PCE không chỉ là CPI chuyển đổi: vì sao Fed ưu tiên thước đo này và thị trường đang bỏ sót gì

PCE không phải CPI chuyển đổi đơn thuần

Khi CPI tháng 7 được công bố, giới giao dịch thường vội vàng quy đổi sang PCE – thước đo lạm phát ưa thích của Fed. Nhưng cách làm này bỏ qua một thực tế quan trọng: PCE được BEA xây dựng từ hỗn hợp CPI, PPI và nhiều nguồn dữ liệu khác, không đơn giản là CPI dịch chuyển chỉ số. Điều này giải thích vì sao các nhà kinh tế phải chờ thêm PPI trước khi đưa ra ước tính chính xác cho PCE lõi.

Các thành phần nhạy cảm với thị trường

Trong ước tính PCE lõi hàng tháng, các nhà giao dịch theo dõi sát nhất những khoản mục đến từ CPI như nhà ở, dịch vụ y tế, vận tải, giáo dục và giải trí. Nhưng phần quan trọng không kém đến từ PPI – đặc biệt là dịch vụ chăm sóc sức khỏe (bao gồm bác sĩ, bệnh viện, điều dưỡng), vé máy bay, dịch vụ tài chính, bảo hiểm và quản lý danh mục đầu tư. Chính những thành phần này thường bị CPI bỏ sót, khiến PCE có xu hướng thấp hơn CPI trong thời kỳ lạm phát cao.

Ước tính PCE lõi: dao động quanh 0,2%

Sau CPI, các tổ chức nghiên cứu đã đưa ra dự báo sơ bộ. Pantheon Macroeconomics ước tính PCE lõi tăng 0,16% so với tháng trước, đưa tỷ lệ hàng năm từ 3,3% xuống 3,2% – mức họ cho là đủ để Fed giữ nguyên lãi suất trong tháng 9. Oxford Economics dự báo PCE toàn phần tăng 0,1% và PCE lõi tăng 0,2%, nhận định CPI củng cố khả năng Fed đứng yên. Goldman Sachs nhìn nhận mạnh hơn với mức 0,23% cho PCE lõi, đồng thời lưu ý thay đổi phương pháp có thể tạo biến động và hạ tỷ lệ lạm phát lõi hàng năm.

Nhìn chung, các dự báo tập trung quanh 0,2% – một con số phù hợp với xu hướng hạ nhiệt dần, nhưng vẫn cao hơn nhiều so với mục tiêu 2%. Điều này cho thấy Fed khó có thể cắt giảm lãi suất ngay, nhưng cũng chưa đủ để buộc họ phải tăng tiếp.

Thị trường có thể đang quá tự tin về khả năng giữ nguyên lãi suất

Mặc dù các dự báo đều nghiêng về khả năng Fed giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp ngày 16/9, nhưng điều quan trọng là vẫn còn nhiều dữ liệu được công bố trước thời điểm đó. Cụ thể, báo cáo việc làm sẽ ra mắt ngày 4/9, PPI ngày 10/9 và CPI ngày 11/9. Những con số này có thể thay đổi hoàn toàn bức tranh lạm phát.

Thị trường hiện đang định giá khả năng cao Fed giữ nguyên lãi suất, nhưng nếu PPI hoặc CPI bất ngờ tăng mạnh, kỳ vọng này có thể bị đảo ngược. Ngược lại, nếu dữ liệu yếu hơn dự kiến, khả năng cắt giảm lãi suất sẽ được nhen nhóm. Vì vậy, các nhà giao dịch nên thận trọng, chờ đợi thêm thông tin trước khi đặt cược lớn vào quyết định của Fed.

Điều cần theo dõi tiếp theo

Trong ngắn hạn, trọng tâm sẽ chuyển sang báo cáo PPI ngày 10/9, vì nó cung cấp các mảnh ghép còn thiếu cho ước tính PCE. Bên cạnh đó, báo cáo việc làm ngày 4/9 cũng có thể tác động mạnh đến kỳ vọng lãi suất. Nhà giao dịch nên theo dõi sát các chỉ số này, cùng với biến động của lợi suất trái phiếu và đồng USD, để điều chỉnh vị thế một cách linh hoạt.