Cuộc can thiệp yen 88 tỷ USD đang phai nhạt và bài học cho Bitcoin

Cuộc can thiệp yen đang phai nhạt

Chưa đầy hai tuần sau chiến dịch can thiệp phối hợp giữa Mỹ và Nhật Bản với quy mô gần 88 tỷ USD, đồng yen lại tiếp tục suy yếu. USD/JPY đã quay lại quanh mức 159, xóa đi khoảng một phần tư mức giảm từ đỉnh 164 xuống 157,3 hồi đầu tháng. Đây là tín hiệu cho thấy sức mạnh của can thiệp chỉ là tạm thời, và thị trường đang thách thức các nhà hoạch định chính sách.

Vấn đề cốt lõi nằm ở dòng vốn. Goldman Sachs chỉ ra rằng nhà đầu tư Nhật vẫn tiếp tục mua trái phiếu nước ngoài với tốc độ mạnh trong tháng 7, nghĩa là tiền vẫn rời khỏi Nhật nhanh hơn mức các nhà chức trách có thể can thiệp. Số liệu cán cân vãng lai tháng 6 của Nhật thâm hụt 580 triệu USD, lần đầu tiên sau 17 tháng, càng củng cố cho sự hoài nghi.

Bitcoin và mối liên hệ với carry trade

Đối với Bitcoin, diễn biến của yen không chỉ là câu chuyện ngoại hối. Carry trade – vay yen lãi suất thấp để đầu tư vào tài sản có lợi suất cao hơn – là một kênh dẫn thanh khoản quan trọng cho thị trường tài sản rủi ro. Khi yen mạnh lên bất ngờ, các vị thế carry trade bị buộc phải đóng, gây ra làn sóng bán tháo trên diện rộng. Bitcoin từng trượt về gần 63.000 USD khi cuộc can thiệp đầu tiên diễn ra, và bài học từ tháng 8/2024 vẫn còn nguyên: một đợt tăng lãi suất bất ngờ của BOJ đã khiến Bitcoin rơi xuống dưới 50.000 USD.

Tuy nhiên, lần này tác động có thể theo hai chiều. Nếu BOJ tăng lãi suất vào tháng 9, carry trade sẽ bị siết lại, gây áp lực lên thanh khoản toàn cầu. Ngược lại, nếu can thiệp thất bại và lợi suất trái phiếu toàn cầu tăng cao hơn, rủi ro cho các tài sản như Bitcoin cũng lớn hơn. Chính vì sự mơ hồ này mà Bitcoin gần như đứng yên trong tuần qua, ngay cả khi vàng và bạc có một đợt tăng giá mạnh. Các nhà đầu tư đang tìm kiếm nơi trú ẩn an toàn đã chọn kim loại quý thay vì tiền điện tử.

Thị trường trái phiếu Nhật Bản – bài kiểm tra thực sự

Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật kỳ hạn 10 năm đã chạm 2,807%, mức cao nhất trong nhiều năm, tăng từ dưới 2% vào tháng 1. Điều này đặt ra một vấn đề lớn: Nhật Bản có gánh nặng nợ công trên 200% GDP, và mỗi đợt tăng lãi suất đều làm tăng chi phí trả lãi của chính phủ. Các công ty bảo hiểm nhân thọ lớn của Nhật đang ngồi trên khoản lỗ chưa thực hiện khoảng 96 tỷ USD từ trái phiếu JGB.

Chính vì lo ngại lợi suất tăng vọt có thể gây ra làn sóng bán tháo trên toàn cầu, Mỹ đã tham gia can thiệp lần đầu tiên kể từ năm 1998. Đây được xem như một "lá chắn" cho thị trường trái phiếu. Nhưng nếu BOJ tiếp tục tăng lãi suất, áp lực lên thị trường trái phiếu Nhật sẽ càng lớn, và rủi ro lây lan sang các thị trường khác, bao gồm cả tiền điện tử.

Những gì nhà giao dịch cần theo dõi

Bitcoin đang giao dịch quanh mức 64.000 USD, trượt dần dưới ngưỡng 65.000 USD. Sự bình lặng này có thể là sự chờ đợi trước khi có biến động lớn. Dữ liệu lạm phát của Mỹ sẽ được công bố vào thứ Tư, và nếu số liệu yếu có thể làm giảm áp lực lên USD/JPY. Nếu cặp tiền này vượt qua mốc 159, khả năng can thiệp lần thứ hai sẽ được nhắc đến nhiều hơn.

Tháng 9 sẽ là thời điểm quyết định. Nếu BOJ tăng lãi suất, khoảng cách lãi suất với Mỹ sẽ thu hẹp, hỗ trợ cho yen nhưng lại gây áp lực lên thị trường trái phiếu và các tài sản rủi ro. Ngược lại, nếu BOJ giữ nguyên, Tokyo sẽ phải tiếp tục bảo vệ mức 160 bằng nguồn dự trữ. Câu hỏi quan trọng nhất là mức độ đau đớn mà Nhật Bản sẵn sàng chấp nhận trên thị trường trái phiếu để ổn định đồng tiền. Câu trả lời sẽ quyết định liệu Bitcoin có giữ được sự bình yên hay không.