BoC giữ nguyên lãi suất nhưng rủi ro lạm phát tăng: thị trường có đang bỏ qua tín hiệu thắt chặt tiếp theo?

Giữ nguyên lãi suất, nhưng thông điệp đã thay đổi

Ngân hàng Trung ương Canada (BoC) đã giữ lãi suất qua đêm ở mức 2,25% trong cuộc họp tháng 9, đúng như dự đoán của thị trường. Tuy nhiên, điều đáng chú ý không nằm ở quyết định mà ở giọng điệu thận trọng hơn trong thông điệp kèm theo. BoC thừa nhận rủi ro lạm phát đang gia tăng, trong bối cảnh giá dầu cao kéo dài do căng thẳng Trung Đông và các biện pháp thuế quan mới từ Mỹ làm phức tạp thêm triển vọng tăng trưởng.

Thống đốc Tiff Macklem phát biểu rằng có thể cần nhiều đợt tăng lãi suất nếu lạm phát tiếp tục là vấn đề, nhưng ông không coi đây là kịch bản trung tâm. Thay vào đó, ông nhấn mạnh các quyết định sẽ dựa trên dự báo lạm phát và các rủi ro xung quanh. Sự khác biệt này rất quan trọng: BoC đang cố gắng cân bằng giữa việc duy trì sự kiên nhẫn trước sự phục hồi kinh tế còn mong manh và việc sẵn sàng hành động nếu áp lực giá lan rộng.

Thị trường đang đọc gì từ quyết định này?

Phản ứng ban đầu của thị trường khá trầm lắng, với CAD ít biến động và lợi suất trái phiếu chính phủ Canada tiếp tục chịu áp lực từ đợt bán tháo trên thị trường trái phiếu toàn cầu. Dường như giới đầu tư đang tập trung vào việc BoC giữ nguyên lãi suất, coi đây là tín hiệu ôn hòa, thay vì chú ý đến cảnh báo rõ ràng về khả năng tăng lãi suất nhiều lần. Tuy nhiên, cách tiếp cận này có thể là một sai lầm.

Macklem đã thẳng thắn thừa nhận lạm phát đang ở mức quá cao, dù mức tăng chủ yếu tập trung vào giá xăng dầu. Câu hỏi then chốt mà BoC đặt ra là giá năng lượng sẽ duy trì ở mức cao trong bao lâu và tăng đến mức nào. Nếu giá dầu tiếp tục leo thang do xung đột Trung Đông, hoặc nếu các biện pháp thuế quan mới từ Mỹ đẩy giá hàng hóa nhập khẩu lên, lạm phát có thể lan rộng ra ngoài năng lượng. Khi đó, BoC sẽ không còn lý do để chần chừ.

Tín hiệu từ thị trường trái phiếu: tái định giá rủi ro hay dấu hiệu bất ổn?

Một điểm đáng chú ý khác trong cuộc họp là việc thảo luận về đợt bán tháo trái phiếu gần đây. Macklem cho rằng lợi suất trái phiếu toàn cầu đang lan sang Canada, trong khi Phó Thống đốc Rogers mô tả động thái này là sự tái định giá rủi ro, không phải dấu hiệu của thanh khoản cạn kiệt hay bất ổn tài chính. Sự phân biệt này cho phép BoC theo dõi điều kiện thị trường mà không coi đó là tình trạng khẩn cấp về chính sách.

Tuy nhiên, nếu đợt bán tháo tiếp diễn và lợi suất dài hạn tăng mạnh, điều đó có thể phản ánh kỳ vọng lạm phát cao hơn, buộc BoC phải hành động. Thị trường có thể đang quá tập trung vào việc BoC không coi đây là vấn đề trước mắt, mà bỏ qua thực tế rằng BoC đang để ngỏ mọi lựa chọn.

Kết luận: Cẩn trọng với kỳ vọng ôn hòa

BoC đã có một quyết định được mô tả là "diều hâu một cách thận trọng". Việc giữ nguyên lãi suất là hợp lý do dư địa kinh tế còn yếu và rủi ro thương mại, nhưng thông điệp về lạm phát đã trở nên kém thoải mái hơn. Cảnh báo của Macklem về khả năng tăng lãi suất nhiều lần là một tín hiệu rõ ràng rằng chu kỳ thắt chặt mới hoàn toàn có thể xảy ra nếu giá dầu duy trì ở mức cao hoặc áp lực giá lan rộng.

Đối với người giao dịch, điều quan trọng là theo dõi sát dữ liệu lạm phát của Canada trong những tháng tới, đặc biệt là các chỉ số lõi loại trừ năng lượng, cũng như diễn biến giá dầu và các thông báo thuế quan từ Mỹ. Nếu lạm phát bắt đầu lan rộng, BoC có thể buộc phải tăng lãi suất sớm hơn thị trường dự đoán, tạo ra sự điều chỉnh mạnh cho CAD.