Khí tự nhiên, không phải dầu thô, đang là mối lo lạm phát chính của châu Âu

Khí tự nhiên mới là tâm điểm, không phải dầu thô

Kể từ khi xung đột Trung Đông làm gián đoạn dòng chảy dầu và khí đốt, giá năng lượng tại châu Âu đã tăng vọt, làm sống lại nỗi lo lạm phát. Tuy nhiên, điều đáng chú ý là giới hoạch định chính sách và thị trường trái phiếu đang tập trung nhiều hơn vào mức tăng của giá khí tự nhiên, thay vì giá dầu thô. Giá khí chuẩn châu Âu đã chạm mức cao nhất trong 5 tháng, khi khu vực này phải vật lộn để có đủ nguồn cung LNG trước mùa đông.

Sự khác biệt này không phải ngẫu nhiên. Dầu thô là hàng hoá toàn cầu, giá biến động phụ thuộc vào nhiều yếu tố, trong khi khí tự nhiên lại mang tính khu vực và nhạy cảm hơn với các cú sốc cục bộ. Châu Âu hiện đang cạnh tranh trực tiếp với châu Á để giành các lô hàng LNG giao ngay, trong bối cảnh phần lớn khối lượng LNG theo hợp đồng dài hạn từ Qatar bị gián đoạn. Điều này khiến giá khí tại châu Âu tăng nóng hơn nhiều so với dầu thô, và trở thành kênh truyền dẫn lạm phát chính.

Tồn kho khí thấp kỷ lục và áp lực trước mùa đông

Một yếu tố khiến giá khí khó hạ nhiệt là mức tồn kho. Theo số liệu từ Gas Infrastructure Europe, các kho chứa khí của châu Âu hiện chỉ đầy khoảng 63%, mức thấp nhất cho thời điểm này trong năm gần hai thập kỷ, và thấp hơn đáng kể so với trung bình 5 năm. Việc nạp khí cho mùa đông đang bị chậm lại do cạnh tranh với châu Á và thiếu hụt nguồn cung từ Qatar, tạo ra rủi ro thiếu hụt nghiêm trọng nếu mùa đông tới khắc nghiệt.

Giá khí tăng cao không chỉ ảnh hưởng đến hoá đơn năng lượng của người dân mà còn đẩy chi phí sản xuất của các ngành công nghiệp sử dụng nhiều năng lượng. Điều này tạo ra áp lực lạm phát dai dẳng, buộc các ngân hàng trung ương phải tính đến việc thắt chặt chính sách tiền tệ mạnh tay hơn. Thị trường trái phiếu đã phản ứng ngay lập tức: lợi suất trái phiếu chính phủ Anh và Đức tăng vọt lên mức cao nhất trong nhiều thập kỷ, do giới đầu tư lo ngại lạm phát khó kiểm soát.

Tác động tới chính sách tiền tệ và tỷ giá

Giá khí tăng cao đang trở thành yếu tố quyết định đối với lợi suất trái phiếu châu Âu. Như Jamie Searle, chiến lược gia lãi suất châu Âu tại Citigroup, nhận định: “Giá khí tự nhiên đã thay thế các yếu tố khác để trở thành động lực chính cho lợi suất.” Trong khi đó, Emma Moriarty từ CG Asset Management lưu ý rằng giá khí vẫn chưa thực sự hạ nhiệt ngay cả trong các lệnh ngừng bắn, và tiếp tục leo thang.

ECB, vốn đã tăng lãi suất lần đầu tiên kể từ năm 2023 vào tháng 6, gần như chắc chắn sẽ tiếp tục tăng trong cuộc họp tháng 9. Tuy nhiên, câu hỏi lớn là liệu họ có dừng lại sau đó hay không. Nếu giá khí tiếp tục tăng, lạm phát có thể buộc ECB phải thắt chặt hơn nữa, điều này sẽ hỗ trợ đồng EUR nhưng lại gây áp lực lên tăng trưởng. Điều này cũng ảnh hưởng đến các đồng tiền hàng hoá như CAD, AUD, NOK, vì chúng nhạy cảm với giá năng lượng và triển vọng tăng trưởng toàn cầu.

Theo dõi tiếp điều gì?

Nhà giao dịch cần theo dõi sát diễn biến giá khí tự nhiên tại châu Âu (TTF) và mức độ lấp đầy kho chứa khí. Bất kỳ dấu hiệu nào về việc nguồn cung LNG được cải thiện hoặc một mùa đông ôn hoà hơn dự kiến đều có thể giảm áp lực lên giá khí. Ngoài ra, các chỉ số lạm phát tháng 7 của Anh và Eurozone đã tăng tốc, và dữ liệu PCE lõi của Mỹ công bố tối nay sẽ là thước đo quan trọng cho xu hướng lạm phát toàn cầu. Nếu lạm phát dai dẳng, các ngân hàng trung ương có thể buộc phải duy trì chính sách thắt chặt lâu hơn, ảnh hưởng đến tỷ giá và thị trường hàng hoá.