Banxico kéo dài thời gian giữ nguyên lãi suất bất chấp lạm phát hạ nhiệt: thị trường có đang định giá sai?

Banxico kiên định với lãi suất 6,50% giữa bối cảnh bất ổn toàn cầu

Biên bản cuộc họp tháng 8 của Ngân hàng Trung ương Mexico (Banxico) vừa được công bố đã gửi đi một thông điệp rõ ràng: ngân hàng này dự kiến sẽ duy trì lãi suất tham chiếu ở mức 6,50% trong một thời gian dài, bất chấp quá trình giảm lạm phát đang tiếp diễn. Quyết định giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp ngày 6/8 là nhất trí, phản ánh sự đồng thuận cao trong Hội đồng quản trị về việc mức lãi suất hiện tại là phù hợp.

Điểm đáng chú ý trong biên bản là các thành viên nhấn mạnh sự bất ổn toàn cầu kéo dài, đặc biệt là từ cuộc xung đột tại Trung Đông. Họ cho rằng leo thang xung đột có thể ảnh hưởng tiêu cực đến hoạt động kinh tế toàn cầu và tạo ra rủi ro tăng đối với lạm phát. Điều này cho thấy Banxico đang thận trọng hơn trong việc nới lỏng chính sách tiền tệ, ngay cả khi lạm phát có dấu hiệu hạ nhiệt.

Lạm phát hạ nhiệt nhưng rủi ro vẫn nghiêng về phía tăng

Mặc dù lạm phát chung và lạm phát lõi được dự báo sẽ tiếp tục giảm trong suốt giai đoạn dự báo, nhưng tốc độ giảm được điều chỉnh chậm hơn so với dự kiến trước đó. Các thành viên chỉ ra rằng sự dai dẳng của lạm phát dịch vụ là một trong những nguyên nhân chính khiến quá trình giảm lạm phát diễn ra chậm hơn. Bên cạnh đó, một thành viên còn đề cập đến hiện tượng El Niño có thể gia tăng trong nửa cuối năm, gây áp lực lạm phát trực tiếp và có khả năng tạo ra các hiệu ứng vòng hai.

Đáng chú ý, hầu hết các thành viên đánh giá rằng cân bằng rủi ro đối với quỹ đạo lạm phát trong giai đoạn dự báo vẫn nghiêng về phía tăng. Điều này trái ngược với kỳ vọng của thị trường về việc Banxico có thể sớm cắt giảm lãi suất để hỗ trợ tăng trưởng kinh tế. Sự khác biệt giữa nhận định của ngân hàng trung ương và kỳ vọng thị trường có thể tạo ra sự điều chỉnh trong định giá.

Khoảng cách sản lượng âm và tăng trưởng kinh tế trái chiều

Mặc dù GDP đã tăng trưởng trong quý gần nhất, hầu hết các thành viên cho rằng khoảng cách sản lượng vẫn ở mức âm. Điều này có nghĩa là nền kinh tế vẫn chưa đạt đến mức tiềm năng, tạo áp lực giảm phát về mặt lý thuyết. Tuy nhiên, một thành viên cho rằng tốc độ tăng trưởng kinh tế năm 2026 có thể vượt dự báo hiện tại của Banxico là 1,1%, trong khi một thành viên khác lại cho rằng cân bằng rủi ro đối với hoạt động kinh tế vẫn nghiêng về phía giảm. Sự phân hóa này cho thấy bức tranh kinh tế không đồng nhất, khiến Banxico khó có thể đưa ra quyết định nới lỏng sớm.

Thị trường có đang định giá sai lộ trình cắt giảm?

Hiện tại, thị trường có thể đang kỳ vọng Banxico sẽ bắt đầu cắt giảm lãi suất sớm hơn so với những gì ngân hàng trung ương này ngụ ý. Tuy nhiên, với việc Banxico nhấn mạnh rủi ro lạm phát vẫn nghiêng về phía tăng và sự bất ổn toàn cầu kéo dài, khả năng giữ nguyên lãi suất trong thời gian dài là rất cao. Điều này có thể khiến thị trường phải điều chỉnh lại kỳ vọng, từ đó ảnh hưởng đến tỷ giá USD/MXN. Nếu Banxico giữ lãi suất cao trong khi Fed có thể cắt giảm lãi suất, chênh lệch lãi suất sẽ tiếp tục hỗ trợ đồng peso Mexico.

Những gì cần theo dõi tiếp theo

Nhà giao dịch nên theo dõi sát các dữ liệu lạm phát của Mexico trong những tháng tới, đặc biệt là lạm phát dịch vụ và các tác động tiềm tàng từ El Niño. Ngoài ra, diễn biến của cuộc xung đột tại Trung Đông và các quyết định của Fed cũng sẽ đóng vai trò quan trọng trong việc định hình chính sách tiền tệ của Banxico. Bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy lạm phát giảm nhanh hơn dự kiến hoặc Fed chuyển hướng ôn hòa đều có thể khiến Banxico phải xem xét lại lộ trình của mình.