Biên bản FOMC hé lộ tranh luận về tốc độ hạ lãi suất giữa lạm phát dai dẳng

Tranh luận nội bộ về nhịp độ nới lỏng

Biên bản cuộc họp FOMC ngày 28–29/7/2026, công bố ngày 19/8, cho thấy các quan chức Fed không hoàn toàn đồng thuận về việc hạ lãi suất bao nhanh. Một số thành viên nhấn mạnh lạm phát vẫn dai dẳng, đặc biệt trong lĩnh vực dịch vụ, và muốn giữ lãi suất cao lâu hơn để chắc chắn áp lực giá được kiểm soát. Ngược lại, một nhóm khác lo ngại tăng trưởng kinh tế đang chững lại và thị trường lao động có dấu hiệu suy yếu, do đó ủng hộ việc cắt giảm sớm hơn để tránh rủi ro suy thoái.

Cuộc tranh luận này phản ánh bài toán khó của Fed: lạm phát chưa về mục tiêu 2% trong khi động lực tăng trưởng đang giảm. Biên bản không đưa ra cam kết cụ thể về lộ trình, nhưng cho thấy các quan chức đang cân nhắc kỹ lưỡng giữa hai rủi ro đối nghịch.

Điều gì đã thay đổi so với các cuộc họp trước?

So với các cuộc họp đầu năm, ngôn ngữ trong biên bản lần này thận trọng hơn về triển vọng lạm phát. Trước đó, Fed tin rằng lạm phát sẽ tiếp tục hạ nhiệt nhờ hiệu ứng cơ sở và chuỗi cung ứng được cải thiện. Tuy nhiên, dữ liệu gần đây cho thấy giá dịch vụ vẫn tăng mạnh, và các chính sách thuế quan mới có thể tạo thêm áp lực lên giá hàng nhập khẩu. Điều này khiến một số thành viên lo ngại rằng việc hạ lãi suất quá sớm có thể làm mất uy tín của Fed trong cuộc chiến chống lạm phát.

Thị trường lao động cũng là điểm đáng chú ý. Mặc dù tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức thấp, nhưng số liệu việc làm mới đang chậm lại, và biên bản đề cập đến những dấu hiệu nới lỏng trên thị trường lao động. Điều này củng cố lập luận của nhóm ủng hộ cắt giảm lãi suất, nhưng vẫn chưa đủ thuyết phục để Fed đưa ra cam kết rõ ràng.

Phản ứng của thị trường và những gì đang bị hiểu sai

Sau khi biên bản được công bố, đồng USD suy yếu nhẹ và vàng tăng gần 2% lên 4.608 USD/ounce, phản ánh kỳ vọng Fed sẽ nới lỏng chính sách. Tuy nhiên, thị trường có thể đang đọc quá lạc quan tín hiệu từ biên bản. Việc các quan chức thảo luận về khả năng hạ lãi suất không đồng nghĩa với việc họ sẽ hành động ngay trong cuộc họp tháng 9. Thực tế, biên bản nhấn mạnh sự phụ thuộc vào dữ liệu, và nếu lạm phát bất ngờ tăng trở lại, Fed hoàn toàn có thể trì hoãn việc cắt giảm.

Một điểm thị trường thường bỏ qua là rủi ro từ thuế quan. Biên bản dành nhiều dòng để thảo luận về tác động của chính sách thương mại đối với giá cả. Nếu thuế quan mới được áp dụng, chi phí nhập khẩu có thể tăng, đẩy lạm phát lên cao hơn. Điều này có nghĩa là Fed có thể phải giữ lãi suất cao hơn lâu hơn, trái ngược với kỳ vọng của thị trường về một chu kỳ nới lỏng mạnh mẽ.

Tác động đến tỷ giá và vàng

Chỉ số DXY hiện quanh mức 98,8, và biên bản không tạo ra biến động lớn. Tuy nhiên, nếu Fed tiếp tục phát tín hiệu thận trọng, USD có thể mạnh lên trong ngắn hạn. Ngược lại, nếu thị trường vẫn tin rằng Fed sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 9, USD có thể suy yếu. Vàng đang được hưởng lợi từ kỳ vọng lãi suất giảm, nhưng nếu Fed bất ngờ giữ nguyên lãi suất, vàng có thể điều chỉnh giảm.

EUR/USD quanh 1,1676, và cặp tiền này có thể biến động mạnh nếu ECB có những tín hiệu khác biệt. Trong khi đó, USD/JPY ở mức 158,97, và sự khác biệt trong chính sách tiền tệ giữa Fed và Ngân hàng Nhật Bản vẫn là yếu tố chính chi phối cặp tiền này.

Theo dõi tiếp theo

Sau biên bản, trọng tâm sẽ chuyển sang các bài phát biểu của quan chức Fed, đặc biệt là bài phát biểu của Barkin vào ngày 25/8. Nhà giao dịch cần chú ý đến bất kỳ gợi ý nào về việc cắt giảm lãi suất trong tháng 9. Ngoài ra, dữ liệu việc làm ADP hàng tuần và chỉ số niềm tin tiêu dùng khu vực đồng euro sẽ cung cấp thêm thông tin về sức khỏe kinh tế toàn cầu. Nếu lạm phát có dấu hiệu tăng trở lại, Fed có thể phải điều chỉnh thông điệp, và thị trường sẽ phản ứng mạnh.