ECB gần như chắc chắn tăng lãi suất, nhưng thị trường chia rẽ về bước đi sau đó

ECB đối mặt với quyết định khó khăn giữa lạm phát và tăng trưởng

Thị trường đang định giá gần như chắc chắn ECB sẽ tăng lãi suất cơ bản thêm 25 điểm cơ bản tại cuộc họp tháng 9, đưa lãi suất từ 2.25% lên 2.5%. Dữ liệu từ LSEG cho thấy xác suất tăng lãi suất lên tới 100%. Đây sẽ là lần tăng thứ hai kể từ tháng 6, khi ECB trở thành ngân hàng trung ương lớn đầu tiên phản ứng với cuộc chiến ở Trung Đông bằng cách thắt chặt chính sách tiền tệ.

Động lực chính đến từ lạm phát khu vực đồng euro đã chạm 3.3% trong tháng 8, cao hơn đáng kể so với mục tiêu 2% của ECB. Đáng chú ý, lạm phát năng lượng tăng vọt lên 14.3% khi cuộc xung đột Mỹ-Iran đe dọa tuyến vận chuyển hàng hóa qua eo biển Hormuz, đẩy giá dầu tăng cao và duy trì biến động mạnh.

Chi phí vay chính phủ leo thang tạo áp lực kép

Một yếu tố ít được thảo luận nhưng đang gây lo ngại là chi phí vay của các chính phủ châu Âu đã tăng mạnh trong những tuần gần đây, với lợi suất trái phiếu chạm mức cao nhất trong nhiều thập kỷ. Điều này phản ánh kỳ vọng lạm phát cao hơn và khả năng ECB sẽ phải tăng lãi suất nhiều hơn dự kiến.

Jonathan Pryor từ Marex FX nhấn mạnh rằng ECB có thể "bị bất ngờ" nếu tính toán sai và bị bỏ lại phía sau bởi các ngân hàng trung ương G10 khác có lãi suất cao hơn. Ông cũng lưu ý thách thức phức tạp trong việc điều chỉnh chênh lệch lợi suất trái phiếu giữa các quốc gia thành viên trong khi phối hợp chính sách tiền tệ. Bất kỳ bình luận nào liên quan đến thị trường trái phiếu đều quan trọng, vì đây thường là lĩnh vực ECB không muốn can thiệp nhưng là yếu tố không thể tránh khỏi trong những tháng tới.

Thị trường chia rẽ về lãi suất cuối cùng

Khảo sát của Deutsche Bank với khách hàng trong tuần qua cho thấy không có sự đồng thuận về việc quyết định thứ Năm sẽ nằm ở đâu trong chu kỳ tăng lãi suất của ECB. Hơn một phần ba số người được hỏi đồng ý với quan điểm của Deutsche Bank rằng ECB sẽ đưa lãi suất lên 2.75%. Một phần tư khác dự báo chỉ còn một lần tăng nữa. Trong khi đó, một phần tư còn lại cho rằng chu kỳ sẽ kết thúc với lãi suất cuối cùng là 3%, ám chỉ ba lần tăng nữa trước khi ECB hoàn tất chu kỳ thắt chặt.

Felix Feather từ Aberdeen nhận định rằng việc ECB tăng lãi suất là "gần như chắc chắn", nhưng câu hỏi quan trọng hơn là liệu giọng điệu của ngân hàng có ngụ ý với thị trường rằng đây là bước tiếp theo của một chu kỳ thắt chặt kéo dài hay không. Ông dự báo giọng điệu sẽ "diều hâu" khi nền kinh tế khu vực đồng euro tỏ ra kiên cường hơn dự kiến, giá năng lượng cao, các chỉ số theo dõi tiền lương mạnh hơn và kỳ vọng lạm phát dựa trên thị trường tăng cao sẽ khiến các nhà hoạch định chính sách tập trung vào rủi ro tăng.

Con đường phía trước phụ thuộc vào địa chính trị

Feather lưu ý rằng vẫn còn "một con đường để giữ lãi suất ở mức 2.5% trong thời gian dài" sau cuộc họp thứ Năm. Các thước đo lạm phát cơ bản tiếp tục giảm, áp lực tiền lương vẫn tương đối được kiểm soát và vẫn chỉ có bằng chứng thưa thớt cho thấy cú sốc năng lượng đang tạo ra hiệu ứng vòng hai lan rộng.

Tuy nhiên, kịch bản này sẽ đòi hỏi Mỹ và Iran phải giảm căng thẳng ở Trung Đông để làm dịu thị trường năng lượng, điều dường như không sắp xảy ra ở thời điểm hiện tại. Chủ tịch ECB Christine Lagarde đã nhấn mạnh rằng các nhà hoạch định chính sách "không cam kết trước với một lộ trình lãi suất cụ thể", và Hội đồng Thống đốc cho biết đang "theo dõi chặt chẽ cường độ và thời gian của cú sốc năng lượng, cũng như các hiệu ứng gián tiếp và vòng hai của nó".

Điều nhà giao dịch cần theo dõi

Trong bối cảnh hiện tại, EUR/USD đang giao dịch quanh 1.16392 với mức tăng nhẹ 0.05%, trong khi chỉ số DXY ở mức 98.735. Vàng đang ở 4422.32, tăng 0.49%, phản ánh nhu cầu trú ẩn an toàn trước bất ổn địa chính trị.

Các nhà giao dịch nên theo dõi sát bài phát biểu của Lagarde và bất kỳ bình luận nào về thị trường trái phiếu chính phủ, vì đây có thể là yếu tố quyết định hướng đi của lợi suất trái phiếu khu vực đồng euro và đồng euro. Bên cạnh đó, dữ liệu sản lượng công nghiệp và niềm tin tiêu dùng của khu vực đồng euro sẽ cung cấp thêm manh mối về sức chịu đựng của nền kinh tế trước cú sốc năng lượng. Diễn biến căng thẳng Mỹ-Iran và giá dầu vẫn là biến số then chốt có thể thay đổi hoàn toàn tính toán của ECB trong những tháng tới.