BoC kiên nhẫn dù thuế quan có thể được gỡ: vì sao dữ liệu tháng 11 mới là chìa khóa

BoC không vội tăng lãi suất dù thuế quan có thể được dỡ bỏ

Nhiều nhà giao dịch kỳ vọng một thỏa thuận thuế quan sẽ giúp Ngân hàng Trung ương Canada (BoC) sớm chuyển sang thắt chặt chính sách tiền tệ. Tuy nhiên, theo phân tích từ TD Securities, ngay cả khi thỏa thuận được chốt trước thứ Bảy, BoC vẫn sẽ thận trọng và không vội vàng tăng lãi suất. Lý do chính: ngân hàng cần thêm dữ liệu về tác động của việc giảm thuế lên xuất khẩu và sản lượng, mà những con số quan trọng này phải đến tháng 11 mới có.

Điều này cho thấy BoC đang ưu tiên sự chắc chắn hơn là hành động sớm. Việc dỡ bỏ thuế quan chưa chắc đã lập tức cải thiện hoạt động kinh tế, bởi doanh nghiệp cần thời gian để điều chỉnh chuỗi cung ứng và kế hoạch đầu tư. Trong bối cảnh đó, BoC có thể chấp nhận chờ đợi thêm vài tháng để có bức tranh rõ ràng hơn, thay vì mạo hiểm thắt chặt khi chưa đủ dữ liệu.

Thị trường có thể đang hiểu sai về lập trường của BoC

Một điểm quan trọng mà TD Securities nhấn mạnh: BoC từng coi căng thẳng thương mại là rủi ro ôn hòa (dovish risk) cho triển vọng kinh tế. Ngay trong tháng 6, ngân hàng này tuyên bố rằng "các hạn chế thương mại mới đáng kể đối với Canada" có thể buộc họ phải cắt giảm lãi suất lần nữa. Điều đó cho thấy BoC nghiêng về nới lỏng hơn là thắt chặt trong bối cảnh rủi ro thương mại.

Tuy nhiên, thị trường có thể đang phản ứng thái quá với tin tức về thỏa thuận thuế quan, định giá khả năng BoC sớm tăng lãi suất. Thực tế, TD Securities dự báo BoC sẽ giữ nguyên lãi suất trong suốt năm 2026 và chỉ bắt đầu tăng lãi suất vào tháng 1/2027, bất chấp khoảng cách sản lượng (output gap) đang thu hẹp. Điều này trái ngược với kỳ vọng của nhiều nhà đầu tư rằng BoC sẽ hành động ngay khi thỏa thuận được ký kết.

Vì sao dữ liệu tháng 11 lại quan trọng?

Theo TD Securities, BoC muốn thấy dữ liệu về tác động của thuế quan thấp hơn lên xuất khẩu và sản lượng, nhưng những số liệu này sẽ không có sẵn cho đến tháng 11. Điều này lý giải vì sao BoC khó có thể thay đổi chính sách trước thời điểm đó. Ngân hàng trung ương thường cần ít nhất hai quý dữ liệu để đánh giá xu hướng, và nếu thỏa thuận đạt được vào tháng 8, tác động thực tế chỉ có thể quan sát từ quý IV.

Ngoài ra, yếu tố giá dầu cao cũng có thể gây ra những tác động phụ, nhưng TD Securities cho rằng bối cảnh dư cung sẽ giúp BoC kiên nhẫn chờ đợi phản ứng của xuất khẩu. Điều này củng cố quan điểm rằng BoC sẽ không vội vàng điều chỉnh lãi suất chỉ dựa trên một thỏa thuận thương mại.

Tác động lên thị trường lãi suất và tỷ giá

Với kỳ vọng BoC giữ nguyên lãi suất trong năm 2026, lợi suất trái phiếu chính phủ Canada có thể duy trì ở mức thấp, trong khi đồng CAD có thể chịu áp lực nếu thị trường tiếp tục định giá khả năng nới lỏng. Ngược lại, nếu dữ liệu tháng 11 cho thấy xuất khẩu cải thiện rõ rệt, kỳ vọng tăng lãi suất có thể hỗ trợ CAD.

Hiện tại, chỉ số DXY ở mức 98.8, vàng tăng mạnh 2.34% lên 4624 USD/oz, phản ánh tâm lý thị trường đang tìm kiếm nơi trú ẩn an toàn. Điều này cho thấy nhà đầu tư vẫn lo ngại về rủi ro tăng trưởng toàn cầu, và BoC có thể tận dụng điều này để giữ lập trường ôn hòa mà không gây áp lực lên tỷ giá.

Điều cần theo dõi tiếp theo

Nhà giao dịch nên theo dõi chặt chẽ các dữ liệu kinh tế Canada trong tháng 9 và 10, đặc biệt là số liệu xuất khẩu và GDP. Bên cạnh đó, phát biểu của các quan chức BoC trong thời gian tới sẽ là manh mối quan trọng về việc liệu họ có thay đổi quan điểm sau khi thỏa thuận thuế quan được xác nhận hay không. Nếu BoC tiếp tục nhấn mạnh sự cần thiết phải chờ dữ liệu, thị trường có thể phải điều chỉnh lại kỳ vọng về lộ trình lãi suất.