Quảng cáo
Quảng cáo
Chênh lệch giữa dầu Brent giao ngay và hợp đồng kỳ hạn gần nhất đã nới lên mức cao nhất kể từ giữa tháng 4, trong khi dự trữ dầu chiến lược Mỹ (SPR) chạm đáy từ thập niên 1980. Cấu trúc kỳ hạn đang phát tín hiệu thắt chặt nguồn cung vật chất mà giá giao ngay có thể chưa phản ánh hết.
Thị trường dầu đang cho thấy sự phân kỳ đáng chú ý giữa giá giao ngay và cấu trúc kỳ hạn. Chênh lệch giữa dầu Brent giao ngay (dated Brent) và hợp đồng kỳ hạn gần nhất đã nới rộng lên mức cao nhất kể từ giữa tháng 4. Đây không phải tín hiệu đầu cơ đơn thuần — nó phản ánh các nhà máy lọc dầu đang phải chấp nhận trả giá cao hơn để giành được nguồn dầu thô vật chất, trong bối cảnh nguồn cung bị gián đoạn.
Khi chênh lệch này mở rộng, thị trường đang chuyển từ trạng thái contango (kỳ hạn cao hơn giao ngay) sang backwardation sâu hơn — dấu hiệu kinh điển của thắt chặt vật chất. Điều đáng lưu ý là giá giao ngay có thể chưa phản ánh hết mức độ căng thẳng này, bởi phần bù rủi ro địa chính trị thường được định giá chậm hơn so với cấu trúc kỳ hạn.
Các sự kiện gần đây củng cố luận điểm này: các cuộc tấn công vào đường ống Đông-Tây của Saudi Arabia, với báo cáo cho thấy thiệt hại có thể mất nhiều tháng để sửa chữa — và ngay cả khi sửa xong vẫn có thể bị tấn công lại. Thêm vào đó, một tàu chở dầu được cho là phát nổ sau va chạm với thủy lôi ở vùng biển Oman, theo hãng tin Fars của Iran. Những sự kiện này không chỉ là tin tức nhất thời; chúng tác động trực tiếp đến dòng chảy dầu thô vật chất qua eo biển Hormuz — tuyến vận tải chiếm phần lớn nguồn cung dầu toàn cầu.
Yếu tố then chốt mà thị trường có thể đang định giá chưa đầy đủ là việc Mỹ đang tiến gần đến cuối chương trình giải phóng dầu từ Kho dự trữ dầu chiến lược (SPR). Dự trữ hiện đang ở mức thấp nhất kể từ thập niên 1980 — thời điểm kho này mới bắt đầu được làm đầy.
Điều này quan trọng hơn một con số tồn kho đơn thuần. Trong giới dầu khí đang tồn tại cuộc thảo luận về việc mức tồn kho có thể đang tiến gần ngưỡng tối thiểu, mà dưới ngưỡng đó tính toàn vẹn cấu trúc của các hang muối lưu trữ bị đe dọa. Nói cách khác, SPR không thể cạn thêm vô hạn — nó có sàn vật lý.
Khi tấm đệm dự trữ chiến lược mỏng đi, khả năng hấp thụ cú sốc nguồn cung của thị trường giảm tương ứng. Mỗi gián đoạn nhỏ hơn cũng có thể đẩy giá biến động mạnh hơn. Đây là cơ chế vòng hai: không chỉ nguồn cung thắt chặt, mà còn là khả năng bù đắp thắt chặt theo.
Đà tăng của giá dầu và giá xăng đã làm dấy lên suy đoán rằng chính quyền Mỹ có thể áp đặt lệnh cấm xuất khẩu một số sản phẩm dầu trước cuộc bầu cử giữa kỳ vào tháng 11. Bộ trưởng Nội vụ Doug Burgum đã hạ nhiệt kỳ vọng này khi cho rằng biện pháp đó sẽ không giúp hạ giá.
Đây là điểm giao thoa giữa chính trị và thị trường năng lượng. Nếu lệnh hạn chế xuất khẩu được áp dụng, nó sẽ tạo ra méo mó phân bổ: dầu thô hoặc sản phẩm bị giữ lại trong nước có thể gây áp lực giảm giá cục bộ tại Mỹ, nhưng đồng thời đẩy giá tại các thị trường thiếu hụt lên cao hơn. Với các đồng tiền hàng hoá như CAD, AUD và NOK, tác động là gián tiếp nhưng không nhỏ.
Về lạm phát, giá năng lượng cao hơn truyền dẫn vào CPI qua xăng, vận tải và chi phí sản xuất. Hiện DXY đang ở 99.635 (+0.17%), vàng 4271.34 (-0.64%), EUR/USD 1.1535 (-0.12%), USD/JPY 154.946 (+0.39%). Sự mạnh lên của USD trong bối cảnh dầu tăng tạo ra căng thẳng kép cho các đồng tiền hàng hoá: giá hàng hoá tính bằng USD cao hơn, nhưng đồng tiền của họ lại yếu hơn so với USD.
Với CAD, giá dầu cao hơn theo lý thuyết hỗ trợ đồng tiền này qua kênh thu nhập xuất khẩu. Tuy nhiên, nếu giá dầu tăng do rủi ro nguồn cung chứ không phải do cầu mạnh, lợi ích cho CAD có thể bị lu mờ bởi lo ngại tăng trưởng toàn cầu chậm lại. Số nhà khởi công của Canada dự báo 237.5K so với 229.1K kỳ trước, công bố ngày 16/09, sẽ là điểm dữ liệu cần theo dõi cho câu chuyện nội địa.
AUD ít nhạy cảm trực tiếp với dầu hơn, nhưng chịu ảnh hưởng qua kênh tâm lý rủi ro toàn cầu và giá kim loại. NOK hưởng lợi trực tiếp từ giá dầu cao, nhưng tính thanh khoản thấp hơn khiến biến động có thể lớn hơn.
Điểm chung: cả ba đồng tiền này đều đối mặt với tác động vòng hai từ lạm phát năng lượng. Nếu giá dầu duy trì ở mức cao, các ngân hàng trung ương tương ứng có thể phải giữ lãi suất lâu hơn — điều mà thị trường có thể chưa định giá đầy đủ.
Tồn kho dầu thô API công bố ngày 16/09 sẽ là chỉ báo sớm về mức độ thắt chặt vật chất tại Mỹ. Chỉ số sản xuất Empire State (dự báo 14.75, kỳ trước 20.60) và thay đổi việc làm ADP hàng tuần sẽ cho tín hiệu về sức cầu nền kinh tế Mỹ — yếu tố quyết định liệu giá dầu cao có duy trì được hay không.
Quan trọng hơn, cần theo dõi diễn biến chênh lệch dated Brent so với hợp đồng kỳ hạn gần. Nếu chênh lệch tiếp tục mở rộng trong khi giá giao ngay chưa tăng tương ứng, khoảng cách này có thể được thu hẹp bằng một cú điều chỉnh giá giao ngay lên cao hơn — hoặc bằng sự hạ nhiệt của cấu trúc kỳ hạn. Hướng nào xảy ra sẽ quyết định cách các đồng tiền hàng hoá phản ứng trong những tuần tới.
Tổng hợp và phân tích từ FXStreet.
Thông tin trên trang không phải khuyến nghị đầu tư. Giao dịch ngoại hối và vàng có rủi ro mất vốn.
