Khí tự nhiên châu Âu vượt 60 EUR/MWh: lo ngại tồn kho và vì sao quỹ đầu cơ đang cắt giảm vị thế mua?

Giá TTF vượt mốc 60 EUR/MWh: câu chuyện cung cầu vẫn là chủ đạo

Thị trường khí tự nhiên châu Âu đang trải qua một tuần biến động mạnh khi giá TTF (Hà Lan) quay lại trên ngưỡng 60 EUR/MWh. Mức giá này phản ánh lo ngại ngày càng lớn về quỹ đạo tồn kho trước mùa sưởi ấm 2026/27, đặc biệt khi các gián đoạn nguồn cung LNG từ Vịnh Ba Tư vẫn chưa có dấu hiệu hạ nhiệt. Số liệu từ Gas Infrastructure Europe cho thấy tồn kho EU giảm nhẹ 0,01 điểm phần trăm xuống 59,32% – một sự sụt giảm rất nhỏ, nhưng lại diễn ra vào giữa mùa bơm tích trữ, thời điểm mà tồn kho thường phải tăng đều đặn.

Việc tồn kho đi ngang thay vì tăng trong giai đoạn tiêm nạp là một tín hiệu đáng ngại. Nó cho thấy nguồn cung khí đốt đang bị thắt chặt hơn so với nhu cầu, hoặc nhu cầu tiêu thụ vẫn duy trì ở mức cao hơn dự kiến. Dù mức giảm chỉ là 0,01%, nhưng về mặt tâm lý thị trường, bất kỳ sự đảo chiều nào trong xu hướng tồn kho cũng có thể kích hoạt làn sóng mua bảo hiểm rủi ro trước mùa đông.

Vì sao quỹ đầu cơ lại cắt giảm vị thế mua?

Điều thú vị là trong khi giá tăng, dữ liệu định vị (positioning) lại cho thấy các quỹ đầu tư đã giảm vị thế mua ròng trên hợp đồng TTF tới 16,6 TWh trong tuần báo cáo gần nhất, đưa tổng vị thế mua ròng xuống còn 228,2 TWh. Sự phân kỳ giữa giá và định vị này đặt ra câu hỏi: tại sao giới đầu cơ lại thận trọng trong khi giá vẫn leo thang?

Có một số lý do. Thứ nhất, dữ liệu định vị thường có độ trễ, phản ánh hành vi của tuần trước, khi giá có thể chưa vượt ngưỡng 60 EUR/MWh. Thứ hai, các quỹ có thể đang chốt lời sau một đợt tăng giá mạnh, đặc biệt khi rủi ro địa chính trị từ Vịnh Ba Tư đã được phản ánh phần nào vào giá. Thứ ba, lo ngại về nhu cầu công nghiệp yếu và khả năng châu Âu áp dụng các biện pháp kiềm chế giá có thể khiến giới đầu cơ thận trọng hơn.

Dù vậy, việc cắt giảm vị thế không nhất thiết báo hiệu đảo chiều xu hướng. Nếu lo ngại tồn kho tiếp tục lan rộng, dòng tiền mua mới có thể quay trở lại, đẩy giá lên các mốc cao hơn. Ngược lại, nếu thời tiết ôn hòa và nguồn cung LNG được khôi phục, áp lực điều chỉnh có thể gia tăng.

Tác động lan tỏa tới lạm phát và tiền tệ hàng hóa

Giá khí đốt tăng cao không chỉ ảnh hưởng đến thị trường năng lượng mà còn tác động trực tiếp đến lạm phát tại châu Âu. Chi phí năng lượng tăng sẽ đẩy giá điện và sưởi ấm lên, gây áp lực lên chỉ số giá tiêu dùng (CPI) và có thể buộc Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) phải duy trì chính sách tiền tệ thắt chặt lâu hơn. Điều này giải thích một phần sức mạnh của đồng EUR, khi EUR/USD đang giao dịch quanh 1,1530, gần mức cao nhất trong nhiều tháng.

Đối với các đồng tiền hàng hóa như CAD, AUD, NOK, diễn biến giá năng lượng có tác động trái chiều. NOK – đồng tiền của Na Uy, một nhà xuất khẩu khí đốt lớn sang châu Âu – được hưởng lợi trực tiếp từ giá TTF tăng, khi doanh thu xuất khẩu cải thiện. Trong khi đó, CAD và AUD lại nhạy cảm hơn với giá dầu thô và kim loại công nghiệp, vốn chịu ảnh hưởng từ tăng trưởng toàn cầu. Nếu giá khí đốt cao kéo theo lạm phát và làm chậm tăng trưởng kinh tế châu Âu, nhu cầu hàng hóa nhập khẩu có thể suy yếu, tác động tiêu cực đến AUD và CAD.

Những gì cần theo dõi tiếp theo

Trong ngắn hạn, thị trường sẽ tập trung vào dữ liệu doanh số bán lẻ Mỹ công bố lúc 19:30 giờ Việt Nam hôm nay, cùng với chỉ số niềm tin tiêu dùng Michigan. Những con số này có thể định hình kỳ vọng về lãi suất Fed và ảnh hưởng đến đồng USD, từ đó tác động gián tiếp lên giá hàng hóa. Ngoài ra, các thông tin về tình hình nguồn cung LNG từ Vịnh Ba Tư và dữ liệu tồn kho khí đốt châu Âu vào cuối tuần sẽ là chìa khóa quyết định liệu giá TTF có duy trì được trên mốc 60 EUR/MWh hay không.

Nhà giao dịch cũng nên chú ý đến biến động của cặp EUR/USD, vì nếu ECB có bất kỳ tín hiệu nào về việc thắt chặt hơn do lạm phát năng lượng, đồng EUR có thể tiếp tục mạnh lên, tạo áp lực ngược lên hàng hóa định giá bằng USD. Sự tương tác giữa thị trường năng lượng và tiền tệ sẽ ngày càng trở nên phức tạp trong bối cảnh địa chính trị bất ổn.