Norges Bank xoay trục ôn hòa: đồng krone mất sức hút, bài học cho các NHTW Bắc Âu

Norges Bank giữ nguyên lãi suất nhưng nới lỏng định hướng

Tại cuộc họp tháng 8, Norges Bank quyết định giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức 4,25% – một quyết định không gây bất ngờ. Điểm đáng chú ý nằm ở thông điệp kèm theo: ngân hàng trung ương Na Uy đã chính thức bỏ cụm từ cam kết tăng lãi suất “tại một trong các cuộc họp chính sách sắp tới” và thay bằng ngôn ngữ mềm hơn: “có thể vẫn cần thiết phải nâng lãi suất”. Dù vẫn kỳ vọng một lần tăng nữa trong chu kỳ, nhưng sự vội vã đã không còn.

Cơ sở cho sự điều chỉnh này đến từ số liệu lạm phát hạ nhiệt nhanh hơn dự kiến trong mùa hè. Norges Bank thừa nhận lạm phát đã chậm lại và thấp hơn dự báo, dù vẫn đánh giá rằng còn quá sớm để khẳng định triển vọng lạm phát đã thay đổi về bản chất. Việc đưa ra dự báo mới vào tháng 9 sẽ là thời điểm quan trọng để làm rõ hướng đi tiếp theo.

Phản ứng thị trường: NOK mất điểm giữa nhịp tăng của AUD và CAD

Thị trường ngay lập tức phản ứng với sự xoay trục ôn hòa này. Trong bối cảnh AUD và CAD dẫn đầu đà tăng nhờ các yếu tố riêng, NOK là đồng tiền duy nhất trong nhóm G10 ghi nhận spread lợi suất 2 năm Mỹ - Na Uy nới rộng thêm 4,4 điểm cơ bản. Điều này đồng nghĩa với việc lợi thế lãi suất của krone so với USD bị thu hẹp, làm suy yếu hỗ trợ kỹ thuật vốn đã giúp đồng tiền này trụ vững trước đó.

Việc mất đi cam kết tăng lãi suất rõ ràng khiến dòng vốn tìm kiếm lợi suất từ krone trở nên kém hấp dẫn hơn. Nhà đầu tư vốn đã quen với việc Norges Bank là một trong những ngân hàng trung ương diều hâu nhất thế giới phát triển, giờ đây phải đối mặt với một thực tế khác: chu kỳ thắt chặt đang tiến gần đến điểm dừng.

Bài học cho các NHTW Bắc Âu: sự khác biệt trong giao tiếp

Động thái của Norges Bank đặt ra một câu hỏi lớn cho các ngân hàng trung ương Bắc Âu khác, đặc biệt là Riksbank (Thụy Điển) và trong một chừng mực nào đó là Ngân hàng Trung ương Iceland. Khi lạm phát đang hạ nhiệt trên toàn khu vực, việc duy trì ngôn ngữ diều hâu quá lâu có thể khiến thị trường mất niềm tin vào tính nhất quán của chính sách. Ngược lại, nới lỏng quá sớm có thể làm suy yếu đồng nội tệ và tạo áp lực nhập khẩu lạm phát.

Na Uy đang chọn một con đường trung gian: giữ nguyên lãi suất, nhưng điều chỉnh thông điệp để phản ánh đúng thực tế kinh tế. Điều này cho thấy các NHTW Bắc Âu đang dần chuyển từ ưu tiên chống lạm phát sang cân nhắc hỗ trợ tăng trưởng, một sự dịch chuyển mà thị trường cần theo dõi sát sao.

Điều thị trường có thể đang đọc sai

Một số nhà giao dịch có thể diễn giải việc Norges Bank vẫn kỳ vọng một lần tăng lãi suất nữa là tín hiệu diều hâu. Tuy nhiên, việc bỏ cam kết thời điểm cụ thể và nhấn mạnh “có thể” cho thấy khả năng tăng lãi suất trong năm nay đang giảm dần. Nếu dự báo tháng 9 hạ thấp lộ trình lãi suất, krone có thể tiếp tục chịu áp lực giảm giá.

Một điểm quan trọng khác là thị trường có thể đang đánh giá thấp tác động của việc nới lỏng định lượng. Norges Bank vẫn đang trong quá trình thu hẹp bảng cân đối kế toán, nhưng nếu tốc độ này chậm lại, nguồn cung krone trên thị trường sẽ tăng, gây thêm áp lực lên tỷ giá.

Theo dõi tiếp: dự báo tháng 9 và phản ứng của cặp USD/NOK

Điều quan trọng nhất cần theo dõi là báo cáo dự báo mới của Norges Bank vào tháng 9. Bất kỳ sự điều chỉnh nào trong lộ trình lãi suất hay đánh giá lạm phát sẽ là chìa khóa quyết định hướng đi tiếp theo của NOK. Ngoài ra, diễn biến của cặp USD/NOK – hiện đang phản ánh sự mất sức hút của krone – sẽ là thước đo trực tiếp cho niềm tin của nhà đầu tư vào chính sách tiền tệ Na Uy.

Bên cạnh đó, giới giao dịch cũng nên chú ý đến các dữ liệu kinh tế vĩ mô của Mỹ trong tuần tới, như chỉ số Empire State và NAHB, vì chúng có thể ảnh hưởng đến kỳ vọng lãi suất của Fed và qua đó tác động đến toàn bộ các cặp tiền chéo, bao gồm cả NOK.