Fed vẫn có thể tăng lãi suất dù thị trường đặt cược vào cắt giảm

Một tiếng nói khác biệt giữa kỳ vọng cắt giảm

Trong khi phần lớn thị trường đang đặt cược vào chu kỳ nới lỏng của Fed, Chủ tịch Fed Cleveland Beth Hammack lại đưa ra một thông điệp ngược chiều: một lần tăng 25 điểm cơ bản có thể không đủ để dập tắt làn sóng lạm phát hiện tại. Phát biểu với Yahoo Finance, bà nhấn mạnh rằng một động thái đơn lẻ "có lẽ không tạo ra nhiều khác biệt cho nền kinh tế", và có thể cần nhiều hơn một lần tăng, dù bà từ chối đưa ra con số cụ thể.

Đây là tín hiệu quan trọng vì Hammack là một trong ba thành viên đã bỏ phiếu phản đối quyết định giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp tháng 7, khi Fed duy trì phạm vi 3,5%–3,75% lần thứ năm liên tiếp. Phe thiểu số này ủng hộ tăng 25 điểm cơ bản ngay lập tức để đối phó với cú sốc cung năng lượng từ cuộc chiến Iran, vốn đã đẩy giá xăng và nhiều mặt hàng thiết yếu khác tăng cao.

Vì sao một lần tăng là chưa đủ?

Hammack lập luận rằng lạm phát không chỉ làm tăng chi phí mà còn tạo ra sự bất định cho cả doanh nghiệp lẫn người tiêu dùng. Bà dẫn chứng từ khảo sát tại Khu vực Dự trữ Liên bang số 4: các doanh nghiệp mô tả áp lực giá đang lan rộng thay vì hạ nhiệt, trong khi người tiêu dùng bày tỏ lo ngại sâu sắc về giá cả leo thang. Với nhiều người lao động, lạm phát đang "nuốt chửng" phần lớn mức tăng lương, khiến sức mua thực tế suy giảm.

Cơ chế đằng sau cảnh báo này khá rõ ràng: nếu lạm phát bắt nguồn từ cú sốc cung (như giá năng lượng tăng do chiến tranh), một lần tăng lãi suất khó có thể giải quyết tận gốc. Fed cần phải neo kỳ vọng lạm phát dài hạn, và điều đó đòi hỏi các hành động chính sách nhất quán, thậm chí nhiều đợt tăng liên tiếp. Hammack cũng nhấn mạnh rằng thị trường chỉ là "bổ trợ" chứ không thể thay thế cho Fed, và Fed phải "đứng sau lời nói bằng hành động" khi cần thiết.

Thị trường có thể đang hiểu sai gì?

Hiện tại, thị trường đang định giá khả năng Fed sẽ bắt đầu cắt giảm lãi suất vào cuối năm 2026, dựa trên giả định lạm phát sẽ hạ nhiệt. Tuy nhiên, phát biểu của Hammack cho thấy vẫn còn một nhóm quan chức Fed tin rằng lãi suất cần phải tăng thêm, không phải giảm. Nếu CPI tháng 7 (công bố ngày 13/8) hoặc chỉ số PCE (ngày 26/8) vượt dự báo, áp lực lên Chủ tịch Fed Kevin Warsh để thúc đẩy tăng lãi suất sẽ gia tăng.

Điều này tạo ra rủi ro hai chiều cho thị trường. Nếu lạm phát cao hơn kỳ vọng, lợi suất trái phiếu Mỹ có thể tăng mạnh, kéo theo đồng USD mạnh lên và gây áp lực lên vàng cũng như các cặp tiền chéo. Ngược lại, nếu dữ liệu yếu, kỳ vọng cắt giảm được củng cố, USD có thể suy yếu. Hiện DXY quanh mốc 100, phản ánh sự lưỡng lự của thị trường trước các tín hiệu trái chiều từ Fed.

Những gì cần theo dõi

Bài phát biểu của Hammack chỉ là một phần trong bức tranh, nhưng nó nhấn mạnh rằng cuộc chiến chống lạm phát của Fed vẫn chưa kết thúc. Trọng tâm tiếp theo sẽ là báo cáo CPI tháng 7, dự báo tăng 2,5% so với cùng kỳ năm ngoái (loại trừ năng lượng và thực phẩm), và chỉ số PCE vào cuối tháng. Nếu các con số này cao hơn dự kiến, khả năng Fed tăng lãi suất trong cuộc họp tháng 9 sẽ rõ ràng hơn, buộc thị trường phải điều chỉnh lại các vị thế hiện tại.

Ngoài ra, các nhà giao dịch cũng nên theo dõi các phát biểu của các quan chức Fed khác, đặc biệt là những người thuộc phe diều hâu, để đánh giá mức độ đồng thuận trong nội bộ. Sự phân hóa giữa các thành viên có thể là tiền đề cho những biến động lớn trên thị trường lãi suất và tỷ giá trong những tuần tới.