Đồng LME tháng 8 cao hơn tháng 9 tới 370 USD: căng thẳng nguồn cung kho LME có lặp lại cuộc siết năm 2021?

Căng thẳng nguồn cung kho LME: dấu hiệu của một cuộc siết mới?

Thị trường đồng London đang chứng kiến mức chênh lệch giá giữa hợp đồng giao ngay và tương lai rộng nhất trong 5 năm, làm dấy lên lo ngại về việc lặp lại cuộc siết nguồn cung năm 2021. Hợp đồng đồng giao tháng 8 trên LME đang được giao dịch ở mức cao hơn tới 370 USD/tấn so với hợp đồng tháng 9, mức chênh lệch một tháng rộng nhất kể từ năm 2021 – thời điểm LME phải can thiệp khẩn cấp. Chênh lệch giữa giá giao ngay và hợp đồng ba tháng cũng lên tới 434 USD/tấn, một mức cao kỷ lục, trong khi giá đồng giao ngay chạm mức cao nhất mọi thời đại gần 14.500 USD/tấn.

Nguyên nhân trực tiếp là tồn kho đồng trên LME đã giảm ngày thứ 42 liên tiếp, chuỗi giảm dài nhất kể từ năm 2014, xuống còn 204.975 tấn. Gần một nửa số này đã được đăng ký rút khỏi kho. Khi kim loại trong kho là nguồn cung cuối cùng cho giao dịch vật chất, những người nắm vị thế bán khống có thể bị cuốn vào cuộc chiến trả giá để mua lại hàng từ những người nắm giữ kho và vị thế mua sắp đáo hạn. Điều này tạo ra áp lực tăng giá ngắn hạn rất mạnh.

Tồn kho cạn kiệt vì đâu: từ Congo đến Chile

Sự sụt giảm tồn kho phản ánh dòng chảy kim loại dịch chuyển về Mỹ trước nguy cơ thuế quan đối với đồng tinh luyện, và về Trung Quốc – nơi các nhà máy luyện kim đang cắt giảm sản lượng do thiếu nguyên liệu sau khi Cộng hòa Dân chủ Congo cấm xuất khẩu tinh quặng. Mặc dù lệnh cấm này chỉ ảnh hưởng đến chưa đầy một phần năm sản lượng đồng của Congo, phản ứng của thị trường cho thấy đồng đang cực kỳ nhạy cảm với bất kỳ dấu hiệu gián đoạn nguồn cung nào. Như một nhà phân tích đã nhận xét, tin tức thực sự không phải là tham vọng của Congo mà là sự nhạy cảm cấp tính của đồng trước mọi nguy cơ đứt gãy cung.

Ở Chile, sản lượng quốc gia vẫn mắc kẹt quanh 5,5 triệu tấn, thấp hơn đỉnh 5,831 triệu tấn năm 2018. Antofagasta đã cắt giảm khoảng 5% dự báo sản lượng dù lợi nhuận nửa đầu năm tăng 72%, do ảnh hưởng của bão tháng 7 khiến mỏ Los Pelambres phải tạm dừng. Codelco cũng thông báo dự án Andes Norte tại El Teniente sẽ chỉ đi vào sản xuất năm 2029. Hệ thống cấp phép trung bình 147 lần phê duyệt mỗi dự án và có thể kéo dài hơn một thập kỷ đang kìm hãm sản lượng. Chính phủ Chile mới đây đã thành lập nhóm công – tư để đẩy nhanh cấp phép, với mục tiêu giảm 70% thời gian phê duyệt, hạ thuế doanh nghiệp từ 27% xuống 23%.

Giá đồng có thể vượt đỉnh? Những yếu tố cần theo dõi

Hợp đồng ba tháng trên LME đang giao dịch quanh 14.100 USD/tấn, tăng gần 14% trong năm 2026, sau khi đạt đỉnh lịch sử trên 14.500 USD/tấn vào tháng 1. Trên sàn Comex, giá đồng giao tháng 9 ở mức 6,59 USD/pound (tương đương khoảng 14.500 USD/tấn), cao hơn khoảng 400 USD so với giá LME ba tháng, và gần mức kỷ lục 6,7140 USD/pound thiết lập hôm thứ Tư. Chênh lệch giá giữa hai sàn vẫn duy trì, phản ánh kỳ vọng thuế quan của Mỹ.

Các nhà phân tích và nhà giao dịch dự báo giá có thể thiết lập đỉnh mới trên 14.500 USD/tấn nếu tồn kho LME tiếp tục giảm. BMI, đơn vị nghiên cứu, đã nâng dự báo giá trung bình năm 2026 lên 13.500 USD/tấn từ 12.700 USD trước đó, với rủi ro tăng rõ rệt. Quyết định thuế quan của Washington vẫn là chất xúc tác trực tiếp nhất: nếu áp thuế theo lộ trình 15% từ 2027 và 30% từ 2028, giá sẽ được hỗ trợ mạnh; nếu Mỹ quay xe, giá có thể chịu áp lực do tồn kho Comex ở mức kỷ lục hơn 700.000 tấn ngắn (khoảng 635.000 tấn). Tuy nhiên, trong mọi kịch bản, các yếu tố cơ bản dài hạn của đồng vẫn được giữ vững.

Tác động vòng hai: Lạm phát và tiền tệ hàng hóa

Giá đồng tăng cao có thể góp phần vào áp lực lạm phát toàn cầu, đặc biệt tại các nền kinh tế phụ thuộc vào nhập khẩu kim loại. Điều này có thể khiến các ngân hàng trung ương thận trọng hơn trong việc nới lỏng chính sách tiền tệ. Đối với các đồng tiền hàng hóa như CAD, AUD, NOK, giá đồng tăng là tín hiệu tích cực, hỗ trợ tỷ giá. Tuy nhiên, mức độ tác động còn phụ thuộc vào các yếu tố khác như giá dầu và chính sách tiền tệ nội địa. Tuần tới, lạm phát Canada (dự báo 2,9% so với cùng kỳ) sẽ là thước đo quan trọng, ảnh hưởng đến kỳ vọng lãi suất của BoC và qua đó tác động lên CAD.

Điều cần theo dõi tiếp theo

Nhà giao dịch nên chú ý đến số liệu tồn kho LME hàng ngày, đặc biệt là tốc độ rút khỏi kho và tỷ lệ hàng đã đăng ký rút. Quyết định thuế quan của Mỹ đối với đồng tinh luyện sẽ là sự kiện lớn tiếp theo, có thể gây biến động mạnh. Bên cạnh đó, tình hình sản xuất tại Chile và Indonesia (nhà máy Gresik của Freeport đóng cửa từ 8/8) cũng cần được theo dõi sát sao. Nếu tồn kho LME tiếp tục giảm và chênh lệch spot-future duy trì ở mức cao, khả năng giá đồng vượt đỉnh lịch sử là rất hiện hữu.