Giá dầu tăng mong manh: Dòng chảy Hormuz và tín hiệu từ Saudi Arabia

Giá dầu leo đỉnh nhờ căng thẳng, nhưng nền tảng mong manh

Kể từ khi Mỹ và Iran gia tăng đối đầu trong tuần này, giá dầu thô Brent liên tục được hỗ trợ và hiện đang giao dịch trên mốc 95 USD/thùng. Iran được cho là đã phóng tên lửa vào một số quốc gia vùng Vịnh lân cận, đẩy rủi ro địa chính trị lên mức cao nhất kể từ khi xung đột bùng nổ vào tháng 8. Tuy nhiên, theo phân tích từ ING, đà tăng này đang đối mặt với sự chống đỡ yếu ớt từ các yếu tố cơ bản.

Điểm mấu chốt nằm ở eo biển Hormuz – huyết mạch vận chuyển dầu thô toàn cầu. Bất chấp căng thẳng leo thang, các chuyến hàng qua khu vực này vẫn diễn ra suôn sẻ. Dữ liệu cho thấy Iraq, một trong những nhà xuất khẩu dầu lớn của OPEC, đã xuất khẩu trung bình 2,35 triệu thùng/ngày trong tháng 8 – mức cao nhất kể từ khi chiến tranh Mỹ-Iran bắt đầu. Đáng chú ý, khoảng 2,26 triệu thùng/ngày đến từ các mỏ phía Nam, và toàn bộ lượng dầu này buộc phải đi qua eo biển Hormuz.

Nếu dòng chảy này tiếp tục được duy trì, thị trường sẽ không rơi vào tình trạng thiếu hụt nguồn cung như mức giá đang phản ánh. ING nhấn mạnh rằng sự leo thang quân sự đang 'nâng đỡ' giá dầu, nhưng đà tăng có thể mất đi lực đẩy nếu hoạt động vận chuyển qua Hormuz không bị gián đoạn.

Saudi Arabia gửi tín hiệu ngược chiều kỳ vọng

Một yếu tố quan trọng khác khiến nhà phân tích của ING thận trọng là quyết định của Saudi Arabia. Quốc gia này đã giữ nguyên giá bán chính thức (OSP) cho dầu Arab Light – loại dầu tiêu chuẩn của nước này – ở mức chiết khấu 2 USD/thùng so với chuẩn Oman/Dubai cho các lô hàng giao trong tháng 10. Thị trường trước đó kỳ vọng Saudi sẽ tăng giá bán trong bối cảnh căng thẳng leo thang.

Việc giữ nguyên giá bán, thay vì tăng, là một tín hiệu quan trọng: nó cho thấy nhà sản xuất lớn nhất OPEC không nhìn thấy sự thắt chặt nguồn cung đến mức phải điều chỉnh giá. Nếu Saudi Arabia – quốc gia có dư địa sản xuất lớn nhất – đánh giá thị trường không khan hiếm, thì mức giá 95 USD/thùng hiện tại có thể đang phản ánh quá mức rủi ro địa chính trị.

Điều này đặt ra câu hỏi về tính bền vững của đà tăng. Trong khi các nhà giao dịch đang tập trung vào nguy cơ gián đoạn nguồn cung từ Hormuz, thì thực tế nguồn cung vẫn đang lưu thông bình thường và nhà sản xuất chủ chốt lại không có động thái cho thấy thị trường thiếu hụt.

Thị trường sản phẩm tinh chế vẫn khan hiếm – điểm tựa cho giá

Dù vậy, không phải mọi thứ đều chống lại đà tăng của giá dầu. Thị trường các sản phẩm tinh chế, đặc biệt là phân đoạn chưng cất trung bình như dầu diesel và nhiên liệu bay, vẫn đang rất thắt chặt. Dữ liệu từ Insights Global cho thấy tồn kho sản phẩm tinh chế tại khu vực ARA (Amsterdam-Rotterdam-Antwerp) đã giảm 118 nghìn tấn trong tuần, xuống còn 4,15 triệu tấn, chủ yếu do sụt giảm ở naphtha, gasoil và nhiên liệu bay.

Tình trạng khan hiếm này không chỉ giới hạn ở châu Âu. Tại Mỹ, crack spread của dầu diesel vẫn duy trì trên 100 USD/thùng, và giá bán lẻ diesel đã chạm mức cao nhất kể từ giữa năm 2022. Điều này phản ánh nhu cầu mạnh mẽ cho mùa đông sắp tới, trong khi nguồn cung từ Vùng Vịnh và Nga vẫn chưa phục hồi hoàn toàn.

Sự thắt chặt ở thị trường sản phẩm tinh chế có thể là yếu tố hỗ trợ giá dầu thô trong ngắn hạn, bởi các nhà máy lọc dầu sẽ duy trì công suất cao để đáp ứng nhu cầu, qua đó giữ nhu cầu dầu thô ở mức ổn định. Tuy nhiên, nếu nguồn cung dầu thô không bị gián đoạn, mức chênh lệch giữa giá dầu thô và sản phẩm tinh chế có thể bị thu hẹp, kéo giá dầu thô điều chỉnh.

Tác động vòng hai: Lạm phát và đồng tiền hàng hóa

Giá dầu neo ở mức cao trên 95 USD/thùng, cùng với giá diesel bán lẻ tại Mỹ ở mức đỉnh từ năm 2022, sẽ tiếp tục gây áp lực lên lạm phát toàn cầu. Điều này đặc biệt quan trọng khi các ngân hàng trung ương, bao gồm Fed, đang trong quá trình xem xét lộ trình nới lỏng chính sách tiền tệ. Nếu giá năng lượng tiếp tục tăng hoặc duy trì ở mức cao, lạm phát có thể khó hạ về mục tiêu, buộc Fed phải giữ lãi suất cao lâu hơn.

Đối với các đồng tiền hàng hóa, diễn biến giá dầu sẽ có tác động trái chiều. Đồng CAD – vốn nhạy cảm với giá dầu do Canada là nhà xuất khẩu dầu lớn – có thể được hỗ trợ nếu giá dầu giữ vững. Tuy nhiên, nếu đà tăng đảo chiều do nguồn cung không bị gián đoạn, CAD sẽ mất đi một trụ đỡ quan trọng. Trong khi đó, đồng NOK và AUD cũng sẽ phản ứng tương tự, nhưng mức độ phụ thuộc vào dầu của Na Uy lớn hơn so với Australia.

Ngày hôm nay, thị trường sẽ chú ý đến dữ liệu việc làm của Canada (dự kiến công bố lúc 19:30 giờ Việt Nam). Số liệu yếu hơn dự báo – với dự kiến chỉ tạo mới 15 nghìn việc làm so với 75,1 nghìn của kỳ trước – có thể gây áp lực lên CAD, bất chấp giá dầu cao. Điều này cho thấy, trong ngắn hạn, các yếu tố vĩ mô trong nước có thể chi phối tỷ giá nhiều hơn là giá dầu.

Theo dõi tiếp: Dòng chảy Hormuz và phản ứng của OPEC+

Nhà giao dịch nên theo dõi sát sao hai yếu tố chính trong những ngày tới. Thứ nhất, liệu các chuyến hàng qua eo biển Hormuz có tiếp tục được duy trì hay không. Bất kỳ dấu hiệu gián đoạn nào, dù nhỏ, cũng có thể đẩy giá dầu vượt xa mốc 95 USD/thùng. Ngược lại, nếu dòng chảy ổn định, giá có thể nhanh chóng mất đi phần bù rủi ro địa chính trị.

Thứ hai, phản ứng từ OPEC+ trong cuộc họp sắp tới sẽ là chìa khóa. Nếu Saudi Arabia tiếp tục giữ nguyên sản lượng hoặc có tín hiệu tăng nguồn cung, giá dầu sẽ đối mặt với áp lực giảm mạnh. Ngược lại, nếu OPEC+ phát đi thông điệp thắt chặt hơn, đà tăng có thể được củng cố.