Đồng CNY yếu không thúc đẩy xuất khẩu Trung Quốc: Bài học cho chính sách châu Âu

Tỷ giá thực và thị phần xuất khẩu: Mối quan hệ không rõ ràng

Nghiên cứu của Commerzbank, do Michael Pfister thực hiện, đã xem xét mối liên hệ giữa biến động tỷ giá hối đoái thực của CNY và thị phần xuất khẩu của Trung Quốc trong giai đoạn 2019–2025. Kết quả cho thấy CNY đã giảm giá thực đáng kể so với nhiều đồng tiền chính: giảm 33% so với peso Mexico, 30% so với bảng Anh, 24% so với USD và 22% so với EUR. Tuy nhiên, CNY lại tăng giá gần 20% so với JPY. Dù vậy, phân tích ở cấp độ ngành hàng (HS6) không tìm thấy mối quan hệ hệ thống nào giữa biến động tỷ giá và thị phần. Đáng chú ý, xu hướng tổng thể thậm chí hơi ngược chiều: CNY mạnh hơn có liên quan nhẹ đến tăng thị phần, dù kết quả không có ý nghĩa thống kê.

Động lực cấu trúc quan trọng hơn tỷ giá

Phát hiện này thách thức quan điểm phổ biến rằng CNY yếu là nguyên nhân chính giúp Trung Quốc giành thị phần xuất khẩu, đặc biệt trong các lĩnh vực công nghệ cao như xe điện. Commerzbank lập luận rằng các yếu tố cấu trúc – như năng suất, chuỗi cung ứng, và chính sách công nghiệp – đóng vai trò quyết định. Điều này không phủ nhận việc CNY bị định giá thấp, nhưng cho thấy biến động tỷ giá không giải thích được sự dịch chuyển thị phần gần đây. Đối với các nhà hoạch định chính sách châu Âu, hàm ý rất rõ: việc khiến CNY tăng giá sẽ không tự động giúp khu vực đồng euro giành lại thị phần đã mất.

Ý nghĩa với chính sách tiền tệ và thị trường ngoại hối

Kết luận này có tác động đến cách thị trường định giá CNY và các đồng tiền châu Á. Nếu tỷ giá không phải là công cụ chính để điều chỉnh cán cân thương mại, các ngân hàng trung ương có thể ít phản ứng với biến động tỷ giá hơn trong quyết định chính sách. Điều này cũng làm giảm áp lực lên Trung Quốc trong việc điều chỉnh CNY theo yêu cầu từ Mỹ hay EU. Trên thị trường ngoại hối, đồng USD hiện ở mức 99.124 (DXY), trong khi EUR/USD giao dịch quanh 1.1652. Nếu thị trường chấp nhận rằng CNY không phải là công cụ cạnh tranh chủ chốt, các biến động của CNY có thể ít tác động đến các cặp tiền chéo như EUR/CNY hay USD/CNY.

Theo dõi tiếp: Dữ liệu châu Âu và biên bản ECB

Trong ngày 27/08, giới giao dịch sẽ chú ý đến chỉ số niềm tin tiêu dùng GfK của Đức (dự báo -29.6, kỳ trước -29.4) và số đơn xin trợ cấp thất nghiệp khu vực đồng euro (dự báo 10K, kỳ trước 5.9K). Đáng chú ý hơn là biên bản họp ECB công bố lúc 18:30, có thể hé lộ quan điểm của các nhà hoạch định về lạm phát và tác động của tỷ giá. Bên kia Đại Tây Dương, cán cân thương mại hàng hóa sơ bộ của Mỹ (dự báo -99 tỷ USD, cải thiện nhẹ so với -101.41 tỷ trước đó) và số đơn xin trợ cấp thất nghiệp (dự báo 208K) sẽ cung cấp thêm tín hiệu về sức khỏe kinh tế Mỹ. Những dữ liệu này có thể ảnh hưởng đến kỳ vọng về lộ trình lãi suất của Fed và ECB, từ đó tác động đến USD và EUR.