Bessent mở rộng mua lại trái phiếu thách thức ranh giới độc lập của Fed

Áp lực từ Bộ Tài chính lên thị trường trái phiếu

Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent đang đẩy mạnh nỗ lực kiểm soát lợi suất trái phiếu dài hạn, khi Bộ Tài chính hôm thứ Tư công bố kế hoạch mua lại ít nhất 2 tỷ USD trái phiếu kho bạc dài hạn, bù đắp bằng phát hành nợ ngắn hạn. Động thái này nằm trong chiến dịch mà Bessent mô tả là "bộ công cụ lớn" và nhằm thể hiện rằng lợi suất hiện tại không phản ánh đúng các yếu tố cơ bản. Tuy nhiên, hiệu quả ban đầu chỉ kéo dài trong phiên: lợi suất trái phiếu 10 năm giảm hôm thứ Tư nhưng đã đảo chiều phần lớn vào thứ Năm, cho thấy thị trường vẫn hoài nghi về khả năng can thiệp bền vững.

Vai trò của Fed và ranh giới mờ nhạt

Lịch sử cho thấy Fed chỉ can thiệp thị trường trái phiếu trong các giai đoạn suy thoái nghiêm trọng hoặc khủng hoảng rõ ràng, trong khi những lo ngại hiện tại của Bessent chưa đạt ngưỡng đó. Tuy nhiên, ranh giới giữa trách nhiệm của Bộ Tài chính và Fed không rõ ràng, và Chủ tịch Fed Kevin Warsh từng nhiều lần bày tỏ quan điểm ủng hộ trao thêm quyền cho Bộ Tài chính trong các vấn đề nhạy cảm liên quan đến bảng cân đối kế toán. Warsh đề xuất cập nhật Thỏa thuận 1951 giữa Bộ Tài chính và Fed, theo đó Bộ Tài chính sẽ có tiếng nói lớn hơn trong các điều chỉnh lớn đối với tài sản của Fed, vì ông coi đó là "chính sách tài khóa ngụy trang".

Bất đồng trong nội bộ Fed

Kế hoạch hiện tại của Warsh nhằm giảm quy mô bảng cân đối kế toán và chuyển sang nắm giữ nợ ngắn hạn có thể đẩy lợi suất dài hạn tăng, đi ngược với mục tiêu của Bessent. Tuy nhiên, biên bản cuộc họp tháng Bảy của FOMC cho thấy Fed đã hoãn quyết định về bảng cân đối kế toán cho đến khi lực lượng đặc nhiệm do Warsh chỉ định báo cáo, dự kiến vào cuối năm nay hoặc đầu năm sau. Sự chia rẽ trong nội bộ Fed về vấn đề này càng làm tăng sự không chắc chắn cho thị trường.

Phản ứng thị trường và kỳ vọng từ Jackson Hole

Thị trường đang chú ý đến Hội nghị Jackson Hole cuối tháng Tám, nơi Warsh có thể phải làm rõ lập trường của mình. Loretta Mester, cựu Chủ tịch Fed Cleveland, nhận định rằng sự thiếu rõ ràng về kế hoạch của Warsh khiến nhà giao dịch đẩy lợi suất lên cao hơn. Dữ liệu hiện tại cho thấy DXY ở mức 98.873 (+0.11%), EUR/USD 1.16782 (+0.01%), USD/JPY 159.086 (+0.59%), và vàng 4518.23 (-0.08%). Đồng yên yếu đi đáng kể, có thể phản ánh kỳ vọng về chính sách nới lỏng của Nhật Bản, trong khi thị trường trái phiếu Mỹ vẫn đang chờ đợi tín hiệu rõ ràng hơn.

Điều thị trường có thể đang đọc sai

Nhiều nhà giao dịch có thể đang đánh giá quá cao khả năng can thiệp trực tiếp của Fed vào thị trường trái phiếu. Warsh từng nhấn mạnh tính độc lập của Fed trong điều hành chính sách tiền tệ, nhưng lại để ngỏ khả năng phối hợp với Bộ Tài chính trong các vấn đề bảng cân đối kế toán. Sự khác biệt giữa lời nói và hành động có thể tạo ra biến động lớn khi lực lượng đặc nhiệm báo cáo. Ngoài ra, tuyên bố của Bessent về việc phối hợp với Fed trong tương lai có thể bị hiểu là dấu hiệu của sự can thiệp chính trị, nhưng thực tế mối quan hệ lịch sử giữa hai cơ quan vẫn có những kênh trao đổi không chính thức.

Theo dõi tiếp

Nhà giao dịch nên theo dõi bài phát biểu của Warsh tại Jackson Hole, đặc biệt là bất kỳ đề cập nào về bảng cân đối kế toán và mối quan hệ với Bộ Tài chính. Bên cạnh đó, kết quả cuộc họp của lực lượng đặc nhiệm về bảng cân đối kế toán, dự kiến cuối năm nay, sẽ là yếu tố quyết định hướng đi của lợi suất dài hạn. Các chỉ số lạm phát và PMI của Nhật Bản công bố trong ngày cũng có thể ảnh hưởng đến tỷ giá USD/JPY, vốn đang ở mức nhạy cảm.