Khoảng cách giữa kỳ vọng BoJ và giọng điệu của Ueda đang định hình lại USD/JPY

Kỳ vọng tăng lãi suất gần như đã được định giá trọn vẹn

Thị trường hoán đổi đang phản ánh gần 100% xác suất BoJ nâng lãi suất 25 điểm cơ bản lên 1,25% trong quyết định công bố trước giờ khai mạc London. Đây không còn là một bất ngờ tiềm năng mà là kịch bản cơ sở. MUFG, qua chuyên gia Halpenny, cũng đi theo hướng này nhưng nhấn mạnh phần quan trọng hơn nằm ở thông điệp sau quyết định: BoJ cần vẽ ra lộ trình tăng lãi suất rõ ràng để xác nhận đường cong OIS, qua đó hậu thuẫn nỗ lực phối hợp giữa Nhật Bản và Mỹ nhằm củng cố đồng yên.

Điểm mấu chốt với người giao dịch là thị trường đã đi trước một bước. Khi kịch bản cơ sở được định giá đầy đủ, phần thưởng không còn nằm ở việc BoJ làm đúng dự báo, mà ở mức độ cam kết cho các lần tăng tiếp theo.

Ông Ueda và bài toán 90 điểm cơ bản

Rủi ro bất đối xứng nằm ở chỗ thị trường đang định giá 90 điểm cơ bản tăng lãi suất trong 12 tháng tới, trong khi Thống đốc Ueda có tiền lệ phát biểu thận trọng mỗi khi bất định toàn cầu gia tăng. Bối cảnh hiện tại hội đủ điều kiện cho sự thận trọng đó: giá năng lượng leo thang kéo lợi suất toàn cầu đi lên, kèm theo nguy cơ một đợt điều chỉnh trên thị trường chứng khoán. Với vai trò điều hành chính sách, ông Ueda khó có thể xác nhận kịch bản tăng 50 điểm cơ bản mà diễn biến ngày 2/9 từ phát biểu của thành viên diều hâu Hajime Takata đã gợi ra.

Nếu giọng điệu của ông Ueda không đủ mạnh để khớp với định giá, USD/JPY có dư địa bật tăng. Chênh lệch hoán đổi 2 năm Mỹ - Nhật hiện cao hơn 30 điểm cơ bản, và theo MUFG, mối tương quan giữa chênh lệch này với biến động tỷ giá trở nên bền bỉ hơn kể từ tháng 12 năm ngoái, cho tới khi USD/JPY sụt mạnh hồi đầu tháng này. Nói cách khác, nếu BoJ gây thất vọng, lực đẩy từ chênh lệch lợi suất có thể tái xuất hiện với biên độ lớn hơn.

Đồng yên đang dần tự đứng trên chân mình

Điểm đáng chú ý trong phiên 17/9 là USD/JPY giảm 0,556 yên, tương đương 0,36%, về 155,69 trong khi chỉ số DXY chỉ mất 0,26% và EUR/USD tăng 0,26%. Việc đồng yên mạnh lên nhanh hơn mức suy yếu chung của USD cho thấy câu chuyện thắt chặt của BoJ đang trở thành động lực trực tiếp cho biến động tỷ giá, thay vì chỉ là hệ quả phụ của xu hướng đồng bạc xanh. Đây là thay đổi về chất trong cơ chế truyền dẫn.

Bối cảnh vĩ mô Mỹ cũng không hoàn toàn ủng hộ USD. Fed được dự báo nâng lãi suất lên 4% từ mức 3,75%, kèm dự báo kinh tế FOMC và họp báo. Dòng vốn TIC dài hạn ròng dự báo giảm còn 146,3 tỷ USD từ 174,4 tỷ USD, còn giấy phép xây dựng sơ bộ hạ nhẹ về 1,41 triệu từ 1,433 triệu. Vàng tăng 2,58% lên 4.372,62 USD/oz là tín hiệu cho thấy dòng tiền vẫn đang tìm nơi trú ẩn thay vì đổ vào USD.

Các mốc cần quan sát

Về kỹ thuật, 155,69 là mức giá hiện tại và là điểm neo cho phiên tới. Vùng 156 là ngưỡng tâm lý gần nhất mà phe mua cần vượt qua nếu ông Ueda gây thất vọng; ngược lại, việc giữ được dưới mốc này củng cố đà suy yếu. Chênh lệch hoán đổi 2 năm Mỹ - Nhật cao hơn 30 điểm cơ bản là biến số cần theo dõi song song với giá, bởi đây là kênh truyền dẫn chính nếu BoJ không đáp ứng kỳ vọng.

Điều cần theo dõi tiếp

Trọng tâm phiên tới là phần hỏi đáp của ông Ueda: liệu ông có xác nhận lộ trình tăng lãi suất phù hợp với đường cong OIS hay không. Song song đó, phản ứng của lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật, diễn biến của chênh lệch hoán đổi 2 năm và mức độ lan tỏa từ thị trường chứng khoán toàn cầu sẽ quyết định liệu đồng yên tiếp tục mạnh lên hay nhường lại sân cho USD.