BoJ tăng lãi suất lên mức cao nhất ba thập kỷ: USD/JPY đứng trước ngưỡng 155 khi Fed vẫn hawkish

Bối cảnh: hai ngân hàng trung ương, hai hướng đi, một cặp tiền

USD/JPY đang giao dịch quanh 156,048 vào sáng 18/09, giảm nhẹ 0,13% so với phiên trước và đã chạm đáy trong ngày ở 155,34. Con số này không nói lên nhiều về xu hướng, nhưng lại phản ánh khá rõ trạng thái chờ đợi: thị trường không muốn đặt cược lớn trước khi BoJ công bố quyết định lãi suất.

Điều đáng chú ý là bối cảnh phía sau. Fed đã tăng lãi suất 25 điểm cơ bản trong cuộc họp hôm thứ Tư, đưa mục tiêu lên 3,75%–4,00%, với biểu quyết đồng thuận hoàn toàn. Quan trọng hơn, dot plot cập nhật cho thấy 16 trong 18 nhà hoạch định chính sách kỳ vọng ít nhất một lần tăng nữa trước cuối năm. Theo CME FedWatch, thị trường đang định giá khoảng 50% khả năng Fed hành động tiếp trong tháng 10.

Sự kết hợp này tạo ra một thế lưỡng nan quen thuộc cho USD/JPY: đồng Yên có lý do để mạnh lên từ phía BoJ, nhưng chênh lệch lãi suất vẫn nghiêng về phía USD.

BoJ: hành động đã rõ, tín hiệu mới là ẩn số

Thị trường gần như đã định giá đầy đủ một lần tăng 25 điểm cơ bản từ BoJ, đưa lãi suất chính sách từ 1,00% lên 1,25% — mức cao nhất trong khoảng ba thập kỷ. Khảo sát của Reuters đầu tháng này cho thấy 66 trong 68 chuyên gia kinh tế, tương đương 97%, kỳ vọng điều này sẽ xảy ra.

Vấn đề là khi hành động đã nằm trong giá, phản ứng của thị trường sẽ phụ thuộc vào phần định hướng. Trong cùng khảo sát đó, 24 trong 66 chuyên gia dự báo BoJ sẽ tăng thêm lên 1,50% trong tháng 10 hoặc tháng 12.

Cơ chế ở đây khá rõ: nếu Ueda xác nhận một lộ trình tăng lãi suất tiếp diễn trong vài tháng tới, đồng Yên có thể được hỗ trợ mạnh. Ngược lại, nếu ông chủ động né tránh mốc thời gian cụ thể, quyết định vốn đã được dự báo trước này có thể kích hoạt làn sóng chốt lời trên đồng Yên, tạo điều kiện cho USD/JPY bật lại.

Dữ liệu lạm phát Nhật Bản công bố trước đó vài giờ sẽ đóng vai trò bổ trợ. Lạm phát chung được dự báo 2,1% so với 2% kỳ trước, lạm phát lõi giữ ở 1,8%. Giá năng lượng leo thang liên quan đến xung đột Trung Đông, lạm phát nội địa dai dẳng và việc đồng Yên yếu trước đó đều là những lý lẽ ủng hộ chi phí vay cao hơn.

Carry trade chưa đầu hàng vì chênh lệch chưa đủ hẹp

Đây là điểm nhiều nhà giao dịch bỏ qua. Ngay cả khi BoJ tăng lên 1,25%, khoảng cách với lãi suất 3,75%–4,00% của Fed vẫn còn rất lớn. Với triển vọng Fed còn ít nhất một lần tăng nữa, chi phí cơ hội của việc nắm giữ đồng Yên vẫn ở mức cao.

Chiến lược gia tại Scotiabank nhận định thị trường đã "di chuyển nhanh để định giá một lần tăng của BoJ trong vài tuần qua", đồng thời mô tả đây là "sự thay đổi đáng kể trong cách tiếp cận của chính phủ và BoJ đối với quản lý tiền tệ chính thức, khi các quan chức chuyển từ biện pháp can thiệp sang cách tiếp cận dựa trên nền tảng cơ bản hơn".

Theo Scotiabank, triển vọng chính sách tương đối giữa hai ngân hàng trung ương vẫn ủng hộ đồng Yên khi thị trường định giá một lộ trình thắt chặt quyết liệt hơn từ BoJ. Họ nhấn mạnh hỗ trợ ở 153 và 152 cho USD/JPY, đồng thời dịch chuyển mục tiêu tăng lên 158 sau khi cặp tiền vượt 155.

Nói cách khác, câu chuyện carry trade chưa kết thúc, nhưng đang mất dần tính hấp dẫn về mặt cấu trúc. Dòng vốn chảy ra khỏi Nhật Bản để tìm lợi suất cao hơn vẫn tồn tại, song động lực biên đang thu hẹp.

Điều gì cần theo dõi trong phiên tới

Phản ứng của USD/JPY sau tuyên bố của Ueda sẽ là phép thử quan trọng. Nếu cặp tiền giữ được trên vùng 155 — mức vừa bị phá vỡ theo ghi nhận của Scotiabank — thì đà tăng hướng tới 158 vẫn còn nguyên vẹn về mặt kỹ thuật. Ngược lại, việc đánh mất 155 một cách dứt khoát sẽ mở đường cho các mức hỗ trợ 153 và 152.

Bên cạnh đó, chỉ số DXY hiện ở 100,253, giảm 0,09%, sau khi chạm đỉnh bảy tuần ở 100,37 hậu quyết định Fed. Diễn biến của chỉ số này trong phiên Mỹ, cùng bài phát biểu của Bowman lúc 20:30 và sản lượng công nghiệp Mỹ lúc 20:15, sẽ cung cấp thêm tín hiệu về sức mạnh đồng bạc xanh.

Đáng chú ý, vàng tăng 2,24% lên 4.358,23 trong khi USD yếu đi nhẹ — một sự phân kỳ cho thấy dòng tiền phòng ngừa rủi ro vẫn đang hoạt động tích cực, và điều này có thể ảnh hưởng đến cách thị trường định giá lại các tài sản trú ẩn, bao gồm cả đồng Yên.