Thị trường đảo ngược kỳ vọng về Warsh: lãi suất dài hạn không còn là 'la bàn' cho định hướng Fed

Khi lời nói của Chủ tịch Fed bị thị trường 'phớt lờ'

Chỉ hai tuần sau khi Kevin Warsh phát biểu rằng thị trường đã 'làm khá nhiều' cho nhiệm vụ thắt chặt của Fed, một thước đo điều kiện tài chính của Mỹ đã tăng lên mức dễ dàng nhất kể từ năm 1996. Sự đảo ngược ngoạn mục này đặt ra câu hỏi lớn: liệu thị trường có đang đọc sai định hướng của Fed, hay chính Fed đang mất đi một công cụ hỗ trợ quan trọng?

Chỉ số điều kiện tài chính của Bloomberg, vốn tổng hợp các tín hiệu từ chứng khoán, trái phiếu doanh nghiệp và biến động thị trường, đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ 1996. Điều này có nghĩa là việc vay vốn và chấp nhận rủi ro trên Phố Wall đang trở nên rẻ và dễ dàng hơn, bất chấp việc Fed vẫn giữ nguyên lãi suất chuẩn ở mức 3,5%–3,75%.

Cơ chế kỳ lạ: Lãi suất dài hạn tăng, nhưng điều kiện tài chính vẫn nới lỏng

Điểm mấu chốt nằm ở sự tách rời giữa lãi suất dài hạn và điều kiện tài chính. Kể từ cuộc họp đầu tiên của Warsh vào ngày 17/6, lợi suất trái phiếu 10 năm đã tăng, chứng khoán giảm, biến động tăng và chi phí vay doanh nghiệp đắt đỏ hơn. Nhưng kể từ ngày 29/7, S&P 500 đã tăng gần 7%, chỉ số VIX giảm 6 điểm xuống mức thấp nhất trong năm, và chi phí vay trái phiếu rác giảm mạnh. Tất cả diễn ra trong khi lãi suất chuẩn của Fed không hề thay đổi.

Điều này cho thấy một hiện tượng quan trọng: thị trường đang tự nới lỏng điều kiện tài chính thông qua kênh rủi ro, không phải qua kênh lãi suất. Lãi suất phi rủi ro vẫn cao, nhưng phần bù rủi ro đang bị nén lại. Nhà đầu tư chấp nhận rủi ro nhiều hơn, từ các quỹ ETF như ARKK đến IPO và các khoản đầu cơ mạo hiểm khác.

Hàm ý cho Fed: Thị trường có thể đang chống lại chính sách

Warsh đã nhấn mạnh rằng ông lắng nghe tín hiệu từ thị trường. Tuy nhiên, nếu thị trường tiếp tục nới lỏng điều kiện tài chính, Fed có thể phải làm nhiều hơn để bù đắp. Điều này tạo ra một nghịch lý: thị trường càng nóng, Fed càng ít nhận được sự hỗ trợ từ kênh tài chính, và càng phải dựa vào chính sách lãi suất của mình.

Một số nhà phân tích cho rằng thị trường đang đặt cược vào việc Fed sẽ không tăng lãi suất thêm, thậm chí có thể cắt giảm vào năm sau. Nhưng nếu điều kiện tài chính tiếp tục nới lỏng, Fed có thể buộc phải giữ lãi suất cao hơn lâu hơn để kiềm chế lạm phát. Đây là một rủi ro mà thị trường có thể đang đánh giá thấp.

Điều gì tiếp theo cần theo dõi

Nhà giao dịch nên chú ý đến các chỉ số điều kiện tài chính trong những tuần tới, cũng như phát biểu của các quan chức Fed. Nếu thị trường tiếp tục nới lỏng, khả năng Fed phát đi tín hiệu diều hâu sẽ tăng lên. Ngoài ra, dữ liệu lạm phát và thị trường lao động sẽ là chìa khóa để xác định liệu Fed có thực sự cần hành động mạnh hơn hay không. Sự tách rời giữa lãi suất dài hạn và điều kiện tài chính có thể là dấu hiệu cho thấy thị trường đang tự tạo ra một thực tại riêng, và cuối cùng sẽ phải đối mặt với thực tế từ Fed.