Giá đồng sát đỉnh lịch sử: Đà tăng do thuế quan có thể đảo chiều khi kỳ vọng lệch nhịp

Giá đồng chạm đỉnh, thị trường vật chất căng cứng

Giá đồng đang giao dịch quanh mốc 14.000 USD/tấn, tiến sát mức cao nhất mọi thời đại, khi giới đầu cơ đặt cược vào khả năng Mỹ áp thuế nhập khẩu mới. Dòng chảy kim loại đổ về Mỹ trước thời hạn đã làm cạn kiệt nguồn cung tại các thị trường khác, đẩy các chỉ số vật chất leo thang. Trên sàn LME, tồn kho giảm xuống mức thấp nhất 5 tháng, trong khi chênh lệch giá giao ngay so với hợp đồng 3 tháng nới rộng lên khoảng 120 USD/tấn (backwardation), so với mức 40 USD chỉ một tuần trước. Đây là mức backwardation rộng nhất kể từ tháng 10, phản ánh áp lực khan hiếm nguồn cung ngắn hạn rất lớn.

Cuộc đua tích trữ vào Mỹ và hệ quả toàn cầu

Làn sóng nhập khẩu đồng vào Mỹ đã tăng vọt khi các nhà nhập khẩu tìm cách chốt hàng trước khi thuế mới có hiệu lực. Riêng tháng 7, nhập khẩu đạt hơn 200.000 tấn – mức cao nhất trong ít nhất 12 năm, trong khi tồn kho trên sàn COMEX chạm kỷ lục. Sự dịch chuyển này tạo ra nghịch lý: dư thừa cục bộ tại Mỹ nhưng thiếu hụt nghiêm trọng ở châu Âu và châu Á. Các nhà giao dịch đang phải trả phí bảo hiểm cao để có kim loại giao ngay, đẩy chi phí sản xuất của các ngành tiêu thụ đồng lên cao. Nếu thuế quan không được áp dụng như kỳ vọng, dòng chảy này có thể đảo ngược, khiến giá tại Mỹ giảm mạnh và nguồn cung toàn cầu dần cân bằng lại.

Nền tảng cung cầu vẫn vững, nhưng không đủ để giữ giá ở mức hiện tại

Không thể phủ nhận vai trò của các yếu tố cơ bản. Tăng trưởng sản lượng mỏ vẫn hạn chế, phí xử lý tinh quặng (TC/RC) duy trì ở mức thấp cho thấy nguồn cung tinh quặng khan hiếm. Nhu cầu từ điện khí hóa, mở rộng lưới điện và hạ tầng trí tuệ nhân tạo tiếp tục là động lực dài hạn. Dự báo vẫn chỉ ra thị trường đồng tinh luyện toàn cầu thâm hụt khoảng 35.000 tấn trong năm 2026. Tuy nhiên, mức thâm hụt này là tương đối nhỏ so với khối lượng giao dịch, và phần lớn mức tăng giá gần đây đến từ kỳ vọng thuế quan, không phải từ sự mất cân bằng cung cầu thực sự. Điều này khiến giá dễ bị tổn thương trước các thông tin chính sách.

Kịch bản đảo chiều: Phần bù thuế quan có thể bị loại bỏ nhanh

Một phần đáng kể mức tăng giá hiện tại phản ánh giả định rằng Mỹ sẽ áp thuế gần như đúng như dự kiến. Nếu các biện pháp cuối cùng bị trì hoãn, phạm vi hẹp hơn, hoặc loại trừ đồng tinh luyện, thì phần bù rủi ro này có thể nhanh chóng bị xóa bỏ. Hoạt động tích trữ vào Mỹ sẽ chậm lại, dòng chảy tồn kho trở lại bình thường, và tình trạng khan hiếm bên ngoài nước Mỹ dần dịu bớt. Lịch sử cho thấy các đợt điều chỉnh do thay đổi kỳ vọng chính sách thường diễn ra rất nhanh và mạnh, đặc biệt khi thị trường đã ở vùng quá mua. Nhà giao dịch cần theo dõi sát các tín hiệu từ Washington, cũng như dữ liệu tồn kho LME và COMEX trong những tuần tới, để đánh giá liệu đà tăng có còn được duy trì hay không.

Trọng tâm theo dõi

Bên cạnh diễn biến chính sách thuế, thị trường sẽ hướng đến các dữ liệu kinh tế Mỹ trong tuần này, bao gồm doanh số nhà hiện hữu và số đơn xin trợ cấp thất nghiệp, cùng báo cáo tồn kho dầu thô API – yếu tố có thể tác động đến tâm lý chung. Ngoài ra, biến động của đồng USD và chính sách tiền tệ của Fed sẽ là thước đo quan trọng cho sức mua của đồng bạc xanh, qua đó ảnh hưởng gián tiếp đến giá hàng hóa. Sự kết hợp giữa kỳ vọng thuế quan và dữ liệu vĩ mô sẽ quyết định xu hướng ngắn hạn của đồng và các kim loại cơ bản khác.