BNM bỏ ngôn ngữ 'phù hợp': cánh cửa mở cho đợt tăng lãi suất bất ngờ tại Malaysia

Giữ nguyên lãi suất, nhưng tín hiệu đã đổi chiều

Ngân hàng Trung ương Malaysia (BNM) đã giữ nguyên lãi suất chính sách qua đêm (OPR) ở mức 2,75% trong cuộc họp ngày 3/9, đánh dấu lần thứ bảy liên tiếp duy trì trạng thái này. Tuy nhiên, điều đáng chú ý không nằm ở quyết định giữ nguyên, mà ở việc BNM đã loại bỏ ngôn ngữ cho rằng mức lãi suất hiện tại là "phù hợp" (appropriate) khỏi tuyên bố chính sách tiền tệ.

Động thái này được giới phân tích đọc là một tín hiệu mở cửa cho khả năng thay đổi chính sách trong tương lai, đặc biệt khi DBS Group Research nhận định rủi ro đang nghiêng về một đợt bình thường hóa chính sách một lần (one-off policy normalisation). Điều này có nghĩa là thị trường không thể loại trừ khả năng BNM tăng lãi suất trở lại trong các cuộc họp tới, một kịch bản mà nhiều nhà giao dịch chưa định giá.

Hai yếu tố BNM đang theo dõi sát sao

Trong tuyên bố chính sách, BNM nhấn mạnh hai lĩnh vực cần theo dõi để đánh giá triển vọng lạm phát. Thứ nhất, cuộc xung đột chưa có hồi kết ở Trung Đông có thể khiến giá cả hàng hóa toàn cầu, đặc biệt là năng lượng, duy trì ở mức cao hơn so với một năm trước, tạo áp lực chi phí từ phía cung. Thứ hai, tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ (có thể khoảng 5% trong năm 2026 và vẫn ổn định trong năm 2027), một phần nhờ vào sự bùng nổ liên quan đến trí tuệ nhân tạo (AI), có thể chuyển thành áp lực giá từ phía cầu do tiền lương tăng.

DBS lưu ý rằng cho đến nay, tính chất thâm dụng vốn của sự mở rộng này đã hạn chế sự lan tỏa đến lạm phát trong nước. Tuy nhiên, nếu tăng trưởng tiền lương bắt đầu tăng tốc, áp lực giá có thể xuất hiện nhanh hơn dự kiến.

Cánh cửa cho một đợt tăng lãi suất trở lại

Theo DBS, việc BNM loại bỏ cụm từ "phù hợp" là tín hiệu cho thấy cánh cửa đã mở cho việc bình thường hóa đợt cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản mang tính bảo hiểm vào tháng 7/2025. Nếu dữ liệu hoạt động kinh tế và diễn biến bên ngoài diễn biến thuận lợi, cùng với áp lực lạm phát gia tăng, BNM có thể quyết định tăng lãi suất trở lại trong các cuộc họp tiếp theo.

Điều này tạo ra một sự khác biệt quan trọng so với kỳ vọng của thị trường. Nhiều nhà giao dịch có thể vẫn đang định giá một chu kỳ giữ nguyên lãi suất kéo dài, nhưng tín hiệu mới từ BNM cho thấy rủi ro đang nghiêng về một động thái thắt chặt bất ngờ. Đối với thị trường ngoại hối, điều này có thể hỗ trợ đồng ringgit Malaysia (MYR) nếu kịch bản tăng lãi suất xảy ra, đặc biệt trong bối cảnh đồng USD đang suy yếu (DXY ở mức 99,165).

Phản ứng thị trường và những gì có thể bị bỏ qua

Ngay sau quyết định của BNM, phản ứng của thị trường có thể chưa rõ ràng vì lãi suất được giữ nguyên. Tuy nhiên, những nhà giao dịch tinh ý sẽ chú ý đến sự thay đổi trong ngôn ngữ điều hành. Việc bỏ cụm từ "phù hợp" có thể bị nhiều người bỏ qua nếu chỉ tập trung vào quyết định lãi suất, nhưng đây lại là một dấu hiệu quan trọng về xu hướng chính sách sắp tới.

Một điểm có thể bị thị trường đọc sai là việc DBS vẫn duy trì dự báo BNM sẽ giữ nguyên lãi suất trong suốt năm 2026. Điều này có thể khiến một số nhà giao dịch nghĩ rằng không có gì thay đổi. Tuy nhiên, việc DBS đồng thời nhấn mạnh rủi ro nghiêng về một đợt tăng lãi suất cho thấy rằng ngay cả khi dự báo cơ sở là giữ nguyên, khả năng tăng lãi suất vẫn hiện hữu và có thể xảy ra bất cứ lúc nào nếu dữ liệu ủng hộ.

Theo dõi tiếp những gì?

Trong thời gian tới, nhà giao dịch nên theo dõi các dữ liệu kinh tế vĩ mô của Malaysia, đặc biệt là lạm phát và tăng trưởng tiền lương, cũng như diễn biến giá năng lượng toàn cầu. Ngoài ra, các cuộc họp tiếp theo của BNM sẽ là thời điểm quan trọng để xác nhận liệu ngôn ngữ mới có được duy trì và chuyển thành hành động cụ thể hay không. Bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy áp lực lạm phát gia tăng sẽ làm tăng khả năng BNM tăng lãi suất, và điều đó có thể tạo ra biến động đáng kể cho cặp USD/MYR và các tài sản liên quan đến Malaysia.