BoK, BSP và BoJ: Ba ngân hàng trung ương châu Á, một thông điệp chung về quản lý rủi ro

Ba quyết định, một thông điệp: NHTW châu Á hành động như 'nhà quản lý rủi ro'

Ngày 27/8, ba ngân hàng trung ương lớn ở châu Á – Hàn Quốc (BoK), Philippines (BSP) và Nhật Bản (BoJ) – đã đưa ra các quyết định hoặc phát đi thông điệp chính sách. Điểm chung xuyên suốt, theo phân tích của MUFG, là cách tiếp cận 'quản lý rủi ro' dưới điều kiện thông tin bất hoàn hảo và sự không chắc chắn về độ trễ của chính sách tiền tệ, đặc biệt trong bối cảnh có những cú sốc cơ cấu.

Cụ thể, BoK và BSP đều tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản, đưa lãi suất chính sách lần lượt lên 3,00% và 5,00%. Tuy nhiên, điều quan trọng hơn cho thị trường là giọng điệu và thông điệp kèm theo: cả hai ngân hàng đều ám chỉ tốc độ tăng lãi suất sẽ chậm lại trong thời gian tới, dù vẫn để ngỏ khả năng thắt chặt thêm nếu rủi ro lạm phát gia tăng. BoJ, trong khi đó, không có thay đổi chính sách nhưng các tín hiệu từ ngân hàng trung ương này cũng cho thấy sự thận trọng tương tự.

BoK và BSP: Tăng lãi suất nhưng 'đạp phanh' ở phía trước

BoK không chỉ tăng lãi suất mà còn nâng dự báo tăng trưởng GDP cho năm 2026 và 2027 lên 3,3% và 2,9% (từ mức 2,6% và 2,1%), trong khi giữ nguyên dự báo lạm phát. Điều này tạo ra một bức tranh 'tăng trưởng tốt hơn, lạm phát ổn định' – một lý do để BoK có thể tạm dừng sau đợt tăng này. Về phía BSP, Thống đốc Remolona nhấn mạnh rủi ro từ El Nino nghiêm trọng và việc tăng lương tối thiểu có thể đẩy lạm phát lên, và ngân hàng trung ương sẽ thắt chặt 'khi cần thiết'. Ngôn ngữ 'as much as they need to' cho thấy BSP không cam kết một lộ trình cụ thể mà sẵn sàng điều chỉnh linh hoạt theo dữ liệu.

Cách tiếp cận này khác biệt so với các chu kỳ thắt chặt trước đây, khi các NHTW thường đưa ra định hướng rõ ràng về tốc độ và quy mô. Giờ đây, việc nhấn mạnh yếu tố bất định và vai trò 'quản lý rủi ro' khiến thị trường khó đoán định hơn, nhưng đồng thời cũng giảm bớt áp lực phải phản ứng với từng dữ liệu kinh tế.

Phản ứng của thị trường: Lãi suất và tỷ giá hối đoái

Ngay sau quyết định của BoK và BSP, đồng won Hàn Quốc và peso Philippines có biến động nhưng không quá mạnh, phản ánh việc thị trường đã phần nào định giá trước khả năng tăng lãi suất. Điều đáng chú ý là USD/JPY vẫn ở mức cao quanh 159,6, cho thấy BoJ vẫn kiên nhẫn với chính sách siêu nới lỏng. Sự khác biệt trong lập trường giữa BoJ và các NHTW châu Á khác có thể tiếp tục là yếu tố hỗ trợ cho cặp tiền này.

Trên thị trường lãi suất, đường cong lợi suất tại Hàn Quốc và Philippines có thể phản ánh kỳ vọng về một chu kỳ thắt chặt ngắn hơn. Nếu các NHTW thực sự chậm lại, lợi suất dài hạn có thể không tăng mạnh, tạo điều kiện cho tăng trưởng trong khi vẫn kiểm soát lạm phát.

Điều thị trường có thể đang hiểu sai

Một điểm quan trọng mà thị trường có thể đang hiểu sai là việc BoK nâng dự báo tăng trưởng không nhất thiết có nghĩa là họ sẽ thắt chặt mạnh hơn. Ngược lại, nó có thể là cái cớ để BoK dừng lại và quan sát, vì tăng trưởng tốt hơn giúp giảm áp lực phải hành động ngay lập tức. Tương tự, tuyên bố của BSP về việc 'thắt chặt khi cần thiết' có thể bị hiểu là diều hâu, nhưng thực tế họ đang để ngỏ mọi lựa chọn, và nếu không có cú sốc lạm phát mới, khả năng tăng tiếp là thấp.

Ngoài ra, việc BoJ vẫn giữ lập trường cực kỳ nới lỏng trong khi các nước khác thắt chặt có thể tạo ra áp lực lên đồng yên, nhưng BoJ dường như chấp nhận điều này để ưu tiên tăng trưởng và lạm phát trong nước. Điều này có nghĩa là USD/JPY có thể tiếp tục ở mức cao, và thị trường cần theo dõi xem BoJ có thay đổi ngôn ngữ trong các cuộc họp tới hay không.

Trọng tâm theo dõi tiếp theo

Trong ngắn hạn, giới giao dịch nên chú ý đến dữ liệu lạm phát khu vực đồng euro công bố hôm nay (28/8), vì nó có thể ảnh hưởng đến kỳ vọng về chính sách của ECB, từ đó tác động đến đồng USD và các cặp tiền chéo. Đối với châu Á, các cuộc họp tiếp theo của BoK và BSP sẽ là thước đo quan trọng để xác nhận liệu 'tạm dừng' có thực sự diễn ra hay không. Ngoài ra, bất kỳ tín hiệu nào từ BoJ về việc điều chỉnh kiểm soát đường cong lợi suất sẽ là chất xúc tác lớn cho thị trường, đặc biệt là USD/JPY.