BOJ gần như chắc chắn tăng lãi suất: Rủi ro sóng carry trade vẫn lớn

BOJ gần như chắc chắn tăng lãi suất, nhưng mức tăng là điểm mấu chốt

Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) sẽ họp vào ngày 17–18/9, và giới phân tích gần như đồng thuận rằng một đợt tăng lãi suất sẽ diễn ra. DBS Group Research, qua chuyên gia kinh tế Ma Tieying, nhận định khả năng tăng 25 điểm cơ bản là gần như chắn chắn, dựa trên các số liệu kinh tế vĩ mô khả quan: GDP quý 2 tăng trưởng 1,4% (so với quý trước, điều chỉnh theo năm) và 0,9% so với cùng kỳ; tiền lương tháng 7 tăng 4,7% (tổng) và 4,1% (lương cơ bản) so với cùng kỳ; lạm phát cơ bản đã hội tụ về mục tiêu 2%.

Tuy nhiên, DBS cho rằng kịch bản tăng 50 điểm hoặc tăng liên tiếp trong các cuộc họp tiếp theo là khó xảy ra. Quan điểm này phản ánh sự thận trọng của BOJ trong việc tránh gây sốc cho thị trường, đặc biệt sau bài học từ tháng 7/2024 khi BOJ bất ngờ tăng lãi suất đã kích hoạt làn sóng unwinding carry trade đồng yên, gây chao đảo toàn cầu.

Rủi ro carry trade: Bài học vẫn còn nguyên giá trị

Điểm đáng chú ý trong cảnh báo của DBS là rủi ro từ các bất ngờ chính sách. Nếu BOJ tăng 50 điểm hoặc tăng liên tiếp, thị trường có thể phản ứng tiêu cực, dẫn đến unwinding carry trade quy mô lớn. Carry trade vốn là chiến lược phổ biến khi đồng yên yếu, nhưng khi BOJ thắt chặt nhanh hơn dự kiến, dòng vốn đầu cơ có thể đảo chiều, gây biến động mạnh trên thị trường tiền tệ và tài sản rủi ro.

Trên thị trường hiện tại, USD/JPY đang giao dịch quanh 153,2, giảm 0,47% trong ngày, cho thấy đồng yên đã mạnh lên nhẹ khi kỳ vọng tăng lãi suất được củng cố. Tuy nhiên, mức giảm này còn khá khiêm tốn so với biên độ có thể xảy ra nếu BOJ gây bất ngờ.

Thị trường có đang quá lạc quan?

Việc DBS nhấn mạnh kịch bản tăng 25 điểm là gần như chắc chắn có thể khiến thị trường an tâm, nhưng cũng tạo ra rủi ro nếu BOJ hành động khác đi. Nếu BOJ chỉ tăng 25 điểm nhưng phát đi tín hiệu 'hawkish' mạnh mẽ về tốc độ tăng trong tương lai, thị trường có thể vẫn phản ứng tiêu cực. Ngược lại, nếu BOJ tăng 50 điểm, sóng carry trade có thể bùng phát, đẩy USD/JPY giảm sâu hơn.

Các số liệu vĩ mô gần đây ủng hộ việc thắt chặt, nhưng BOJ cần cân nhắc tác động đến thị trường toàn cầu. DBS cảnh báo rằng rủi ro unwinding carry trade và biến động quá mức không nên bị đánh giá thấp nếu BOJ gây bất ngờ. Điều này đặc biệt quan trọng trong bối cảnh đồng yên đã yếu đi đáng kể, và các vị thế carry trade vẫn còn lớn.

Kết luận và điều cần theo dõi

Cuộc họp BOJ ngày 17–18/9 sẽ là sự kiện trọng tâm của thị trường châu Á trong tuần tới. Nhà giao dịch cần theo dõi không chỉ quyết định lãi suất mà còn cả ngôn ngữ trong tuyên bố và cuộc họp báo của Thống đốc Kazuo Ueda. Bất kỳ dấu hiệu nào về việc tăng nhanh hơn dự kiến đều có thể kích hoạt biến động mạnh trên USD/JPY và lan tỏa sang các thị trường khác. Ngoài ra, các dữ liệu kinh tế Mỹ như việc làm ADP và bài phát biểu của Chủ tịch ECB Lagarde trong ngày 9–10/9 cũng có thể ảnh hưởng đến tâm lý thị trường trước thềm cuộc họp BOJ.