Fed giữ nguyên lãi suất cả năm: khoảng cách kỳ vọng giữa thị trường và các nhà kinh tế đang nới rộng

Kỳ vọng của giới chuyên gia: một năm 'đứng yên'

Cuộc khảo sát của Reuters được thực hiện từ ngày 12 đến 17/8 cho thấy một bức tranh khá rõ ràng về định hướng chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) trong năm nay: 94/104 nhà kinh tế dự báo Fed sẽ giữ nguyên lãi suất ở mức 3,50%–3,75% tại cuộc họp ngày 15–16/9, và gần 80% số người được hỏi (80/104) tin rằng sẽ không có sự thay đổi nào cho đến hết năm 2026. Thậm chí, mức lãi suất hiện tại được dự báo sẽ duy trì ít nhất đến cuối năm 2027.

Sự đồng thuận này đến từ dự báo lạm phát vẫn neo cao. Theo khảo sát, chỉ số giá tiêu dùng cá nhân (PCE) dự kiến đạt trung bình 3,5% trong năm nay, không đổi so với khảo sát trước, và lạm phát sẽ khó quay về mục tiêu 2% trước năm 2028. Điều đó có nghĩa là Fed không có dư địa để nới lỏng, ít nhất là trong ngắn hạn.

Thị trường vẫn đang 'cược' vào một đợt cắt giảm

Tuy nhiên, thị trường tương lai lại đang phản ánh một câu chuyện khác. Dù lãi suất quỹ liên bang hiện ở vùng 3,50%–3,75%, các hợp đồng tương lai vẫn định giá xác suất khoảng 30% cho một đợt cắt giảm 25 điểm cơ bản vào tháng 9 và khoảng 60% cho đến tháng 12. Khoảng cách giữa kỳ vọng của giới chuyên gia và định giá của thị trường đang nới rộng, phản ánh sự khác biệt trong đánh giá về sức khỏe kinh tế Mỹ.

Một phần nguyên nhân đến từ các dữ liệu vĩ mô gần đây. Chỉ số sản xuất Empire State tháng 8 dự kiến giảm xuống 11, so với mức 15,6 trước đó, và chỉ số NAHB về thị trường nhà ở cũng được dự báo giảm nhẹ. Những con số này củng cố quan điểm rằng nền kinh tế đang chậm lại, và đó là lý do thị trường vẫn kỳ vọng Fed sẽ phải hành động. Nhưng các nhà kinh tế trong khảo sát của Reuters lại cho rằng lạm phát vẫn là ưu tiên hàng đầu, và Fed sẽ không vội vàng cắt giảm khi lạm phát lõi chưa có dấu hiệu hạ nhiệt rõ rệt.

Phản ứng của thị trường và rủi ro tiềm ẩn

Trên thị trường ngoại hối, đồng USD đang suy yếu nhẹ. Chỉ số DXY giảm 0,21% xuống 99,43, trong khi EUR/USD tăng 0,25% lên 1,15962. Vàng tăng 0,26% lên 4.386,92 USD/ounce, cho thấy nhà đầu tư vẫn tìm đến kim loại quý như một kênh phòng thủ giữa lúc bất định về chính sách tiền tệ. Nếu thị trường tiếp tục đặt cược vào khả năng Fed hạ lãi suất trong khi Fed không hành động, USD có thể phục hồi và gây áp lực lên vàng.

Một rủi ro khác là nếu dữ liệu lạm phát hoặc thị trường lao động Mỹ bất ngờ yếu đi, Fed có thể buộc phải thay đổi lập trường. Ngược lại, nếu lạm phát dai dẳng, Fed có thể phải giữ lãi suất cao lâu hơn, và thị trường sẽ phải điều chỉnh lại kỳ vọng. Điều này có thể tạo ra biến động mạnh cho cặp EUR/USD và vàng trong những tháng tới.

Điều cần theo dõi tiếp

Nhà giao dịch nên chú ý đến các bài phát biểu của các quan chức Fed trong thời gian tới, đặc biệt là Chủ tịch Jerome Powell tại hội nghị Jackson Hole vào cuối tháng 8. Bất kỳ tín hiệu nào về việc Fed sẵn sàng cắt giảm lãi suất sẽ khiến USD suy yếu, trong khi lập trường diều hâu có thể đẩy USD tăng trở lại. Ngoài ra, dữ liệu lạm phát PCE tháng 7, dự kiến công bố vào cuối tháng, sẽ là thước đo quan trọng để xác nhận xu hướng. Nếu lạm phát cao hơn dự báo, khả năng Fed giữ nguyên lãi suất cả năm sẽ được củng cố, và thị trường có thể phải điều chỉnh lại định giá.