BoC giữ nguyên lãi suất nhưng rủi ro giảm giá CAD vẫn hiện hữu

BoC giữ nguyên lãi suất: Quyết định không bất ngờ, nhưng thông điệp mới là trọng tâm

Ngân hàng Trung ương Canada (BoC) được dự báo sẽ giữ lãi suất chính sách ở mức 2,25% trong cuộc họp ngày hôm nay. Đây là quyết định được thị trường mong đợi rộng rãi, nhưng điểm đáng chú ý không nằm ở hành động mà ở cách BoC truyền tải quan điểm về lạm phát và rủi ro thương mại. CPI tổng thể tháng 7 đã tăng trở lại mức 3,0%, một con số đáng lo ngại nếu nhìn bề ngoài, nhưng lạm phát lõi vẫn neo rất chặt quanh vùng 1,9%–2,0%. Sự phân kỳ này cho thấy áp lực giá tiêu dùng chủ yếu đến từ các yếu tố tạm thời, trong khi nền tảng lạm phát cơ bản chưa có dấu hiệu quá nóng.

Tăng trưởng GDP quý 2 đạt 3,3% (tính theo năm) và thị trường lao động có vài tháng khởi sắc, nhưng những con số này đang bị lu mờ bởi căng thẳng thương mại leo thang giữa Canada và Mỹ. BoC từ lâu đã coi thuế quan là yếu tố kìm hãm hoạt động kinh tế và việc làm. Dù Canada có áp thuế trả đũa – điều có thể đẩy giá hàng hóa nhập khẩu tăng – nhưng điểm xuất phát lạm phát lõi thấp khiến việc chuyển sang lập trường diều hâu ngay lúc này là không hợp lý.

Thị trường nghi ngờ khả năng tăng lãi suất: Vì sao?

Mặc dù CPI cao hơn mục tiêu, thị trường chỉ đang định giá khoảng 27 điểm cơ bản thắt chặt vào tháng 1/2027, tức là chưa đầy một lần tăng lãi suất. Điều này phản ánh niềm tin rằng BoC sẽ không mạo hiểm thắt chặt chính sách trong bối cảnh rủi ro thương mại lớn. Việc Thống đốc Tiff Macklem có thể nhấn mạnh rằng “chính sách tiền tệ không phải công cụ để sửa chữa chính sách thương mại” sẽ củng cố quan điểm này, nhưng vẫn để ngỏ khả năng tăng lãi suất nếu cần thiết.

Đáng chú ý, một phần kỳ vọng thắt chặt của thị trường Canada được “mượn” từ đường cong lãi suất USD. Khi Fed được kỳ vọng sẽ giữ lãi suất cao hơn lâu hơn, điều đó kéo theo kỳ vọng tăng lãi suất ở các nền kinh tế khác, bao gồm Canada. Tuy nhiên, nền tảng kinh tế nội địa không đủ mạnh để biến kỳ vọng đó thành hiện thực. Chính vì vậy, ngay cả khi BoC phát đi tín hiệu thận trọng, thị trường có thể không điều chỉnh nhiều, vì họ hiểu rằng động lực chính của kỳ vọng tăng lãi suất đến từ bên ngoài.

Rủi ro giảm giá CAD: Chiến tranh thương mại và USD mạnh

Câu chuyện lớn hơn với đồng CAD nằm ở rủi ro thương mại. Căng thẳng giữa Mỹ và Canada không chỉ đơn thuần là vấn đề thuế quan có thể được đàm phán lại. Ngay cả khi các mức thuế cuối cùng được dỡ bỏ, sự không chắc chắn kéo dài đã ảnh hưởng đến kế hoạch chi tiêu và tuyển dụng của doanh nghiệp, cũng như tâm lý người tiêu dùng. Điều này tạo ra rủi ro sâu sắc cho nền kinh tế Canada trong trung hạn, vượt xa tác động trực tiếp của thuế quan.

Kết hợp với quan điểm lạc quan về đồng USD, ING dự báo USD/CAD có thể tăng lên vùng 1,400 trong tháng này. Hiện tại, tỷ giá đang giao dịch quanh mức 1,36–1,37, và việc chạm mốc 1,40 đồng nghĩa với mức tăng khoảng 2–3%. Điều này không đến từ việc CAD yếu đi do BoC, mà đến từ sức mạnh của USD khi DXY vẫn đứng vững quanh 99,8, cùng với vàng giảm nhẹ cho thấy dòng tiền vẫn ưa chuộng đồng bạc xanh.

Những gì thị trường có thể đang đọc sai

Một sai lầm tiềm ẩn mà thị trường có thể mắc phải là đánh giá quá cao khả năng BoC tăng lãi suất chỉ dựa trên CPI tổng thể. Nếu nhìn vào lạm phát lõi và các yếu tố cấu trúc, có thể thấy BoC sẽ kiên nhẫn hơn nhiều. Ngược lại, một số nhà giao dịch có thể xem nhẹ rủi ro từ căng thẳng thương mại, cho rằng đó chỉ là vấn đề tạm thời. Nhưng lịch sử cho thấy sự không chắc chắn về chính sách thương mại có thể kìm hãm đầu tư trong nhiều quý, gây áp lực lên CAD về dài hạn.

Vì vậy, điều quan trọng là theo dõi không chỉ tuyên bố của BoC mà còn cả diễn biến của các cuộc đàm phán thương mại Mỹ-Canada. Bất kỳ dấu hiệu leo thang nào cũng có thể đẩy USD/CAD nhanh chóng tiến về vùng 1,40, trong khi một thỏa thuận bất ngờ có thể khiến CAD bật tăng mạnh.

Theo dõi tiếp theo

Sau cuộc họp hôm nay, trọng tâm sẽ chuyển sang các dữ liệu kinh tế Mỹ như bảng lương ADP (dự báo 47K) và tồn kho dầu thô API. Những con số này sẽ ảnh hưởng đến kỳ vọng về Fed và qua đó tác động lên USD/CAD. Ngoài ra, phát biểu của các quan chức BoC trong những ngày tới sẽ hé lộ thêm về quan điểm của họ về lạm phát và thương mại, giúp thị trường điều chỉnh kỳ vọng một cách chính xác hơn.