Rủi ro can thiệp tiền tệ và áp lực lạm phát: Góc nhìn cơ bản về USD/JPY tháng 7/2026

Nguy cơ can thiệp tiền tệ: Lằn ranh đỏ của Tokyo

Khi USD/JPY chạm đỉnh 40 năm tại 162.84, câu hỏi về khả năng can thiệp tiền tệ của chính quyền Nhật Bản trở nên cấp thiết hơn bao giờ hết. Bộ trưởng Tài chính Nhật Bản, bà Sanae Takaichi - người đồng thời là Thủ tướng đương nhiệm - đã nhiều lần cảnh báo về "biến động quá mức" của tỷ giá và khẳng định sẽ có "hành động quyết đoán" nếu cần thiết.

Lịch sử cho thấy Nhật Bản từng can thiệp vào tháng 9/2022 khi USD/JPY ở mức 145 và tiếp tục vào tháng 10/2022 khi tỷ giá vượt 150. Việc tỷ giá hiện tại trên 162 đặt ra câu hỏi: tại sao Tokyo vẫn chưa hành động?

Câu trả lời nằm ở ba yếu tố. Thứ nhất, can thiệp đơn phương của Nhật Bản - nếu không có sự phối hợp của Mỹ - thường chỉ mang lại hiệu quả tạm thời. Bộ Tài chính Mỹ dưới thời chính quyền Trump ít có động lực hỗ trợ Tokyo khi đồng USD mạnh phục vụ lợi ích kiềm chế lạm phát của Mỹ. Thứ hai, biến động tỷ giá hiện tại - dù cao - vẫn mang tính "trật tự", không phải dạng biến động hoảng loạn trong ngày. Thứ ba, dự trữ ngoại hối khoảng 1.200 tỷ USD của Nhật Bản là có hạn, và các đợt can thiệp quy mô lớn (từng lên tới 60-70 tỷ USD/ngày vào năm 2022) nhanh chóng làm cạn kiệt nguồn lực.

Tuy vậy, thị trường đang định giá khả năng can thiệp nếu USD/JPY vượt 163-164. Mỗi khi tỷ giá tiến gần các mức này, lực bán phòng ngừa từ các nhà giao dịch lo ngại can thiệp sẽ tạo ra kháng cự tự nhiên.

Lạm phát Nhật Bản: Con dao hai lưỡi

Lạm phát tại Nhật Bản đang ở ngã rẽ phức tạp. CPI lõi (loại trừ thực phẩm tươi sống và năng lượng) đã duy trì ở mức bằng hoặc trên 2% trong 41 trên 43 tháng gần nhất - dấu hiệu cho thấy lạm phát đã bén rễ vào nền kinh tế sau ba thập kỷ giảm phát. Lạm phát bán buôn tăng vọt lên 6,3% so với cùng kỳ trong tháng 5/2026, mức cao nhất trong ba năm.

BoJ đã nâng mạnh dự báo CPI lõi tài khóa 2026 từ 1,9% lên 2,8%. Capital Economics thậm chí dự báo lạm phát có thể tăng tốc lên 3,5% vào đầu năm 2027. Đối với BoJ, đây là tín hiệu cần tiếp tục thắt chặt - nhưng chính việc tăng lãi suất lại có nguy cơ đẩy nền kinh tế vốn đang tăng trưởng ì ạch (dự báo GDP 0,5%) vào suy thoái.

Yếu tố chính trị: Chính quyền Takaichi

Thủ tướng Takaichi, đắc cử vào tháng 2/2026 trên nền tảng giảm chi phí sinh hoạt, đang triển khai trợ giá nhiên liệu và cân nhắc giảm thuế tiêu dùng thực phẩm. Bà cũng bổ nhiệm thành viên ôn hòa Toichiro Asada vào Hội đồng BoJ - người duy nhất phản đối đợt tăng lãi suất tháng 6. Hai thành viên diều hâu khác sẽ mãn nhiệm vào tháng 7/2027, có khả năng làm thay đổi cán cân chính sách theo hướng ôn hòa hơn.

Điều này tạo ra rủi ro: nếu chính quyền Takaichi gây sức ép buộc BoJ tạm dừng chu kỳ thắt chặt để bảo vệ tăng trưởng, đồng Yên sẽ còn chịu thêm áp lực giảm giá.

Cuộc họp FOMC và BoJ cuối tháng 7

Hai sự kiện quan trọng cuối tháng 7 sẽ định hình xu hướng USD/JPY. Fed họp ngày 28-29/7 với xác suất giữ nguyên lãi suất khoảng 79,5%. Chủ tịch Warsh, trong phiên điều trần trước Quốc hội tuần này, được dự báo sẽ duy trì lập trường diều hâu. BoJ họp ngày 30-31/7 với xác suất 97%+ giữ nguyên lãi suất. Tuy nhiên, bất kỳ tín hiệu hawkish bất ngờ nào từ BoJ - chẳng hạn tín hiệu tăng lãi suất tháng 10 - cũng có thể kích hoạt đợt phục hồi ngắn hạn của đồng Yên.

Kết luận

USD/JPY đang ở vùng định giá cao lịch sử, được hỗ trợ bởi chênh lệch lãi suất, giá năng lượng, và môi trường chính trị phức tạp trong nước của Nhật Bản. Rủi ro giảm chính đến từ can thiệp tiền tệ và tiến triển hòa bình tại Trung Đông. Nhà đầu tư cần theo dõi sát phiên điều trần của Chủ tịch Warsh và kết quả cuộc họp BoJ cuối tháng 7 để đánh giá lại triển vọng.