BoC giữ nguyên lãi suất đến hết 2026: TD Securities đặt cược vào sự kiên nhẫn giữa cú sốc dầu

BoC giữ nguyên lãi suất đến hết 2026: TD Securities đặt cược vào sự kiên nhẫn giữa cú sốc dầu

Ngân hàng Trung ương Canada (BoC) bước vào giai đoạn im lặng trước cuộc họp ngày 2/9, và thị trường gần như chắc chắn rằng lãi suất qua đêm sẽ được giữ ở mức 2,25%. Điểm đáng chú ý không nằm ở quyết định sắp tới mà ở định hướng dài hạn: TD Securities dự báo BoC sẽ đứng yên trong suốt phần còn lại của năm 2026, sau đó mới bắt đầu chu kỳ thắt chặt trở lại với hai đợt tăng 25 điểm cơ bản vào tháng 1 và tháng 3/2027, đưa lãi suất về mức trung lập 2,75%.

Vì sao BoC có thể đủ kiên nhẫn?

Lạm phát đầu mối của Canada đang nằm sát đỉnh biên độ mục tiêu 1-3%, chủ yếu do cú sốc giá dầu leo thang từ xung đột Mỹ - Iran. Giá dầu đã vượt 100 USD/thùng trước khi hạ nhiệt, tạo ra một cú sốc cung mang tính tạm thời nhưng vẫn đủ để đẩy chỉ số CPI lên cao. TD Securities cho rằng BoC sẽ nhìn xuyên qua những con số này, bởi ba yếu tố: kỳ vọng lạm phát được neo giữ tốt, độ lan tỏa lạm phát đang thu hẹp, và động lực lạm phát lõi vẫn yếu.

Cách tiếp cận này phản ánh một thực tế: BoC không vội vàng phản ứng với những biến động mang tính nhất thời. Thay vào đó, ngân hàng trung ương sẽ chờ đợi sự dư cung dần được hấp thụ, đồng thời theo dõi xem liệu cú sốc dầu có lan sang các thành phần khác của CPI hay không. Sự kiên nhẫn này là hợp lý trong bối cảnh nền kinh tế vẫn còn dư địa tăng trưởng, và việc tăng lãi suất quá sớm có thể gây tổn hại không cần thiết.

Thị trường có thể đang đọc sai điều gì?

Kỳ vọng của TD Securities trái ngược với một phần thị trường vốn đang định giá khả năng BoC phải hành động sớm hơn do áp lực lạm phát. Tuy nhiên, nếu BoC giữ nguyên lãi suất trong khi lạm phát vẫn cao, đồng CAD có thể chịu áp lực giảm giá trong ngắn hạn, đặc biệt khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) được cho là sẽ duy trì lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn. Điều này tạo ra một sự phân kỳ chính sách tiền tệ giữa hai nước, khiến cặp USD/CAD có thể nghiêng về phía USD.

Nhưng nếu thị trường bắt đầu tin rằng BoC sẽ tăng lãi suất vào năm 2027, thì kỳ vọng đó có thể được phản ánh trước qua đường cong lãi suất, hỗ trợ CAD ở hiện tại. Vấn đề nằm ở chỗ: liệu sự kiên nhẫn của BoC có bị hiểu là "chậm trễ" và gây ra sự mất uy tín? Hay thị trường sẽ chấp nhận rằng BoC đang ưu tiên sự ổn định dài hạn hơn là phản ứng tức thời?

Tác động tới thị trường lãi suất và tỷ giá

Với kịch bản giữ nguyên lãi suất đến hết 2026, lợi suất trái phiếu chính phủ Canada kỳ hạn ngắn có thể duy trì ở mức thấp, tạo áp lực lên CAD. Tuy nhiên, nếu dữ liệu lạm phát trong những tháng tới cho thấy sự lan tỏa mạnh hơn dự kiến, BoC có thể buộc phải thay đổi lập trường, khiến thị trường đảo chiều nhanh chóng. Các nhà giao dịch nên chú ý đến biên bản cuộc họp ngày 2/9, dự kiến công bố ngày 16/9, để tìm kiếm tín hiệu về mức độ lo ngại của các thành viên đối với lạm phát.

Trong bối cảnh DXY đang ở mức 98,97 và vàng tăng mạnh lên 4.660 USD/ounce, thị trường dường như đang phản ánh một môi trường bất ổn địa chính trị. Nếu BoC giữ nguyên lãi suất và phát đi thông điệp thận trọng, CAD có thể yếu đi so với USD, đặc biệt nếu Fed vẫn giữ quan điểm diều hâu. Ngược lại, nếu BoC bất ngờ đề cập đến khả năng tăng lãi suất sớm hơn, CAD có thể bật tăng.

Điều cần theo dõi tiếp

Ngoài quyết định lãi suất ngày 2/9, giới giao dịch nên theo dõi biên bản cuộc họp vào ngày 16/9 để đánh giá mức độ đồng thuận trong nội bộ BoC. Bên cạnh đó, các chỉ số kinh tế vĩ mô như niềm tin tiêu dùng khu vực đồng euro (công bố ngày 25/8) và chỉ số IFO có thể ảnh hưởng gián tiếp đến tâm lý rủi ro toàn cầu, qua đó tác động đến CAD. Cuối cùng, diễn biến giá dầu vẫn là biến số quan trọng nhất: nếu giá dầu tiếp tục hạ nhiệt, áp lực lạm phát sẽ giảm bớt, củng cố cho kịch bản BoC đứng yên. Ngược lại, nếu giá dầu tăng trở lại, mọi dự báo có thể phải điều chỉnh.