Quảng cáo
Quảng cáo
Societe Generale dự báo RBI tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 10, rồi thêm hai lần nữa vào tháng 12 và tháng 2, kèm rủi ro tăng 50 điểm cơ bản. Điểm mấu chốt là lạm phát dịch vụ đang cứng lại, thu hẹp dư địa bỏ qua giá lương thực — điều có thể đảo chiều dòng vốn vào châu Á.
Trong nhiều quý, giới phân tích vẫn mặc định Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ (RBI) sẽ đứng ngoài, coi đợt tăng giá lương thực là cú sốc tạm thời cần bỏ qua. Quan điểm đó đang lung lay. Kunal Kundu của Societe Generale cho rằng RBI sẽ khởi động một chu kỳ tăng lãi suất mini, với mức tăng 25 điểm cơ bản ngay tại cuộc họp tháng 10, tiếp nối bằng hai lần tăng tương tự vào tháng 12 và tháng 2. Đáng chú ý hơn, ông không loại trừ khả năng RBI tăng thẳng 50 điểm cơ bản — một kịch bản không phải trường hợp cơ sở nhưng không thể xem nhẹ.
Sự thay đổi nằm ở chỗ lạm phát không còn thuần túy do lương thực. Khi lạm phát dịch vụ bắt đầu cứng lại, lập luận "nhìn xuyên qua" cú sốc giá lương thực mất dần chỗ đứng. Đây là điểm khác biệt căn bản so với các chu kỳ trước: lạm phát dịch vụ phản ánh áp lực cầu nội địa và tiền lương, những yếu tố mà chính sách tiền tệ thực sự có thể tác động, khác với giá rau củ hay ngũ cốc vốn phụ thuộc mùa vụ và thời tiết.
Trong rổ CPI của Ấn Độ, nhóm lương thực có trọng số lớn nhưng biến động mạnh và thường tự đảo chiều. Nhóm dịch vụ thì khác: giá dịch vụ gắn với chi phí lao động, giá thuê và nhu cầu tiêu dùng nội địa, nên khi đã tăng thì rất khó giảm nhanh. Đó là lý do Kundu nhấn mạnh "sự tăng tốc của lạm phát dịch vụ đặc biệt quan trọng từ góc độ chính sách tiền tệ".
Khi lạm phát tổng thể vượt mức trung vị của mục tiêu trong tháng thứ ba liên tiếp, đồng thời lạm phát cơ bản bắt đầu vững lên, dư địa để RBI tiếp tục chờ đợi thu hẹp lại. Nói cách khác, chi phí của việc hành động muộn đang lớn dần so với chi phí của việc thắt chặt sớm.
Nếu kịch bản này thành hiện thực, chênh lệch lãi suất giữa Ấn Độ và các nền kinh tế phát triển sẽ thu hẹp theo hướng có lợi cho rupee. Một chu kỳ tăng lãi suất của RBI, dù chỉ là "mini", tạo thêm phần bù rủi ro cho nhà đầu tư nước ngoài nắm giữ tài sản bằng rupee, qua đó hỗ trợ dòng vốn vào thị trường trái phiếu và cổ phiếu Ấn Độ.
Nhưng tác động không dừng ở Ấn Độ. Trong bối cảnh chỉ số DXY đang ở 99,604 và USD/JPY neo quanh 154,874, bất kỳ ngân hàng trung ương châu Á nào chuyển sang thắt chặt đều làm thay đổi cục diện dòng vốn trong khu vực. Nếu RBI tăng lãi suất trong khi các nước láng giềng vẫn giữ nguyên hoặc nới lỏng, rupee có thể trở thành điểm đến hấp dẫn hơn tương đối, tạo áp lực cạnh tranh lên các đồng tiền khác trong khu vực.
Điều đáng lưu ý là vàng đang giảm 0,68% về 4.269,39 trong khi DXY nhích tăng 0,14%. Diễn biến này cho thấy thị trường chưa định giá mạnh kịch bản lạm phát toàn cầu dai dẳng buộc nhiều ngân hàng trung ương phải thắt chặt đồng loạt. Nếu RBI mở màn và các ngân hàng trung ương khác đi theo, mặt bằng lãi suất thực toàn cầu sẽ cao hơn dự kiến — một kịch bản bất lợi cho vàng và có lợi cho đồng USD.
Sai lầm phổ biến là coi chu kỳ tăng lãi suất của RBI chỉ là câu chuyện nội địa Ấn Độ. Thực tế, Ấn Độ là nền kinh tế lớn thứ năm thế giới và là mắt xích quan trọng trong chuỗi cung ứng châu Á. Một RBI thắt chặt hơn dự kiến sẽ kéo theo điều chỉnh kỳ vọng lạm phát trong khu vực, đặc biệt khi giá năng lượng và lương thực vẫn là biến số chung.
Thị trường cũng có thể đang đánh giá thấp rủi ro tăng 50 điểm cơ bản. Kundu gọi đây là kịch bản không phải cơ sở nhưng "không thể loại trừ". Nếu lạm phát dịch vụ tiếp tục nóng trong dữ liệu tháng 9 và tháng 10, RBI có thể buộc phải hành động mạnh tay hơn để neo kỳ vọng, và khi đó phản ứng của rupee cũng như dòng vốn châu Á sẽ dữ dội hơn nhiều so với kịch bản tăng từ tốn.
Cuối cùng, cần nhớ rằng tăng lãi suất không tự động tốt cho tiền tệ. Nếu thị trường đọc động thái này là dấu hiệu lạm phát mất kiểm soát thay vì là hành động chủ động, rupee có thể chịu áp lực thay vì được hỗ trợ. Sự khác biệt nằm ở cách giao tiếp của RBI và chất lượng dữ liệu lạm phát trong các tháng tới.
Trọng tâm trước mắt là dữ liệu lạm phát Ấn Độ tháng 9 và tháng 10, đặc biệt là cấu phần dịch vụ và lạm phát cơ bản, vì đây là căn cứ để xác nhận liệu chu kỳ tăng lãi suất có thực sự bắt đầu. Song song đó, cần quan sát phản ứng của rupee và dòng vốn nước ngoài vào trái phiếu Ấn Độ quanh cuộc họp tháng 10. Ở quy mô rộng hơn, diễn biến của DXY, USD/JPY và vàng sẽ cho biết liệu câu chuyện thắt chặt của RBI có lan sang các ngân hàng trung ương châu Á khác hay chỉ dừng lại như một ngoại lệ.
Tổng hợp và phân tích từ FXStreet.
Thông tin trên trang không phải khuyến nghị đầu tư. Giao dịch ngoại hối và vàng có rủi ro mất vốn.
