khẩu đội lên. Điều này tạo ra một vòng luẩn quẩn: yen yếu làm tăng chi phí nhập khẩu, đẩy lạm phát lên, nhưng lại khiến BoJ khó tăng lãi suất vì lo ngại ảnh hưởng đến tăng trưởng.

Các nhà giao dịch cần lưu ý rằng BoJ không chỉ nhìn vào lạm phát mà còn xem xét tăng trưởng tiền lương thực tế. Nếu tiền lương không tăng đủ bù đắp lạm phát, sức mua của người tiêu dùng sẽ suy yếu, và BoJ sẽ khó duy trì lập trường diều hâu. Các cuộc đàm phán tiền lương mùa xuân (shunto) năm sau sẽ là yếu tố then chốt cần theo dõi.

Điều gì có thể khiến thị trường bất ngờ?

Một kịch bản mà thị trường có thể đang đánh giá thấp là BoJ sẽ kết hợp tăng lãi suất với việc giảm tốc độ mua trái phiếu chính phủ một cách quyết liệt hơn. Nếu điều này xảy ra, lợi suất JGB dài hạn có thể tăng vọt, thu hẹp chênh lệch lãi suất với Mỹ nhanh hơn dự kiến, và đồng yen có thể bật tăng mạnh. Ngược lại, nếu dữ liệu kinh tế Mỹ tiếp tục yếu và Fed buộc phải cắt giảm lãi suất sâu hơn, áp lực lên USD/JPY sẽ giảm bớt, nhưng điều này phụ thuộc vào diễn biến lạm phát tại Mỹ.

Ngoài ra, các nhà giao dịch nên theo dõi sát sao các cuộc phát biểu của Thống đốc Ueda và các quan chức BoJ trong những tuần tới. Nếu họ bắt đầu sử dụng ngôn ngữ mạnh mẽ hơn về việc "bình thường hóa chính sách", đó sẽ là tín hiệu rõ ràng cho thấy BoJ đang tiến gần hơn đến hành động cụ thể.

Trọng tâm theo dõi tiếp

Trong ngắn hạn, phiên họp Jackson Hole vào cuối tháng 8 sẽ là sự kiện quan trọng, nơi các nhà hoạch định chính sách toàn cầu có thể đưa ra định hướng mới. Đối với cặp USD/JPY, mốc 157.00 và 158.50 là các vùng kháng cự/hỗ trợ kỹ thuật cần chú ý. Nếu BoJ phát đi tín hiệu bất ngờ từ các bài phát biểu, biến động có thể vượt ra ngoài các mức này. Ngoài ra, dữ liệu lạm phát CPI của Mỹ trong tháng 8 sẽ là yếu tố quyết định hướng đi của đồng USD, từ đó tác động trực tiếp đến tỷ giá USD/JPY.